$Sea(SE.US) 4Q24 火线解读：本季东南亚小腾讯 Sea 再度交付了相当亮眼的业绩。营收端和利润端（adj.ebitda）都分别比预期高出约 6% 和 7%。可见亮点主要在增长端有超预期表现，且利润率也没有拖后腿。

1）分板块来看，游戏板块核心指标总流水（bookings）同比增长 19% 稍好于预期的 18%。

2）主要亮点是电商板块 GMV 同比增长 24%，大超市场预期的 18%。环比看增速仅下降 1pct，电商增长韧性强于预期。同时，电商板块的利润释放速度也快于预期，在连续 6 个度经营亏损后，本季度直接转正到 2.2% 的正利润率，显著高于卖方一致预期的 0.5%。即强劲的增长并非以利润为代价。

3）新兴板块-SeaMoney 金融业务的表现则喜忧参半，其目前核心指标—总贷款余额 51 亿，不及市场预期的 54 亿。同时，由于营销支出的显著增长（从上季的 0.66 亿翻倍到本季的 1.2 亿），导致金融板块的经营利润也低于预期。

整体上，由于对业绩和估值影响最大的电商板块表现不俗，市场对此次业绩的反馈还是明显向好的。