$优步(UBER.US) 3Q24 first take: 作为美股 consensus long 的垂类龙头之一，海豚投研对 Uber 一直有比较强的信心，但此次业绩发布后，盘前一度跌超 10%，目前跌幅也仍有 7%~8% 左右。是什么原因诱发了盘前的大跌？我们一起来尝试抽丝剥茧：

1）纵览各项指标，可以看到最明显的缺点是 Mobility 打车业务的 Bookings 比预期稍低了 1.8%，实际同比增速下滑到了 17.3%，而非预期的 19.4%。诚然，海豚投研不否认，公司最核心业务的比预期中更明显的放缓，是个不可忽视的负面信号。近期由于自动驾驶的高关注度，和其主要竞争对手 Lyft 推出 “Price Lock” 低价产品后，市场对 Uber 打车业务的长期壁垒和中短期内的份额竞争确实本就有担忧。因此本次的 miss 确实会给这些担忧 “添油加火”，让人担心是不是 Uber 真的在丢失份额。

2）但是，也能看到除了 Mobility gross booking 的 miss 外，其他各项业务的增速、收入、控费、和关键利润指标 adj.ebitda 都是符合活小超预期。对 4Q 的总 gross booking 和 adj.ebitda 指引也同样都是符合预期的。所以纵观财报，除了 Mobility 业务的订单金额有 “不足 2%” 的 miss 之外，Uber 业绩上并无根本性的重大雷点。 越过预期差，公司核心业务近 20% 且平稳略降的 Bookings & 收入增速，结合超 50% 的利润指标增速，无疑是属于即有增长，利润率也加速释放的良好状态。

3）因此海豚投研并不认为，此次业绩本身有什么值得被大跌近 10% 来惩罚的严重问题。更多还是 “盈亏同源” 下，对一致看多的 Uber，市场本就打入了相当饱满的预期。即便按下跌后的市值对应市场预期 26 年的利润，仍有略超 20x PE 的估值。可见市场已经提前定价了 Uber 之后两年的增长。因此对于 Uber 市场预期的肯定不仅仅是 in-line 的业绩（这样意味着后续两年内都不会有超额回报）。对于期待中 “100” 分的优等生，及格的答卷，就会被视为 “考砸了”。