$Unity Software(U.US) 4Q24 火线速读：整体而言，Q4 当期业绩没问题，核心的财务指标几乎都超了预期。但是雷在 Q1 指引上。公司对 1Q25 的指引，不仅收入低于预期，预期盈利水平也要走弱，有点令人失望。

2025 年的 Unity，蹲的就是拐点。由于内部技术进展难以在业绩中体现，因此短期的业绩指引和这次电话会其实更关键。在年初海豚君关于《Applovin 和 Unity 的比较研究》中，海豚君提及了 Unity 在今年可能存在基本面的拐点逻辑——Unity 6 稳步渗透 + 提价、AI 加速广告算法模型优化，虽然 9 月广告新负责人加入、Q3 业绩发布后的 11 月，Unity 短期大涨，但看反转的资金需要看到 1-2 个季度的业绩才会真正押注，因此风险偏好低的投资者，短期不用着急上车机会，除非挖到一个好坑，比如接近海豚君的悲观预期位置（73 亿）左右。

结合近期机构的广告主调研来看，Unity ads 的 ROAS 暂时没有看到太多改善，移动游戏市场的部分回暖以及 Applovin 因新扩大了非游戏广告主的需求且并未增加广告库存，潜在推高了 CPM 竞价，使得一些中小游戏开发商也关注 Applovin 之外的平台，比如广告转化效果比 Unity ads 稍好一点的 IronSource ads。目前虽然只是小规模测试，但至少给 Unity 和 IronSource 带来了一些翻身机会，这是需要继续关注的变化。

较弱的 Q1 指引，其实也符合上述调研情况（客户对 Unity 广告的态度和看法还没变化），因此现在就是寄希望于 Unity 的广告新算法模型。公司计划年中推出，至于目前进展如何？是否顺利，是否有客户进行了内部测试等等，这些问题预计电话会上也将成为分析师们聚焦点，建议投资者重点关注这次电话会。