$青岛啤酒股份(00168.HK) First take：三季度由于宏观环境依然疲软，青啤三季报仍呈现量价齐跌，但环比二季度有所改善。

1）收入 216 亿元，同比下降 5.3%。其中销量：三季度青啤实现销量 216 万吨，同比下降 5.2%，降速较二季度环比收窄，但考虑到三季度旺季，公司加大了费用投放，叠加渠道库存处于正常水平，整体上我们认为销量端改善不及预期；吨价：青啤吨价为 4125 元/吨，基本持平，产品结构升级效果一般。

2）净利润 13.5 亿元，同比下降 9%。虽然毛利率保持稳定，但由于公司三季度加大了费用投放，销售费用率环比提升 1%，毛销差进一步收窄。

3）整体来看，当前青啤无论在量价上均具有不小的压力，从量上看，海豚君了解到 8 月份以来公司的大本营山东市场下滑幅度较大，面临的市场竞争加剧，而从价格上看，虽然公司年内针对纯生等单品进行直接提价，但目前看接受度较低，未来可能通过优化产品结构的方式间接提升吨价更为合理。$青岛啤酒(600600.SH)