AMD（纪要）：AI GPU 全年将实现两位数增长

AMD（AMD.O）于北京时间 2025 年 5 月 7 日上午的美股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：

以下为 AMD 2025 年第一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《AMD：“拿捏” 了英特尔，还要给英伟达 “上强度”？》

一、$AMD(AMD.US) 财报核心信息回顾

1. 整体业绩：营收 74 亿美元创纪录，超指引上限，同比增 36%，环比降 3%；毛利率 54%，同比提升 1.4pct；运营费用 22 亿美元，同比增 28%；营业利润 18 亿美元，营业利润率 24%；摊薄后每股收益 0.96 美元，同比增 55% 。

2. 业务分部：

- 数据中心：营收 37 亿美元，同比增 57%，环比降 5%。公司在服务器 CPU 市场份额提升与 Instinct GPU 增长；营业利润 9.32 亿美元，营业利润率 25%。

- 客户端和游戏：营收 29 亿美元，同比增 28%，环比增 2%，受益于锐龙处理器需求，而半定制的下降抵消了一部分；客户端营收 23 亿美元，同比增 68%，超过一半的增长来源于高端产品提价。营业利润 4.96 亿美元，营业利润率 17%。

- 嵌入式：营收 8.23 亿美元，同比降 3%，环比降 11%。营业利润 3.28 亿美元，营业利润率 41%。

3. 财务状况：自由现金流 7.27 亿美元；回购股票返还股东 7.49 亿美元，剩余回购授权 40 亿美元；季度末现金储备 73 亿美元；在本季度内，公司债务达到了 15 亿美元，并发行了 9.5 亿美元的商业票据，为收购 ZT Systems 公司提供资金支持，该收购已于 3 月 31 日完成。

4．展望：

a. 二季度：预计营收 74 亿美元 ±3 亿美元（受 MI308 出口新规影响预计减少 7 亿美元，排除影响后同比仍增 27%）；非 GAAP 毛利率预计 43%（含 8 亿美元库存费用，排除后为 54%）；运营费用约 23 亿美元，含 ZT Systems 设计团队费用；净利息等费用 500 万美元；非 GAAP 税率 13%，摊薄股份约 16.4 亿股 。

b. 全年：预计出口许可证要求带来的营收影响约为 15 亿美元。

c. 环比来看，预计客户端和游戏业务分部营收将实现两位数百分比增长，嵌入式业务分部营收基本持平，数据中心业务分部营收因不含 MI308 营收将出现下降。

二、AMD 财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. Q1 业务表现：尽管面临关税和监管环境变化，公司今年开局出色。第一季度营收 74 亿美元，同比增长 36%，数据中心、客户端及游戏业务均实现两位数大幅增长。

2. 数据中心业务：

a. 营收同比增长 57% 至 37 亿美元。凭借第五代 EPYC 处理器量产及第四代产品持续需求，服务器 CPU 市场份额提升。超大规模数据中心需求旺盛，阿里云、AWS 等企业在本季度推出 30 多个新的应用案例，含首批第五代 EPYC 处理器的方案；AWS 发布新的 PGA 加速方案；

b. 企业对 EPYC 应用案例采用强劲，《福布斯》全球 2000 强企业客户激活的应用案例实现翻倍，覆盖多领域新客户，如 CrowdStrike 借此优化性能成本。AMD 还与头部厂商合作定制方案：西门子在 Azure 推出软件定义汽车解决方案，甲骨文升级 Exadata 数据库平台，其最新版 Exadata X11N 经第五代 EPYC 优化后，处理和分析性能提升 25% 。

3. EPYC 企业级和本地部署：

a. 受益于在公共部门项目及与多行业龙头的大批量合作，EPYC CPU 销售额连续七个季度实现两位数同比增长。过去几年，合作伙伴将基于 EPYC 的平台扩展至 450 多个，其已被《福布斯》全球 2000 强中多数头部企业采用。随着戴尔等厂商推出 150 多个 Turin 平台，预计未来企业对 EPYC 的采用将加速。

b. 未来，第五代 EPYC 产品性能、效率与 TCO（总体持有成本）优势显著，今年 4 月已在台积电亚利桑那新厂投产，下半年将首批发货。更长远来看，基于台积电 2 纳米工艺的下一代 EPYC Venice 处理器已在实验室推进验证，预计 2026 年推出。

