美团（纪要）：海外尚未确定沙特以外市场的计划

以下是$美团-W(03690.HK) FY24 Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步《美团：大战刚消停，却又要折腾 “第二曲线” 了？》

一、财报核心信息回顾

1. 收入增长 ：2024 年第四季度，美团总收入同比增长 20.1% 至 885 亿元人民币。2024 年全年，总收入增长 22% 至 3376 亿元人民币。

2. 成本和费用 ：收入成本比率同比下降 3.9 个百分点至 62.2%，主要得益于即时配送和杂货零售业务毛利率的提高。销售和营销费用比率下降 3.1 个百分点至 19.6%，研发费用比率下降至 6.1%，管理费用比率保持稳定在 3.3%。

3. 盈利能力 ：第四季度总分部经营利润增长至 107 亿元，上年同期为 32 亿元，总分部经营利润率从 4.3% 提高至 12.1%。经调整净利润达到 98 亿元。

4. 现金状况 ：截至 2024 年 12 月 31 日，美团保持强劲的净现金状况，现金及现金等价物和短期投资总计 1682 亿元人民币。经营活动产生的现金同比大幅增长至 169 亿元人民币。

5. 业务分部表现 ：

（1）核心本地商业 ：同比增长 18.9%，达到 656 亿元人民币。经营利润和经营利润率均同比改善，达到 129 亿元和 19.7%。

（2）创新业务 ：收入同比增长 23.5% 至 229 亿元人民币，主要得益于杂货零售和海外业务的发展。经营亏损和亏损率同比收窄至 22 亿元和 9.5%。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 业务表现与战略 ：

（1）2024 年，美团年度交易用户超过 7000 万，年度活跃商家显著增长至 1450 万，年度交易用户的平均购买频次达到新高；对于到店业务，2024 年的订单量同比增长超过 65%。

（2）在外卖业务中，通过供给侧创新扩展消费场景和价格区间。即时购物大幅扩展产品选择，刺激即时零售消费需求。店内业务通过更多性价比团购选择释放服务零售消费潜力。

（3）美团积极拓展海外市场，第四季度 kita 在沙特阿拉伯正式推出，迪拜的 Zone 业务开始商业运营。

（4）公司持续推动即时配送技术创新，截至 2024 年底，自动驾驶汽车和无人机累计完成的商业订单数量分别达到 490 万和 140 万。已在中东市场试点。

2. 供给侧优势与创新 ：

（1）美团通过供应链创新和精细化运营增强供给侧能力，应对多样化消费需求，为商家创造增长机会。

（2）拼好饭重新定义平价餐饮，订单量屡创新高，推动更多消费场景需求。

（3）品牌卫星店为商家提供低成本业务扩展方式，美团即时商店数量和订单贡献均快速增长，尤其在低线市场表现突出。

3. 商家与消费者支持 ：

（1）公司简化促销方案，规范营销活动，加强食品安全管理，改善恶意差评治理。

（2）第四季度推出 10 亿元商家支持计划，提供现金支持和平台补贴，帮助商家提升服务质量和效率。

（3）美团为新入驻中小商家延长流量支持，并免费提供数字工具和运营服务。

4. 社会责任与生态发展 ：

（1）自 2022 年 7 月以来，美团为 7 个省份和城市的骑手提供 14 亿元工伤保险，并实施多项骑手友好措施。

（2）公司制定骑手社保试点计划，将于 2025 年第二季度在部分城市推出。

5. 未来展望 ：

（1）美团将继续推动行业数字化转型，提升商家运营效率，释放消费潜力。

（2）公司积极拥抱并扩大对人工智能、无人配送区、自动驾驶服务车辆等前沿技术的投资。

（3）美团致力于将人工智能融入消费者日常生活，培育本地服务生态系统的可持续发展，同时展现社会责任。

2.2 Q&A 问答

Q：随着 AI 技术发展，应用和入口可能随时间变化，美团如何评估这种风险并制定对应策略？美团的 AI 及相关技术投资计划是怎样的，如何将其融入现有业务以提升竞争力？

A：美团的 AI 战略是进攻而非防御。美团的 AI 战略基于三层构建。第一层是 AI 在工作中的应用，将 AI 融入员工日常工作和业务运营，以提高超 40 万员工的生产力和工作体验。已开发名为 “Longcat” 的内部大语言模型，结合外部模型推出高效工具，如 AI 编码、智能会议和文档处理等，还用于图形设计、短视频生成和 AI 销售辅助。

在客服方面，使用内部大语言模型开发智能 AI 客服代理，试点后效率提升超 20%，客户满意度提高超 7.5 个百分点；在业务运营方面，用 AI 销售助手支持 BD 团队，今年春节期间通过 AI 助手收集平台上 120 万商家的更新信息，有效减轻 BD 团队 44% 的工作量并提高商家信息准确性；公司约 27% 的新代码由 AI 编码工具生成。

