$Spotify(SPOT.US)first take：Q3 财报还不错，市场反应也非常积极，截至当前盘后大涨 6%。具体好在哪？

（1）盈利指标是主要超预期的地方。不仅 Q3 当期显著 beat，对 Q4 的经营利润的指引也超市场预期。

盈利亮眼一方面是成本优化，尤其是版权成本，上季度海豚君也详细讨论了 Spotify 捆绑套餐对其整个内容成本的优化逻辑和空间。另一方面是三项经营费用继续压缩，背后主要体现为裁员等动作，Q3 员工股权激励费用同比下滑 26%，说明整体员工成本优化不少。

（2）其次超预期的就是对 Q4 的用户数指引，包括 MAU 和订阅数，增速趋势基本稳定，一定程度上打消了市场对涨价后短期影响用户留存和新获客的担忧。

（3）收入端整体小幅低于预期，其中 Q3 当期音乐订阅业务符合预期，播客等广告业务则小幅低于预期，这与 Q3 月活低于预期有关。从收入指引上来看，预计广告端还有一些压力。未来广告收入的增长还得靠播客，音乐的广告套餐用户虽然也不少（Q3 达到 4 亿），但或许因为听音乐的使用场景原因，广告效果一般，人均 ARPU 非常低，远不及付费订阅的变现效率。

不过由于广告收入占比很低（12%），且毛利率不高，因此它的承压对利润影响不大，Spotify 继续狂飙在扭亏为盈的拐点红利期。