$心动公司(02400.HK) first take：在《出发吧麦芬》带动下，上半年表现不错基本是明牌，一方面游戏流水一般第三方平台有跟踪，另一方面，本月初公司也发了业绩预告。不过从市场预期差来看，似乎游戏、taptap 广告收入都稍有 miss，反之，由于自研游戏利润率更高，再加上比预期更苛刻的研发人员优化，抵消了 8 月全球发行的《铃兰之剑》营销前置导致的销售费用大增，最终使得心动在盈利表现上比较超出预期。

对于游戏公司来说，由于流水数据的相对透明，市场预期已经较早打入股价。引起估值变动的更多的是基于未来 pipeline 的表现：

1、短期上，对于下半年的已上线游戏的流水表现，市场预期是不低的，环比来看也要增加不少。财报中虽然未做太多描述，但《心动小镇》上线后的热度也基本透明。作为一款大 DAU 游戏，一方面能够贡献游戏收入增量，但可能氪金力度不如《麦芬》，而是对拉动 TapTap 用户活跃的作用更大。

上半年 TapTap 月活创了历史新高，达到 4324 万人，下半年有望继续打破纪录。与此同时，上半年还有意放缓商业化的 TapTap，下半年在暑期游戏乱战下，预计仍有不俗的表现。

2、中期角度，这一轮产品周期走过后，明年的 pipeline 可能相对较弱。目前已有的上线计划，多是今年游戏的海外版发行。财报中，公司提及在研游戏有三款，此前储备中仅剩一个《伊瑟重启日》，但对于这一款游戏的表现，海豚君比较谨慎，较难像《心动小镇》一样有相对明确的预期。可以听听下午业绩电话会管理层的相关描述。