安踏体育（纪要）：垂类高端小众品牌表现良好

安踏体育（纪要）：垂类高端小众品牌表现良好

以下是安踏 FY24H2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《安踏体育：营收穿” 跑鞋 “，利润踩” 鞋带 “？》

一、财报核心信息回顾

（1）营收与市场份额：2024 年安踏集团总营收首次突破 700 亿，达 708.3 亿，同比增长 13.6%，继续保持中国市场第一。股东应占利润 119 亿，同比增长 16.5%；安踏主品牌营收 335 亿，增长 10.6%；斐乐（FILA）营收 266 亿，增长 6.1%；其他品牌在迪桑特和可隆（KOLON）的带领下强劲增长，营收 107 亿，同比增长 53.7%。线上线下均实现双位数增长，线上增速更高。

（2）利润与分红：董事会宣布 5.26 日末期派息 1.18 港元/股，加上年中派息，全年共 2.36 港元/股，同比增长 20%。派息率达 51.4%。此外，去年 8 月宣布 100 亿港币股份回购计划，截至目前已回购 20 亿，未来将继续推进。

（3）毛利率与费用率：集团整体毛利率为 62.2%，下降 0.4 个百分点，主要因安踏主品牌毛利率下降。FILA 毛利率下降 1.2% 主要系前期基数较高。费用率方面，员工成本保持稳定；广告宣传费用同比上升 0.8 个百分点，主要是因为 2024 年是奥运大年加大了广告投放。研发费用投入 20 亿，同比增长 20%，集团构建了六个设计中心，联合 250 多家供应商打造了全球开放创新生态系统。

（4）经营利润率与盈利贡献：经营利润率为 23.4%，下降 1.2%，主要系安踏毛利率以及广告投入增长。亚玛芬体育 2024 年分回来 2 亿利润，2025 年亚玛芬体育（Amer sports）将有更好的利润贡献。

（5）营运管理：库存周转天数为 123 天，处于健康水平，库存销售比约为 5，库存同比增加是因上一年基数较低。应收账款和应付账款周转均处于健康水平。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 市场解读

（1）国内市场：2024 年中国经济和消费市场全年保持较低增速，12 月社会消费品零售总额仅增长 3.5%，两会期间消费者信心指数仅为 86.2%。政府将扩大内需列为首要任务，预计在政策支持下消费市场将逐步回暖。

（2）全球体育行业：预计包括中国在内的全球体育行业和运动鞋服行业将继续稳步增长。消费者市场呈现三大特征：一是消费者分层持续且有从群体向个体强化的趋势，高端市场保持高消费，大众市场重走量；二是个别品类如跑步、户外、网球、高尔夫等增长超双位数；三是渠道分化，需进行新的布局。

（3）品牌市场格局：海外成熟品牌在体育行业发展良好。全球市场上，安踏集团和亚玛芬体育市场份额合并升至世界第三；中国市场上，前五品牌集中度下降，安踏和斐乐市场份额上升，其他国际品牌市场份额下降，优质产品表现优于市场，集团产品心智份额使其成为中国市场份额第一，部分户外垂直品牌因产品出色实现良好增长。

2. 品牌表现

（1）安踏品牌：安踏品牌收入 335.2 亿，同比增长 10.6%。2024 年推出新业态，如安踏冠军、潮流鞋子作品集、安踏旗舰店、超级安踏等，取得突破。安踏 Champion 针对高端市场，安踏 Fusion 以及超级安踏面向大众市场。新零售渠道部比如抖音在内也实现高增长。打造出如 KT7 等爆品。去年 7 月推出的 PG7 半年内销售近 200 万双。安踏儿童推出新店铺形式，安踏校园店是传统安踏儿童店的两倍，安踏儿童线上业务增长 30%，零售销售额超预期。

（2）斐乐（FILA）：FILA 品牌收入 266 亿，同比增长 6.1%，2024 年流水规模突破 300 亿。FILA 坚持高端时尚运动定位，品牌健康度指数和时尚心智在运动品牌中排名第一。2025 年将高质量发展，全年指引为中单位数增长，经营利润率保持在 25% 左右。