4.数据中心人工智能业务：

a.随着 MI325X 出货量的增加以支持新的企业和云部署，该业务收入同比实现了大幅两位数增长。几家超大规模数据中心运营商扩大了 Instinct 加速器的使用范围，将其应用于越来越多的生成式人工智能搜索、排名和推荐场景。本季度，我们还新增了多个一级云服务和企业客户，其中包括一家大型前沿模型开发公司，该公司目前正使用 Instinct GPU 来处理其日常推理业务的一大部分流量。

b. 在人工智能软件方面，公司在第一季度显著加快了发布节奏，从每季度更新 ROCm，转变为每两周提供可直接部署的训练和推理容器，这些容器包含性能优化，并且支持最新的库、内核和算法。本季度，扩大了对开源社区的支持，大幅增加了可用的 Instinct 计算基础设施，使开发者能够每晚自动构建、测试和部署 ROCm 代码更新。因此，Hugging Face 上有超过 200 万个模型现在可以直接在 AMD 设备上运行。

c. AMD 完成对 ZT Systems 的收购，借助其世界级系统设计专长，结合自身芯片与软件优势，推出可直接部署的机架级 AI 解决方案，助力超大规模数据中心运营商缩短部署周期，加速 OEM/ODM 伙伴产品上市。目前团队已与主要客户协作设计 MI400 系列优化方案，并推进 MI350 系列上市进程，同时 ZT Systems 制造业务也吸引多方关注，战略合作伙伴即将公布。第一季度，AMD 已向多客户提供 MI350 系列样品，年中计划开始加速量产。基于 CDNA 4 架构的升级，MI350 系列内存容量与带宽提升 1.5 倍，网络效率显著增强，相较 MI300x 吞吐量和性能提升 35 倍，市场关注度高，已携手甲骨文部署数十亿美元规模集群项目。

d. MI400 系列预计明年推出，可实现从单服务器到全数据中心的无缝扩展，早期客户反馈积极，有望大幅拓展 AI 加速器市场规模。后续将在 6 月 12 日活动中详述 MI350、MI400 相关进展及 Instinct 平台应用情况。

5. 客户端和游戏业务：

a. 营收同比增长 28% 至 29 亿美元，其中客户端营收增长 68%，连续五个季度实现营收份额的增加。受益于高端台式机和移动锐龙处理器的组合更加丰富，客户端 CPU 平均售价创历史新高，台式机渠道销量同比增幅超 50%，新一代锐龙处理器在多地区及电商平台热销。

b. 产品布局上，推出 16 核锐龙 9950 X3D 处理器提升游戏与生产力性能；移动领域，AMD 笔记本销量强劲，新一代 AI PC 处理器销量环比增长超 50%，新推的锐龙 AI 系列处理器获市场好评。商用 PC 方面，锐龙 Pro PC 销量同比增长超 30%，惠普等合作厂商出货量同比提升 80%，收获多行业大单。

c. 基于台式机渠道拓展、消费与商用笔记本产品组合优化，AMD 对 2025 年客户端处理器营收超市场增速增长充满信心。

d.游戏业务同比下降 30%，原因是尽管 Radeon 显卡销售额有所增长，但半定制产品的低销量对整体收入的影响更为显著。虽然我们的半定制片上系统（SoC）销售额同比下降，但随着 2025 年市场需求增强，游戏机渠道的库存已恢复到正常水平。

6. 嵌入式业务：

a. 一季度营收 8.23 亿美元，同比下降 3%，需求正逐步恢复，预计下半年因测试测量、通信和航空航天市场需求改善实现增长。已完成 Spartan UltraScale+ FPGA 及第二代 Versal AI 边缘芯片首批出货，满足边缘计算需求。

b. 在嵌入式 X86 业务拓展上，推出 EPYC 嵌入式 9005 系列 CPU，性能领先，获思科、IBM 采用，分别用于高端防火墙和存储扩展系统。同时发布 Vitis AI 软件套件，扩大模型支持，加速边缘 AI 部署，巩固边缘 AI 市场领先地位。

7. 展望：

虽面临宏观与监管挑战（如 Instinct MI308 对华出口管制），但凭借领先产品组合，仍有信心在 2025 年实现营收两位数增长。增长动力源于新一代 EPYC 和锐龙 CPU、Radeon GPU 市场份额扩大，以及下半年 Instinct MI350 系列加速器量产提升。此外，半定制业务全年有望因库存和带宽等方面改善而实现增长，嵌入式业务下半年恢复同比增长。公司将加大在产品技术路线图、上市计划及全栈 AI 软件和数据中心解决方案方面的投资，加速推进路线图，视当前环境为战略机遇，以差异化产品组合巩固在多领域的竞争优势。

