$理想汽车(LI.US) 火线速读：整体来看理想此次业绩，从两个维度：① 4Q24 业绩实际表现，② 1Q25 指引；都非常重要。

从 4Q24 业绩实际表现来看，在最关键的汽车毛利率上，miss 掉了市场预期，本季度汽车业务毛利率仅 19.7%，环比下滑了 1.2 个百分点，而市场一致预期还在 20.6%，大行预期甚至都达到了 21.3%。

但考虑到 3Q24 实际汽车业务毛利率有来自 CATL 的一笔返利，三季度其实实际汽车业务毛利率 19.5%，虽然四季度没有了电池返利的一次性因素确认，但在 3Q24 理想小会上确实指引了四季度汽车业务毛利率 20%+，主要由供应商的年降和规模效应所贡献，但很明显，在规模效应没有释放时（四季度交付量低于理想三季度指引），供应商年降也不及预期。

但从经营利润和净利润角度，经营利润确实环比三季度有所提升，但主要由于三季度确认一笔大额的 SBC (和销量每 50 万里程碑达成的 CEO 奖励有关），而四季度单从 SBC 就比 3Q24 少了 5 亿左右，所以实际撇除 SBC 变动影响后，4Q24 经营利润环比三季度是下降的（下降 2 亿），同样也不及市场预期。

而从 1Q25 的指引来看，① 销量指引 8.8-9.3 万辆，隐含 3 月销量 3.2-3.7 万辆，环比 2 月上升 0.55-1.05 万辆，可以看到 3 月份的降价确实看到了效果，这个指引还可以；② 但在单价指引上（收入指引隐含的单价指引），1Q25 单价下滑严重，环比下滑了接近 2.2 万元至 24.7 万元，仍然还是主要由于 3 月的降价影响，汽车毛利率预期可能也并不好，具体可能要等理想电话会信息。