$奈飞(NFLX.US)火线速读：Q4 业绩总体超预期，但更关键的是，无论是对发展前景的描述还是对股东回报的重视，管理层的思路都相当清晰。这无疑会使部分资金打消对账户共享拉动作用放缓、广告效果以及汇率影响等因素的担忧，并进一步提高市场投资信心。

（1）Q4 财报的三大利好：订阅数超预期、2025 年指引上调、回购预算增加 150 亿

（2）Q4 订阅用户新增数再次亮瞎，市场预期 1000 多万，实际新增近 1900 万，四个地区均全面开花。

（3）人均付费 ARM 没怎么变动，主要是 Ad-support 用户在广告填充率、转化率都还不够高的时候，人均变现价值（订阅费 + 广告收入）会相对于 Premium 用户偏低。Q4 乃至整个 2024 年，奈飞只在了小部分国家地区（欧洲为主）进行了涨价。而美加、英法等核心国价格，上一次调价还在 2023 年底，秉持着 1-2 年一调的节奏，预计 2025 年核心地区可能会迎来新一轮涨价。

（4）Q4 经营利润高于指引，基本符合市场的最新预期（略高于 bbg）。随着今年广告效率的提高，利润率仍然有提升空间。

（5）鉴于 Q4 爆片的热度延续，以及对 2025 年丰富储备（多个历史热剧的新一季内容）的信心，管理层此次上调了业绩指引——收入（+1%）和利润率（+100bps）。但下季度 1Q25 起，财报不再常规性的公布季度的订阅用户数和人均付费情况。

（6）现金流使用：管理层新增 150 亿回购预算，以用来继续维持回购力度（去年全年回购 62 亿），预计 2025 年实现自由现金流 80 亿，内容投资预算规模由今年的 170 亿增加至 180 亿。