整体来看，$Rivian(RIVN.US)三季度交出了一份不及预期的业绩，收入端和毛利率端都低于市场预期。

从收入端来看，单车 ASP 虽然环比有所上行，但上行幅度不大，单车 ASP 仅上行了 0.3 万美元至 8.6 万美元，低于市场预期 9 万美元；

而市场认为的上行来源主要由于本季度开始交付 2025 款的 R1 系列：

① 2025 款 R1 系列的起售价会更高（如 R1S）;

② 二季度为了清理第一代 R1 车的库存，对第一代 R1 给予了折扣。三季度预计销售库存车减少，2025 款的 R1 开始在三季度销售。

③ 2025 款 R1 系列推出了 max/large 电池版本和三电机版本，销售结构有所改善。

但据海豚君了解，第二代 R1 的量产顺序：首先是标准版（低价 LFP 版本），再是大电池版，而三电机版本需要在三季度末和四季度初才能开始生产，所以相对来说本季度高价版的 R1 系列占比不高。

而本季度毛利率端同样不及预期，市场认为本季度毛利率能随着升级版的 R1 带来的降本，毛利率可以环比提升至-33.5%，而本季度实际毛利率仅-45%。

但从去除了 LCNRV 调整和一次性影响后的实际毛利率，从三季度-52% 环比提升了 6% 至本季度-46%，改善主要来自于单价端的提升和可变成本的下行，但本季度在交付了以降本为目的的 2025 款 R1 后，可变成本下行程度仍然较小，低于海豚君预期。

但让海豚君质疑的是，RIVIAN 仍强调 2024 年四季度实现毛利率转正计划，在三季度已经交付了部分 2025 款 R1 的情况下，RIVIAN 实际毛利率仍然是-46%，海豚君认为尤其在 RIVIAN 因为供应链问题后调低了全年产量预期下，RIVIAN 很难实现四季度毛利率盈亏平衡，同时也让海豚君对于 RIVIAN 管理层的执行能力感到质疑。