英特尔（纪要）：全年资本开支从 200 亿降到 180 亿

英特尔于北京时间 2025 年 4 月 25 日上午的美股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），如下：

以下是 Intel 2025 年第一季度财报电话会纪要，财报解读请移步《英特尔：左手卖资产、右手裁员，换帅自救能成吗？》

一、英$英特尔(INTC.US) 财报核心信息回顾

1、2025 年第一季度财务业绩

1）营收：127 亿美元，处于此前指引上限，受 Xeon 销售表现优于预期推动和客户关税预期而提前采购的影响

2）Non-GAAP 毛利率：39.2%，比指引预期高出约 3 个百分点，主要得益于 Raptor Lake 需求强劲及 Meteor Lake 成本改善

3）每股收益（EPS）：0.13 美元，而指引预期为盈亏平衡，得益于营收增长、毛利率提升及运营费用降低

4）运营现金流：8 亿美元；资本开支 62 亿美元。在抵销 17 亿美元后，调整后的自由现金流为- 37 亿美元（8-62+17）

6）现金余额：季度末为 210 亿美元

7）收到的芯片法案拨款：11 亿美元

8）NAND 业务出售所得款项：自最终完成向 SK 海力士出售以来获得 19 亿美元

2、各部门业绩

1）英特尔产品集团：

a、营收：118 亿美元，环比下降 10%，但超出公司预期

b、营业利润：29 亿美元（营业利润率 25%），较上季度减少 6.32 亿美元

c、客户端计算事业部（CCG）营收：环比下降 13%。低于传统的季节性变化幅度，较高的出货量被产品组合因素和竞争压力所抵消

d、数据中心与人工智能事业部（DCAI）营收：环比下降 5%，受超大规模数据中心对 AI 服务器需求驱动

2）英特尔代工服务事业部（IFS）：

a、营收：47 亿美元，环比增长 8%，得益于 Intel 7 产品的提前交付和增加的先进封装服务。

b、营业亏损：23 亿美元，与上季度基本持平，结构性成本改善被与 Intel 18A 产品量产爬坡相关的启动成本抵消。

3）其他业务（Mobileye、Altera 和 IMS）：

a、营收：9.43 亿美元，环比下降 15%，略高于公司预期。

b、营业利润：合计贡献 1.03 亿美元营业利润

3、2025 年第二季度指引预期

1）营收范围：112 亿至 124 亿美元，环比下降 2% 至 12%。

2）业务：预计 DCAI 的下降速度将快于 CCG；预计英特尔制造业务的收入将环比下降，原因是第一季度存在提前交付、硅片和先进封装的产量下降，以及 Intel 7 的产能限制（公司预计在可预见的未来这种限制还会持续）；其他业务部分各业务的总收入环比大致持平。

4）毛利率：指引区间中值（118 亿美元）约为 36.5%，由于收入下降、外包产品及低毛利客户端产品在产品组合中发生变化

4）税率： 12%

5）每股收益（EPS）：非美国通用会计准则下盈亏平衡

4、全年预期

1）运营费用：2025 年 170 亿美元，比预期低 5 亿美元，2026 年 160 亿美元。（对领导团队的架构进行了扁平化调整，原本分布在两到三个层级的所有关键产品、制造以及一般行政职能部门，现在都直接向 CEO 汇报。这能够更密切地接触产品和工程团队，直接与他们合作，更快地缩小与竞争对手的差距，公司将继续削减业务成本）

2）总资本开支：已经指示团队在总资本支出中额外节省 20 亿美元，2025 年约 180 亿美元。（在进行任何额外支出之前，会仔细评估现有工厂布局，确保充分高效利用现有产能）

3）净资本开支：2025 年约 80 亿至 110 亿美元（由于美国政府履行《芯片与科学法案》（CHIPS）协议中义务的时间存在不确定性）

4）非控股权益：全年约为 5 亿美元（GAAP）

5）2026 年非控股权益：大约有 13 亿至 15 亿美元，未来几年会显著增长

6）在 2025 年下半年推进英特尔 18A 工艺，以支持在年底推出我们的首款 Penton Lake 产品型号，2026 年上半年还会推出更多产品型号。

7）对全球个人电脑的预期：在客户端方面，Windows 10 服务终止、AI PC 预计将得到更广泛的应用；以及在新冠疫情期间设备更新后现有设备使用年限增长，这些因素都表明个人电脑的市场总规模（TAM）将增长 3% 至 5%。

