$新东方(EDU.US) 3Q25FY 火线速读：3Q25 对应 2024 年 12 月至 25 年 2 月的旺季期业绩，总体而言符合预期，上个月公司已经指导市场预期下调（BBG 一致预期偏滞后）。但在此轮贸易战对抗期间，占比近 1/4 收入的留学业务直面冲击，加剧需求放缓。因此对于本季度业绩，主要就是看管理层对下季度的指引。

实际情况是，管理层对 Q4 的核心学习业务收入指引不佳，预计同比增长 10-13%（RMB 下增长 12%-15%），不及市场预期（多数机构在 3 月底的预期在 11-12 亿，同比增长 25% 以上）。这里机构预期高，一方面是考虑到去年基数低，另一方面则是因为未料到关税对抗异常激烈。虽然未做拆分，但海豚君预计还是留学业务承压带来的影响为主。一般而言，考培需求先于留学咨询服务，Q3 考培收入增速已经滑落至 7%，能够说明年初以来，留学需求已经继续放缓。

其他业务也有不同程度的放缓，除了新业务暂时还保持相对景气外（高基数下自然放缓至 35%），高中学科培训、成人英语（大学生考培）的增长也滑至 15%-17% 左右。

对于细分业务的具体前景预期，以及收入增长压力凸显下，后续产能扩张节奏是否会进行较大调整，可以关注稍后的业绩电话会。