2.2 Q&A 问答

Q：客户端业务在一季度同比增长 67%，市场担心需求提前透支，解释下其强劲表现的原因及二季度展望？

A：我们对一季度表现十分满意，多业务板块均呈现强劲增长：客户端台式机业务亮眼；游戏业务因 Radeon 系列产品推出表现突出；数据中心 CPU 和 GPU 业务也成绩良好，这些共同推动了一季度业绩增长。

针对客户端业务，我们分析订单与客户反馈后发现，关税影响很小，主要是产品组合优化带动平均售价（ASP）提升。台式机业务渠道方面，一季度表现远超季节性水平，显著拉高 ASP。与第四季度相比，客户端业务收入环比基本持平。出货量实际上下降了两位数，收入环比基本持平，主要是平均销售价格环比上升。

谈及二季度业绩指引，受 MI308 出口管制影响，预计二季度营收减少 7 亿美元。但基于其他业务的良好态势，我们仍持乐观预期。二季度客户端业务将延续强势，台式机表现持续高于季节性水平，商用业务也将逐步增长。游戏业务预计远超季节性表现，Radeon 独立显卡销量增长，游戏主机库存出清后将增产。数据中心业务方面，CPU 预计环比增长，若不计出口管制因素，GPU 也将稳步推进。总体而言，我们对业务发展态势充满信心。

Q：除中国外，Instinct 系列的 308X 产品在本季度的表现如何，以及你们对今年下半年的情况有何看法。你提到其有两位数同比增长，能否详述该系列一季度表现，以及考虑到下个月 350 系列量产，对上半年有何展望？

A：就 Instinct 系列量产，数据中心 GPU 一季度表现符合甚至略超预期。我们对 MI350 充满期待，按计划年中发布，客户兴趣浓厚，市场竞争力良好。

MI350 的一大优势在于其系统环境与 MI300 相似，预计量产迅速。目前已达成多项合作，与甲骨文就 MI350 系列服务共同客户的合作尤为重要。我们看好人工智能业务，尽管关税等存在不确定性，但人工智能基础设施投资持续，预计下半年该业务将强劲增长。

Q：提到数据中心 GPU 同比两位数大幅增长，但去年一季度营收约 6 亿美元，很多人预期今年能达 17 - 17.5 亿美元，是否理解有误？其增幅感觉是要超过了三位数。另外，禁令导致的额外 1 亿美元损失，是全在三季度扣除，还是四季度也有剩余部分？

A：数据中心 GPU 业务一季度表现出色，整体符合预期。关于禁令造成的损失，绝大部分在三季度体现。提及的 15 亿美元出口管制营收影响，主要集中在二、三季度，四季度影响较小。公司原本预计的四季度聚焦 MI350 系列，营收也是以非中国市场为主。

Q：库存大幅增加，这只是因为 ZT Systems，还是另有原因？

A：库存增加主要是为满足客户端、服务器业务的强劲增长，以及下半年数据中心 GPU 业务的增长需求。由于生产周期长，为应对三四季度的业务增长需要，需现在启动晶圆生产，所以库存有所上升。

Q：大家很关注 MI350 系列，但 MI400 才是明年大幅缩小竞争差距的关键，它将带来超大规模模型训练性能的 GPU 机架式方案。不过，搭建这类机架平台存在电源、散热、网络等诸多难题。当向客户展示 MI400 机架方案架构时，AMD 团队如何解决部署难题？客户对 MI400 的整体反馈如何？

A：我们对即将推出的 MI350 系列充满期待，对 MI400 系列及其路线图同样兴奋。在产品规划上，我们一直与客户积极沟通，毕竟这一领域需提前多季度布局。收购 ZT Systems 正是为解决机架规模架构问题，此次收购很及时。目前，我们正联合 ZT 设计团队、客户设计团队及自身团队，规划机架式系统方案。客户对 MI400 系列热情高涨，我们也在积极推进各项工作，确保产品顺利推进。