二、英特尔财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1、战略转型与运营重点

1）领导层过渡：新任首席执行官加入英特尔，肩负扭转公司局面、推动可持续增长的使命。第一季度业绩被视为朝着正确方向迈出的一步，营收、毛利率、每股收益均超指引预期。

2）文化和运营转型：强调简化组织架构、减少官僚作风、赋予小团队更多权力以加快决策的必要性。

3）架构调整：领导团队架构已扁平化，减少运营层级，以便更贴近产品和工程团队。自 2025 年第三季度起，每周 4 天返回办公室办公的政策将生效。

4）战略重点：公司重新聚焦于打造人工智能驱动计算时代的一流产品，精炼人工智能战略，重点发展代理人工智能、物理人工智能等新兴领域，通过提升客户服务和工艺技术适应性建立代工业务客户的信任，并通过审慎的资本管理和非核心资产的货币化增强资产负债表实力。

5）产品路线图调整：为优化产品以适应新的 AI 工作负载，同时保持执行和按时交付的专注度，正在进行必要的调整。

6）代工服务业务重点：强调信任、客户服务以及对不同客户设计工具和方法的适应性的重要性。

2、财务战略与指引

1）市场评估：承认因贸易政策转变、通胀和监管风险，经济不确定性增加，但基本面增长动力依然存在。

2）成本优化：费用支出较上季度减少 4 亿美元、较去年同期减少 7 亿美元，且持续关注优化成本结构。

3）Altera 交易：宣布拟出售 Altera 51% 的股份给 Silver Lake Partners，估值近 90 亿美元，英特尔可获得净现金收益 44 亿美元，预计 2025 下半年完成。

4）去杠杆化战略：通过设定更低的运营费用和资本支出目标，以及非核心资产的价值释放，增强资产负债表的计划。

5）前瞻性指引：提供 2025 年第二季度详细的营收、利润率和每股收益预期，承认由于经济不确定性，指引范围较以往更宽。

2.2 Q&A 问答

Q：如何平衡英特尔内部产品路线图与代工业务？

A：一方面要扁平化组织架构，聚焦正确的产品，交付客户解决方案；在产品和路线图方面，聚焦关键产品，确保按时交付、保证性能和功率以满足客户需求。对于代工业务，18A 对 PanterLake 很重要，要逐步提高良品率和可靠性，让内部客户能够使用。产品端要尽力发挥，根据内外部情况驱动产品性能。

Q：从 2025 年整体甚至 2026 年来看，英特尔毛利率的目标和影响因素有哪些？

A：2025 年，客户端产品组合会更多转向 Lunar Lake，其因内存和封装问题，利润率面临压力，会对毛利率产生压力；AT&A 业务（先进封装与测试）在亚利桑那州启动有相关成本，也会给全年毛利率带来压力。2026 年情况会好转，Panther Lake 明年产量会增加，其利润率比 Lunar Lake 好，且 18A 用于 Panther Lake 会带来晶圆回到我们自己工厂生产的好处，有合并利润率叠加效应。不过，毛利率最终受营收情况影响，关税方面今年可能不稳定，公司虽有全球供应链可缓解部分逆风，但优化网络需要时间。

Q：一季度英特尔的真实毛利率是多少，且 Q2 毛利率会低于指引吗？

A：Q1 毛利率比预期好，给 Q2 带来相对压力，且关税变化会改变全年毛利率预期。Q1 毛利率方面，最大的利好是营收超预期，且产品销量中 Raptor Lake 占比多于 Lunar Lake，这对毛利率有益，另外在管理支出方面也做得较好。如果剔除这两个因素，会更接近指引。

Q：英特尔对于宣布新的第三方代工客户的政策是怎样的，目前进展如何，今年能否增加一级客户？

A：英特尔代工业务的首要任务是提升内部客户（如之前提到的 Panther Lake）的业务量，下一步是与代工客户建立信任，确保 PDK（设计工具开发包）和时间表的稳健性。在工艺技术上，重点是提高良品率和可靠性，要有客户服务思维，匹配不同客户的设计工具和方法风格以优化解决方案。之后会继续提高效率以扩大业务规模。

Q：如何评估 AA 产品（先进封装）组合中的 Panther Lake 和 Clearwater Forest？它们是否属于领先产品，距离领先地位还有哪些工作要做？

A：公司首要任务是专注于产品执行，按时交付并满足客户和行业趋势及工作负载需求。对于 Panther Lake，18A 工艺非常重要，今年年底会推出首批产品，明年会有更多 SKU。该产品在市场上具有竞争力，能吸引大量客户兴趣。关于 Clearwater Forest，它有独特的封装技术，公司决定优先推出 Panther Lake，2026 年上半年会推出 Clearwater Forest。它是基于 E-core 的产品，是 Granite Rapids 的衍生产品，更偏向于特定用途产品，而非市场上的领先性能产品。目前两款产品都在按计划交付。

