$京东(JD.US) 4Q24 火线解读：延续着本季度电商同行普遍好于预期的良好趋势，京东此次业绩也相比年前以及上调的指引，再度 beat。

首先总体营收同比增长 13.4%，高于已不算低的 9%~10% 的市场预期。标志着京东自 2022 年以来首次再度站上双位数的营收增长。主要是归功于国补政策的带动，且京东又是最大受益者，通电类产品和一般商品的增速都达到了 16% 和 11%。通电类表现尤其强，好于市场预期 7%。

在强劲增长的带动下，毛利率同样比预期高出约 0.4pct，带动毛利润额同比增长 22%，比预期多出约 35 亿。

不过，伴随着强于预期的增长，公司的费用投入也比预期的更多，尤其是营销支出高出近 20 亿。体现出电商行业的竞争，或者说 “花钱换增长” 的情况仍在继续。因此 non-gaap 口径下，本季经营利润相比预期高出约 11 亿，当然是相对不错的表现。但显然超额（vs 预期）的毛利润中，相当一部分是被费用所侵蚀了。私以为利润端的惊喜反而没有增长端的大。

另外，京东本次宣布了总额 15 亿美元的股息 + 未来约两年半时间内 50 亿的回购额度。假设回购额度平均分配，那么一年回购 + 股息的总额约$35 亿，对应盘前市值约 5.5% 的回报率，随着市值的上涨，回报率已不再那么夸张，但中概资产中应当还是中等偏上的水平。