（3）其他品牌：以迪桑特、可隆为首的其他品牌收入 106.8 亿，同比增长 53.7%。迪桑特 2024 年收入增长超 35%，售罄率超 80%，活跃会员超 140 万，店效模式向 5000 万进化，2025 年预计增长超 30%。始祖鸟是集团 2024 年增速最高的品牌，2024 年增速超 60%，新签代言人提升认知度，鞋流水翻倍增长，区域发展更平衡。

2. 其他业务

（1）线上业务：2024 年线上业务占总营收 35.1%，同比增长 21.8%，在天猫、京东和抖音三大平台处于行业领先地位，斐乐和安踏在这三个平台的营业额均位列前五。

（2）数字化应用：2023 年集团开始在运营中应用 AI，2024 年继续创造更大价值。在产品设计方面，AI 辅助产品设计超 20 亿，提升了效率和质量；营销方面，算法助力销售转化率较以往基于人工经验提升约 20%；线上销售利用数字人直播创造多样化应用场景，贡献额外 GMV1.2 亿。2025 年将继续研究 AI 在公司不同领域的应用。

2.2 Q&A 问答

Q：去年三季度末国家刺激经济和消费，四季度消费市场是否有所改善，这种上升趋势在 2025 年全年能否持续？2025 年第一季度消费和体育市场的增长是否会比去年更好，零售情况如何，各品牌的增长指引是怎样的？

A：在过去一年，大家都在谈论不确定性，人们曾担忧中国经济，但从不同品牌的发展来看，中国的情况相对更好。从过去到现在的消费行业，过去五年整体增长仍较低，多数情况下竞争围绕现有业务。在不确定中，体育产品的确定性更强。去年安踏集团和安踏体育双轮驱动增长，取得了历史最佳成绩，营收突破 100 亿。能取得这样的成绩，核心在于公司战略正确，即 “单聚焦、多品牌、全球化”。公司有众多品牌，通过差异化定位和优质产品满足不同消费者需求；经过多年努力形成了多品牌管理能力，公司有坚定的长期主义，过去已投资超 20 亿，未来五年将继续加大在创新和研发方面的投入，可能再投 20 亿。安踏和斐乐两个品牌已建立 6 个研发中心，与 70 所高等院校和外部顶级专家形成首个联合创新工作室。去年推出的 PG 7 跑鞋销量超 200 万双，今年一款 300 元的单品比 800 元的卖得还好，峰暴甲单 SKU 销量超 100 万。公司坚信体育产品在不确定的消费市场中是最具确定性的领域，对中国经济充满信心，两会结束后国家会继续促进消费，公司去年 8 月宣布回购 10 亿股份，目前已回购一部分并将继续为股东创造价值。今年第一季度接近尾声，所有业务都按计划和预期完成，公司在不确定中仍有信心按计划实现目标。

Q：一季度和全年各品牌的业绩指引情况如何？

A：目前一季度只剩十几天，前端数据已确定，尽管天气波动大，但整体完成情况良好，对完成既定目标很有信心，尤其是高端小众品牌，增长和去年一样强劲。对于全年指引，国务院前两天发布了促进消费的行动计划，很多条款与体育产业、扩大消费、文化旅游消费、滑雪相关消费等有关，相信各地会制定详细计划。安踏主品牌全年指引是高个位数增长，可隆等品牌全年将有 30% 的强劲增长。当然，该指引会根据实际消费情况进行动态管理并调整内部目标。

Q：安踏品牌今年有哪些可以期待的新策略方向，主品牌海外布局今年如何看待？

A：2024 年安踏品牌流水增长达高个位数，跑赢行业，得益于品牌向上、大众定位战略成效。2025 年，一方面会大力发展业务模式已成熟的安踏冠军；另一方面，超级安踏业态是重点，虽目前模型未完全成熟，但一些调整后的店铺取得了很好的提升。海外业务方面，东南亚市场 2025 年将进入高速发展且模式稳定阶段；成立了中东公司，将加大拓展中东市场；欧美市场以欧文等产品拓展，已进入欧美主流渠道约 110 家，目标是通过五年使海外市场的安踏牌业务占比达到 15%。