Q：英特尔 7 纳米（Intel 7）在可预见的未来产能受限的原因是什么，会有什么影响？

A：一方面，Raptor Lake 和 Raptor Lakes 的 Intel 7 部分表现较好，产能规划接近极限，产能分配变化导致受限，但这对工厂通常是好事，受限情况下工厂会利用网络生产更多晶圆，降低单位成本。另一方面，受宏观经济和整体经济影响，消费市场对 n - 1 和 n - 2 产品需求强劲，因为价格相对稳定；商业领域则有 Windows 10 更新需求和对 AIPC 的强劲需求。虽然 AIPC 增速放缓实际上对公司毛利率有利，但公司仍会继续投资 AI PC，将平衡各晶圆厂的产品组合和产能。

Q：公司的 AI 战略是要重塑 x86 以在 AI 领域取得成功，还是采用包括 ARM 在内的更广泛产品组合？是否更侧重于边缘 AI？

A：公司的 AI 战略是先了解工作负载，确保能有效交付，并与行业领导者合作，为特定平台打造专用的硅芯片和软件，成为计算平台。边缘和推理领域是重要方向，公司正在探索新架构和颠覆性平台。

Q：数据中心业务在今年剩余时间，尤其是下半年会如何发展？

A：第一季度，数据中心业务实现了高于预期的增长，主要由几家超大规模客户推动。对今年剩余时间持乐观态度，产品路线图中 Granite Rapids 推出以及至强 6 系列等产品会带来传统的业务整合驱动，并且英特尔是人工智能领域共封装光学（CPO）的选择之一，在电信领域也开始有所改善。不过，宏观层面仍存在较大担忧。在数据中心，和客户端业务类似，旧世代产品也有强劲需求，正在从供应角度解决相关问题。去年第四季度财报中提到的主要目标是稳定市场细分份额、创造利润和提高平均销售价格，今年剩余时间会专注于此。产品组合良好，超大规模客户和企业客户方面表现强劲，但世界其他地区市场细分份额面临挑战，会重点关注这部分。

Q：2025 - 2026 年资本支出（CapEx）如何规划，是否会根据现有规模进行合理化调整？

A：2025 年认为可以控制在 180 亿美元的支出规模。公司会采取更激进的方式提高已投入资金的回报率，从而减少资本支出。明年可能也会延续这种情况，但现在谈 2026 年资本支出的指引还太早，明年也会利用在建资产。从长期来看，这是一个高资本密集型模式，在完整的集成设备制造商（IDM）模式下，资本密集度约为 25%，这是一个合理的长期假设。

Q：为什么老一代产品（如 Raptor Lake）的需求比新一代产品（如 Meteor Lake 和 Lunar Lake）更多，是因为英特尔为了更高的利润率而主推老产品吗？

A：并非基于利润率来主推老产品。客户对 N - 1 和 N - 2 产品有更大需求，这样他们可以继续提供消费者真正需要的价格。宏观经济担忧和关税问题让大家从库存角度进行风险对冲。Raptor Lake 是一款优秀的产品，Meteor Lake 和 Lunar Lake 也很好，但它们不仅对英特尔来说成本结构更高，对于原始设备制造商（OEM）的系统平均销售价格也更高。从 OEM 的角度来看，他们已经通过 Raptor Lake 降低了成本曲线，能够以更好的价格提供该产品，所以主要是宏观经济和整体经济环境以及客户的风险对冲策略导致的。

Q：考虑到宏观事件、关税以及需求转向老产品的情况，年底推出的 Panther Lake 产品会怎样？

A：Panther Lake 的推出时间与 Meteor Lake 和 Lunar Lake 的推出时间安排一致，符合客户将产品推向市场的偏好。从性能和价格方面来看，对客户来说是一款优秀的产品，预计会有强劲的市场接受度。商业领域对人工智能 PC 仍有非常强劲的需求，企业在部署和升级设备时希望产品具备人工智能能力并为未来做好准备，所以商业领域的需求不会改变。通常这类产品的推广是商业领域先快速增长，然后消费者市场跟进。虽然需要考虑年底的经济状况，但对 Panther Lake 产品和客户反馈非常有信心。

Q：为什么第二季度的业绩指引表现较弱，未来几个季度英特尔在服务器市场的市场份额情况如何？

A：第一季度有几家超大规模客户表现强劲，但预计这种情况在第二季度不会持续。从整体宏观需求来看，存在对关税和限制的担忧，且老一代产品的需求超过了当前供应，需要进行平衡。英特尔会尽力稳定市场细分份额，但这也会带来很多利润率和平均销售价格（ASP）的压力，需要全年进行平衡。Granite Rapids 是一款很棒的产品，客户对此很感兴趣，但市场也存在竞争，英特尔会谨慎规划全年情况，会承诺一个能够超越的业绩目标。

