$阿里巴巴(BABA.US)first take: 阿里此次的业绩有些喜忧参半。虽然大多数板块的表现实际可圈可点，但问题在于最重要的淘天集团却 “掉了链子”。

在市场本就保守的不足 3% 的 CMR 增速预期下，实际交付的增速却不足 1%。导致淘天集团的营收明显低于预期。而盈利角度虽没 miss 预期，但问题是市场预期也本就偏保守，实际仍是同比略降的调整后 EBITA，显然也不算不上好消息。

相比之前其他业务中，云业务收入和利润双超预期表现最优；国际电商虽如预期增长放缓，但减亏情况比预期更好，也算不错；菜鸟虽跟随国际业务增长放缓，但扭亏为盈也有惊喜；本地生活、大文娱业务至少也有减亏大幅好于预期，接近盈亏平衡。

但无奈淘天集团的重要性甚至高过其他所有业务加总，因此盘前股价的反映仍是偏负面的。不过中期来看，淘天正在推广的全站推和先前宣布的加收技术服务费是否能带来 take rate 和 CMR 收入的拐点，还是值得期待的。$阿里巴巴-W(09988.HK)