Q：安踏品牌运营利润率的方向如何，今年营销工作有哪些安排？

A：今年体育赛事较少，销售聚焦于好产品和讲好故事，比如赞助有重大影响力的大湾区体育赛事。安踏品牌运营利润率的指引是 20 - 25%。

Q：FILA 更换了品牌 CEO，新 CEO 的目标是什么，会推动哪些改变？

A：原 CEO 姚先生已到退休年龄，此次更换是正常流程。继任者张女士由集团培养，有丰富的品牌管理经验，曾打造安踏儿童的成功，也担任过斐乐潮牌的总经理。相信她能带领团队提升 FILA 作为高端品牌的定位，推动其健康可持续发展。

Q：FILA 潮牌和 FILA 儿童在哪些方面拖累了 FILA 的业绩，现在有怎样的节奏和计划让这两个子品牌更好发展，时间框架如何？

A：对于 FILA 潮牌，去年第三季度进行了一系列调整，实现了双位数增长，2025 年开局良好。对于 FILA 儿童，其定位独特，在商场中定位较高，2024 年调整幅度最大，2025 年第一季度保持了高增长，调整已完成，效果良好。公司未来会为 FILA 争取高端运动时尚定位和高质量发展。

Q：FILA 的营业利润率方面，此前因投资产品利润率降低，2025 年这种趋势是否会持续，利润率会有压力还是有提升机会？

A：2025 年在高质量发展的背景下，将维持 FILA 利润率在 25% 左右，去年利润率在 20% 以上。经过调整，公司对 FILA 的增长很有信心。、

Q：迪桑特和可隆在 2024 年实现了大幅增长，未来三到五年的增长趋势如何，是否会提高中期目标规模，这两个品牌的利润率情况怎样，2025 年是否有提升空间？

A：这两个品牌属于公司多品牌战略，定位高端小众且不会改变。过去两到三年，小众品牌在市场表现良好，公司在小众品牌的布局、塑造、研发和产品方面取得了很大成功。去年这两个品牌营收已超 10 亿，迪桑特单店产出达 240 万，可隆单店产出 160 万。今年这两个品牌的增长将超 50%。未来利润率方面，目前利润率较高，公司会确保品牌价值，不追求过高利润率，会加大在香港的研发投入，改善零售体验以提升品牌。公司对这两个品牌充满信心，实际结果会比指引更好。

Q：过去一段时间，安踏在推动 Amer Sports 实现差异化高速增长方面做对了哪些事？在中国的发展战略是怎样的？主要发展重点是什么？对于各个核心品牌和核心地区的重点是什么？

A：过去五年推动 Amer Sports 发展有三个核心原因。一是公司业务模式上做了重大改变，收购前 Amer Sports 采用矩阵式管理，收购后转变为以品牌为导向的直接运营管理模式，并为三个主要品牌引入 CEO 负责品牌端到端的全价值链，取得了巨大成功。二是在业务模式上从传统批发模式进行了重大转型，增加 DTC 渠道的发展，收购初期 DTC 渠道仅占总业务不到 20%，2024 年已达 44%，这一转变推动了整个集团业务，让品牌能更好服务客户和消费者。三是借助安踏在中国成熟的零售和品牌运营体系，推动亚玛芬中国业务，亚玛芬中国占全球业务的比例从收购前的 5% 提升到 2024 年的 25%，过去四年亚玛芬中国年复合增长率超过 50%，去年成为中国地区户外运动品牌市场领导者。2025 年集团在全球会以 13% - 15% 的规模继续增长，除中国市场和亚太区外，欧洲和北美业务有很好的增长计划。营运利润率在 2024 年基础上会有 50 - 100 个基点的改善，每股收益从 2024 年的 47 美分每股提升至 64 - 69 美分每股，业务会有更稳健高质量的增长。

Q：斐乐（FILA）的下一个爆发期会在什么时候？

A：安踏集团对过去斐乐管理层的业绩很满意，包括增长和运营效率等方面。集团秉持高标准、与时俱进的管理文化，认为当下是斐乐变革的最好时期，要在集团多品牌战略内，坚定高端运动时尚的定位，同时考虑所面对的竞争以及在集团中扮演的角色，做出转型和改变。在 2023 年北京投资者会议上提到，品牌规模超 100 亿后很难实现高速增长，全球市场也是如此，斐乐已超 300 亿，公司认为实现合理增长就足够。公司强调斐乐要稳定健康增长，未明确提及下一个爆发期的时间。

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