第二层是 AI 产品，用 AI 升级现有 2B 和 2C 产品与服务，还将推出全新 AI 原生产品。在优化现有项目上，通过提供智能在线店铺设计、智能商家信息增强和展示及运营管理等工具；在消费者端，已在部分品类测试 AI 助手，如推出餐厅助手和旅行助手预订系统，还计划今年晚些时候推出更先进的 AI 助手，覆盖所有主要服务。第三层是构建自己的内部大语言模型，计划持续投资并增加资本支出以增强该模型。过去一年确保 GPU 资源充足是首要任务，今年计划进一步扩大在这一关键领域的投资。内部大语言模型 “Longcat” 取得了与中国顶级模型相当的评估结果，除了内部模型，还集成了市场上其他主流模型。

此外，AI 将推动机器人技术发展，美团在自动驾驶车辆和无人机研发方面起步早，除内部研发外，还对机器人和自动驾驶领域的领先初创企业进行了多项投资，未来希望深化与这些公司的业务合作和技术交流，使机器人技术与 AI 更紧密结合，在自主配送和物流组合等领域持续改进。

Q：鉴于 Kita 在沙特阿拉伯的强劲增长势头，公司今年在中东的扩张计划是怎样的？有消息称公司超市业务也在积极筹备在中东开展业务，公司是否会加快其他业务的海外投入？如何预计 2025 年海外扩张的亏损情况？从中长期来看，公司海外业务的战略规划和盈利前景如何？

A：过去约 5 个月，Kita 在利雅得及其他城市表现良好，发展势头不错。凭借在中国市场积累的经验和专业知识，Kita 在产品供应、技术能力和专业知识方面领先于其他竞争对手。基于利雅得的进展，公司在去年 12 月和今年 1 月将业务拓展到其他城市，目前 Kita 已在沙特阿拉伯的六个以上主要城市开展业务。对于沙特以外的其他市场，公司仍在进行调研，暂无具体计划可分享。

现阶段，公司海外业务主要聚焦于食品配送。公司认为食品配送业务带来的高频流量和配送网络具有更大价值，在中国，美团的食品配送业务带来了庞大用户基础，并以低成本拓展到其他低毛利品类，推动了其他服务的发展，同时 30 分钟即时配送网络也使公司能够拓展到更多非食品品类。从长期来看，包括超市在内的各类业务在海外有良好潜力，但短期内公司将专注于市场调研和一些试点项目，不会进行仓促和激进的投资。

从长远来看，公司希望像在中国一样，在即时食品业务带来的流量和消费者心智基础上发展其他业务。目前公司专注于在这些市场建立食品配送业务。作为市场中的新参与者，公司未来会注重增长，同时对其长期前景和盈利能力充满信心。食品配送业务在中国和其他国家都已证明有明确的盈利路径，在中东等许多海外国家，平均订单价值比中国高，消费者更愿意为服务付费，食品配送企业的利润率也更高。展望 2025 年，公司分配给海外业务的财务资源将显著高于 2024 年，这将推动业务规模强劲增长和市场份额快速提升，同时公司会密切关注投资回报率并持续提高效率。

Q：公司在沙特开展业务，众多新业务板块环比扩张，今年应如何平衡对其他新业务的投资，特别是美团优选业务？考虑到海外资金需求增加，公司今年的股东回报计划是怎样的？

A：公司会不断审查资本分配战略，涵盖新业务投资和股东回报计划。对于每个新业务，会审慎评估投资回报率，并根据评估灵活调整业务策略，目标是确保新业务健康增长并实现长期财务目标。一些新业务如餐饮、单车或共享充电宝已取得市场领先地位并持续提升效率，未来良好势头将延续。

美团优选去年进行了重大战略调整，效率显著提升，在产品质量、品类、定价和团长服务质量等方面都有明显改善。公司正重塑美团优选的商品相关能力，这是与同行差异化的关键因素，但供应链转型并非一蹴而就，不会立即反映在损益表上。中国杂货市场规模巨大，线上渗透率仍较低，美团优选仍是探索该市场的关键模式，其独特商业模式可降低采购成本、减少生鲜损耗并消除门店运营费用，若能持续提升商品能力、运营效率和服务质量，长期来看有望实现与线下零售渠道相当的利润率。

在加速海外业务的同时，公司会根据长期战略和财务目标持续提升其他新业务的运营效率。今年预计偿还约 15 亿美元可转换债券（可提前行使卖回选择权）以及 7.5 亿美元到期公司债券。去年 9 月发行的约 25 亿美元优先票据增强了离岸现金状况，公司期望每年维持稳定充足的离岸现金储备。仍将采用股票回购而非股息作为股东回报的主要方式，先抵消员工持股计划（ESOP）带来的股权稀释，在此基础上保持灵活，抓住良好市场窗口进一步减少流通股总数以提升股东回报。

