财报亮眼，美团股价为何还要下跌？

上周美团$美团-W(03690.HK) 刚发布财报，今天上午就大跌 5%，不是说业绩很好看的吗？对美团有研究的朋友可能会知道，亮眼财报往往未能支撑美股股价上扬，背后市场逻辑值得深入剖析，深挖其财报也有 3 个风险点。

核心本地商业：稳健增长下的隐忧

美团的核心本地商业板块在 2024 年表现稳健，营收增长 21% 至 2502 亿元。其中，外卖业务深入推进供应链创新，即时配送日订单量峰值在立秋当日达 9800 万单。

尽管核心本地商业板块增长强劲，但市场仍存在担忧。抖音团购的强势入局，使得到店业务佣金率被压低，从原来的 8 - 10% 降至 5.8%。抖音凭借流量补贴和低价套餐，对美团的到店业务腹地造成了冲击，商家和用户的流向发生了一定变化。此外，政策层面的影响也不容忽视，骑手社保成本的上升以及反垄断新规对 “二选一” 的限制，都在一定程度上压缩了美团的利润空间。

新业务：亏损收窄，前景仍待观察

美团的新业务在 2024 年运营效率持续提升，经营亏损收窄至 73 亿元。然而，市场对美团新业务的耐心正在逐渐耗尽。社区团购、闪购等业务经过多年发展，仍未实现盈利，市场原本预期的 2026 年盈利目标也面临着不确定性。投资者开始质疑这些新业务能否在未来带来足够的回报，这种不确定性反映在了股价上。

市场预期差：股价下跌的根源

美团股价下跌的核心原因在于市场预期差。市场对于 “确定性” 的追求使得美团短期面临的多重挑战被放大。抖音团购的竞争、新业务的持续亏损以及政策层面的压力，都让投资者对美团的未来增长前景产生了疑虑。尽管美团在财报中展现出了强大的业务增长能力，但市场更关注的是其能否在竞争加剧和政策环境变化的背景下，保持持续的盈利能力和市场份额。

不得不说，美团这份答卷总体还是让人满意的，但是还是需要在提升业务竞争力、优化成本结构以及应对政策变化等方面做出更多努力，以重新赢得市场的信心。对于投资者而言，关注美团在核心业务上如何应对竞争、新业务何时能够实现盈利以及政策风险的化解情况，将成为判断美团未来投资价值的关键。