Rivian 本季度业绩不错，但对 2025 年整体指引很烂，还在继续下调交付量预期，海豚君认为市场最关心的仍然是 2025 年的预期部分，尤其在关税冲击下。

先从本季度业绩表现来说：Rivian 不论是收入还是毛利率都是超市场预期的，市场本来给 Rivian 一季度预计了负双位数的毛利率，但没想到 Rivian 直接走到了正双位数，海豚君认为主要是由：

① 实际真实的卖车毛利率还在继续提升，虽然仍然是负双位数，但看到了确实一直在呈现边际改善状态；

② 大众合作对软件和服务业务的贡献，软件业务毛利率达到了 36%！相当于大众给 Rivian 的技术服务费是纯利润。

但关键其实在于指引，在 R2 尚未推出，2025 年对于 Rivian 是艰难且缺少向上的股价催化剂的一年，而管理层对于 Rivian2025 的指引显得尤其重要，尤其是目前还受到了关税冲击的情况下。

对于整体交付量指引，管理层还在下调了 5000 辆至 4-4.6W 辆（2024 年交付还有 5.2W 辆），而关税冲击对 Rivian 影响仍然挺大：

① 增加采购成本：虽然 Rivian 看似产业链都在美国，但其实最关键的电池是向中国国轩（LFP 电池）和韩国三星采购的，高关税会增加 Rivian 的采购成本，如果量化对销售成本影响需要看电话会议管理层评论。

② 增加 Capex 投资：和特斯拉一样，关税影响使 Rivian 继续上调资本支出 1 亿美元，加速现金消耗。

具体请关注海豚君之后的完整点评。$Rivian(RIVN.US)