Q：鉴于当前外卖业务的规模，推动进一步渗透和维持订单增长的重点领域和策略是什么？去年闪购业务强劲增长后，其战略重点是什么？公司加大对商家支持和更广泛福利的投入后，今年外卖业务的利润增长预期如何？

A：管理层对包括外卖和非餐配送的即时配送业务的潜力仍非常有信心。在外卖方面，虽用户规模已很大，但仍在吸引新用户尤其是年轻用户，新用户初始购买频率和每用户平均收入（ARPU）值高于早期用户，且增长势头更快；现有用户在更广泛场景和时间段点外卖的频率也越来越高。还持续在供给端创新，如 “拼好饭” 等新供给创新能吸引消费需求、提高频率和整体效率，预计即时配送月交易用户的交易频率和数量都会继续增长。

在非餐方面，美团闪购业绩强劲，增速比外卖更快，持续赋能商家和品牌进行线上运营，深化与品牌零售商的合作，供给持续改善；在消费者端，强化 “万物到家” 的心智，消费者对即时配送服务的粘性增强，公司维持即时配送业务日订单超 1 亿单的愿景和目标。

公司也越来越关注整体生态系统的健康增长。上个季度推出了超 10 亿元资金的商家支持项目；还将在监管指导下为骑手推出社保试点项目，预计今年二季度在部分城市启动，未来几年逐步在全国推广，该计划可能会根据反馈进一步微调，虽可能增加整体成本，但从长远看整个生态系统包括平台将从中受益，效率提升能抵消增量成本。

此外，持续加强食品安全管理，如近期推出了广泛的监控项目，提供数字摄像头并要求商家开放厨房在线展示，认为更好的食品安全环境能进一步刺激消费需求，最终提升长期竞争力并带来可持续增长。总体而言，随着效率提升、经济规模扩大和运营杠杆增强，对即时配送业务实现稳定利润增长非常有信心。

Q：到店业务当前的竞争格局如何？过去两年快速增长后，到店业务的 GTV 预期如何？能否介绍一下神会员对到店酒店和旅游业务的成本销售措施情况？

A：到店业务在过去两年 GTV 增长非常快，预计未来几年增长势头仍将强劲。与实物商品电商相比，到店业务的广泛品类在线渗透率仍然较低，公司将继续推动用户获取并巩固竞争优势。在竞争方面，公司与竞争对手在商业模式、对消费者和商家的价值主张以及运营策略上存在差异，品类组合、商家规模和营销效率也不同。

当前消费环境下，消费者和商家对数字化的需求不断增长，这一趋势会加深行业的在线渗透率，核心品类的当前竞争相对稳定，公司有效捍卫了市场领先地位。未来，公司将充分利用基于份额的模式优势，拓展供应并增强价格竞争力，继续扩大和优化特价活动，巩固作为商家在线运营和营销首选平台的地位。

近期，公司将到店其他服务业务更名为服务零售部门，将休闲娱乐和美容部门合并更名为 “美好生活” 部门。去年 7 月，神会员计划在核心本地商业的所有主要品类中推广至全国，第四季度进一步扩大到跟团游、景点票务等更多品类。使用神会员的订单占核心本地商业订单总量的比例超过 40%，对 GTV 的贡献增长更高。超过 70% 的到店酒店旅游商家参与了神会员计划，该计划有助于加强消费者心智，有效引导用户流量到更广泛的品类，目前直接来自神会员的交易用户占零售服务交易用户总数的 10%，公司在用户获取、留存和购买频率方面持续取得进展。很快，神会员计划将升级为美团会员计划，预计这将统一会员品牌，整合更广泛的品类场景和更多样化的福利，进一步加强公司在生态系统中的领导地位。

Q：核心本地商业业务进行组织架构重组一年后，管理层如何看待该业务的长期增长轨迹，包括 CAGR 以及利润率前景？

A：核心本地商业业务组织架构重组至今约一年，进展相当顺利，整体进展符合预期。尽管是一次重大的内部组织架构调整，且发生在非常复杂多变的市场环境中，但公司成功巩固了在本地服务需求方面的领先地位。自去年重组以来，公司整合了核心本地商业内的业务，形成了美团平台、基础设施平台和业务研发平台三个关键平台，在整合营销、用户增长策略、大语言模型开发以及消费者和商家端的产品创新方面更加高效。

公司还强化了在餐饮外卖、美团闪购、服务零售、酒店旅游以及医药健康这 5 个核心业务领域的用户心智。借助升级后的组织结构和协同效应，公司将继续优化产品和服务，利用人工智能助力业务增长，进一步提升用户体验和参与度。通过美团会员计划，预计将在这 5 个业务类别中创造更多协同效应。公司有信心进一步提升用户心智和在本地服务领域的领先地位，也对人工智能为业务带来的潜力感到兴奋，相信更智能的系统将为消费者和商家创造更好的价值主张，助力实现 “帮大家吃得更好” 的使命。

<此处结束>

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露