$小米集团-W(01810.HK) 小米每次冲高的标志之一，就是公司配售了。2020 年底的时候，小米搞过一个类似的操作，也是 “先旧后新”的方式配售增发。

核心操作就是：

a. 大股东先把自己持有的存量股票借给公司，公司拿这些股票折价（相比市场价）卖给配售机构；上市公司完成融资。

b. 上市公司向 “借了” 旧股的大股东发行同样数量的新股（免费）。

这个过程中，大股东相当于先借股给公司，公司用把借来的股份给到参与配售的机构；然后公司直接增发等量股份，还给大股东。

一番操作下来，大股东持股数量不变、上市公司增发了股份、融到钱、参与配售的机构快速拿到股票。因为速度够快，所以折价会少一些。通常折价是在 5-10% 之间。

第一次这样操作的时候，还是 2020 年底，当时小米股价 26 港币上下浮动，已经算是当时的较高的位置，融资之后公司先是到了 30 多港币，然后随着大盘行情和自身基本面一路下行到了 10+ 港币。

这次基本类似的操作：57 港币的估值相对高位、折价基本 6% 上下，稀释股本大约 7.5 亿股，相当于稀释前总股本的 3%。

由于当前市值较高，所以从控股股东的角度来说，对自身股本的稀释较少，是一个比较好的融资时机。

只是从小米的过往来看，类似这种高位的定向增发，通常意味着股价冲的位置也不低了。

根据媒体报道，这次的配售主要是为了加速业务扩张，投入研发.....基本都是套话。

但是从两次定增的时机来看，2020 年那次基本是高端化 + 国际化。而这次大概率是用作汽车的投入。

但从资金储备上来看，小米跟上次一样，看起来并不缺钱：现金 + 存款 + 投资有 1400 亿人民币，其中短期有 770 亿，其中现金和类现金有接近 420 亿。去年尽管有汽车上的投入，一年下来的经营现金流也有接近 400 亿人民币。

在刚刚发布的财报中，2024 年汽车资本开支 41 亿元人民币，公司全部资本开支也就是在 105 亿上下。由于 2025 年还要继续建工厂造车，武汉工厂虽然公司电话会没提，但已经传的风生水起。

即使今年资本投入翻倍，公司也有足够的现金流来投入。

因此，这次融资看起来，仍然是” 晴天 “趁机筹粮，等待雨天的不时之需。

当然，定增本身股价很容易贴着定增的价格低开，但长期还是要看企业的执行力，是否能够让小股东牺牲的短期利益来换来更长久的长期回报。