Q：英特尔在 Panther Lake 项目上，将芯片内部生产比例达到 70% 至 18A 的目标是否仍然不变？对于 Nova Lake，内部生产与外部生产的决策是否已做出，比例如何？

A：将芯片内部生产比例达到约 70% 至 18A 的目标保持不变，Panther Lake 有助于实现这一目标。对于 Nova Lake，已在 SKU 层面优化了将使用的工艺节点，会在台积电和英特尔内部的 ULC 生产产品。总体而言，Nova Lake 在英特尔工艺上生产的晶圆将比 Panther Lake 更多，继续推动与内部代工合作伙伴的晶圆增长的承诺不变。同时，英特尔会继续平衡晶圆的内部和外部制造，这是资本战略的一部分，以保持合理的资本强度，避免过度投资资本或在资产回报率方面得到不佳结果。

Q：本季度前二十几天，客户端和数据中心业务是否有提前采购情况、地理区域动态变化以及客户行为的不同表现？

A：本季度前二十几天开局相对强劲，但预计宏观因素会受到关税影响，下季度可能会比本季度的强劲开局疲软。不过目前不能完全排除本季度整体保持强劲的可能性，若如此，业绩可能处于指引的高端，但目前已将关税对宏观的影响纳入预期。

Q：英特尔在数据中心内使用 Gaudi、Falcon Thors 等产品的未来战略是什么，是否计划推出新产品？

A：Lip - Bu 到任的前 5 周，他和 Sachin 花了大量时间重新审视英特尔的人工智能战略、资产组合以及如何进入市场参与竞争。英特尔采用以工作负载为先的方法，Q4 时已决定不推出 Falcon Shores，继续推进 POR Jaguar Shore，产品路线图上仍有 Jaguar shores。未来几个月，Sachin 和 Lip - Bu 会对外公布人工智能路线图以及期间的计划。随着与客户深入探讨工作负载路线图，英特尔会采取积极策略，因为目前在数据中心的这一细分市场尚未参与竞争，需要强大的产品组合来满足客户对替代方案的需求。

Q：英特尔业务好转现实中需要多长时间，衡量进展的合适指标是什么，公司优化的指标以及实现目标的时间线是怎样的？

A：目前没有快速解决办法，公司正在推进路线图，与团队迅速更新并明确 CPU、GPU 和 AI 方面的新工作负载，推出短期和长期产品，短期内可能会采用一些颠覆性技术并与相关方合作以更快推向市场满足客户需求，需持续关注。在衡量指标方面，公司希望拥有最好的产品，尤其针对边缘计算，产品要具备高能效且能达到理想性能，产品按时上市也很关键，公司正朝着满足行业和客户需求的方向努力。

Q：仅靠 18A 技术进展和个位数的营收增长是否足以让英特尔的 IDM 结构业务可行，是否需要重新思考 IDM 结构？

A：公司希望采取平衡的方法，晶圆制造厂要能满足内部客户需求并服务好英特尔客户，确保产品交付的简便性和按时性。同时，公司视台积电为合作伙伴，双方正寻找合作领域以实现共赢。此外，公司会持续提高 AT&A 的良率效率，结合客户需求在 14A 技术上发力，有效利用现有的制造厂产能。

Q：2025 年和 2026 年的运营费用结构是否包含待剥离的 Altera51% 股份的相关费用？

A：2025 年的 170 亿美元和 2026 年的 160 亿美元运营费用实际上包含了 Altera 的运营费用。一旦完成剥离，目标的 160 亿美元会根据 Altera 的运营费用支出相应减少。但由于交易尚未完成，难以在预测中考虑其影响，所以暂时包含在内。

Q：如何看待机架规模网络以及英特尔内部有哪些要素可在云基础设施 AI 建设中竞争，战略上还需要哪些构建模块来推动相关战略实施？

A：需要在硬件和软件方面全面布局，充分利用 XPU、CPU 和 GPU 来推动。IPU 产品（智能网卡）取得了很大成功，2024 - 2025 年其收入将翻倍，光学也是机架规模架构的关键要素，英特尔是唯一为客户提供基于光模块代工选项的代工厂。此外，客户喜爱 x86 生态系统及其周边软件，若能用 x86 构建 AI 基础设施，他们会很感兴趣，公司已有一个大型定制设计订单，预计未来会更多。

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