三季度业绩来看，$零跑汽车(09863.HK) 交出了一份不错的答卷，收入和毛利率端双双超市场预期，但收入端超预期主要因为销量超预期，而销量已是明牌，所以本季度真正超预期的是汽车业务毛利率。

汽车业务毛利率本季度环比回升 5.5% 至本季度 8.2%，超市场预期 6.4% 和海豚君看到的大行预期 6.7%，而毛利率大幅提升的主要原因在于：

1. 单车价格的回升：销售结构本季度有所改善 - 在产品结构中价格偏高的 C16 于 6 月开始交付，三季度在车型结构中占比环比提升 19.4% 至 21%，带动了单车价格环比回升 1.4 万元至本季度 11.4 万元；

2. 持续降本：受益于持续进行的成本管理工作，销量增加形成的规模效应，以及上游碳酸锂价格带动电池成本继续下滑。

而展望四季度，零跑目前订单量势头仍然强劲，10 月份净增订单数超过 4 万台，预计四季度随着 ①C 系列车型占比进一步提高到 80%，带动单车 ASP 进一步上升；② 销售旺季 + 出海带动交付量进一步高增，超额完成公司原定的 25 万辆销售目标，带动单车规模效应的释放，四季度毛利率预计仍将维持三季度稳步提升的趋势，净亏损也将持续收窄。