Q：AMD EPYC 企业级和本地部署业务已连续七个季度强劲同比增长。在企业及本地服务器市场，公司份额已经接近四成；虽整体市场份额约两成出头，但增长势头显著。AMD 团队采取了哪些市场推广举措，才在这个难啃的市场领域取得如此佳绩？

A：一是产品实力强劲，第五代 EPYC 处理器在云领域应用出色，企业级市场的 Turin 系列产品组合也得到拓展，覆盖不同核心数与频率范围。

二是市场推广作用显著。我们扩充人力，增强直面终端用户的能力，从每次部署中积累经验并推广至各行业伙伴。目前在企业级市场我们虽刚起步，份额较低，但凭借广泛的平台和处理器覆盖，对未来机遇充满信心。

Q：回到数据中心业务，特别是 GPU 业务。记得上季度你曾暗示，原本预计数据中心业务今年上半年营收大致持平。若剔除来自中国市场 7 亿美元的影响，全年营收预期是否仍会持平？这样假设合理吗？

A：之前是提到，数据中心 GPU 业务上半年营收与下半年大致持平。15 亿美元影响主要在二、三季度。当剔除第二季度的 7 亿美元影响，且大部分影响在第三季度时，这就是对第二季度和第三季度产生的影响。随着 MI350 推出，数据中心业务和 GPU 业务将实现显著同比增长（两位数强劲涨幅）。

Q：关于毛利率。显然本季度业绩指引反映了公司承担的费用。考虑到下半年产品组合因素，能否认为今年下半年毛利率会回升至 54% 以上？

A：毛利率确有增减因素。二季度若剔除 MI308 相关的 8 亿美元费用，公司整体毛利率约 54%。因客户端和游戏业务在环比增长，整体毛利率提升仍有压力，但存在有利的因素。

其一，客户端业务中，最新一代产品组合的使毛利率得以改善。其二，数据中心业务扩大企业市场份额，带动毛利率提升。另外，MI308 数据中心 GPU 毛利率在数据中心 GPU 中的毛利率相对偏低，这也对毛利率改善有益。预计下半年毛利率会略有提升，因数据中心是主要增长驱动力，不过客户端和游戏业务的强劲会部分抵消这一增长。

Q：想了解你对基于系统架构的看法，以及你是否认为当下已具备所需要的。显然，UALink 1.0 已推出，可借助第三方供应商进行互联。ZT Systems，也会在系统架构方面有所帮助。但从互联角度，你觉得是否还需补充？这方面打算内部推进还是外部合作？我想了解你对现有产品组合的看法，以及凭现有条件能否满足基于系统架构的需求。

A：我认为我们具备所需的一切要素，且在生态系统中有紧密的合作伙伴关系。这是 CPU、GPU 网络能力以及机架规模架构之间的系统级优化。这些方面都是公司的投资重点，同时也在与业内具备相关能力的企业合作。当考虑客户所需架构时，他们既希望我们提供可行的参考架构，也期望能在更换组件（尤其网络方面）方面合作。目前有多种解决方案，我们专注于确保产品在各方面都能实现互操作。

Q：一季度市场份额看起来有显著增长。着眼全年，为明确份额增长与市场增长情况，能否谈谈客户端业务的增长情况？显然，份额走向难以预测。不过，对于目前已看到的一季度几个百分点的份额增长，您有何见解？之后会掌握更多信息，当下主要想了解 2025 年市场增长态势。

A：若谈客户端业务市场份额，我们对过去几个季度的表现很满意。出货量实现增长，台式机尤为明显，整体在总营收中的份额增幅更大。我们在高端笔记本、商用及台式机等关键领域抢占了份额。展望全年，尽管宏观经济、关税等因素存在诸多不确定性，但我们花大量时间与客户协同，关注库存、消费和销售情况。目前库存状况良好，未出现大量提前采购等情况，未来也会灵活应对各类变化 。

Q：就短期看，GPU 销售额一季度环比增长，其中 MI308 占比多少？

A：在第一季度，MI325 和 MI300 贡献了我们的大部分收入。

Q：从 2025 年整体情况而言，尽管有你提到的中国市场逆风因素，你认为相较于去年超 50 亿美元的销售额，今年 GPU 业务还能增长吗？

A： 我们坚信数据中心 GPU 业务会实现两位数强劲增长，下半年营收占比比较大。MI308 虽带来不利影响，但凭借其他业务推进，我们认为这是可控的。一季度数据中心 GPU 业绩较四季度小幅下滑，符合预期。得益于 MI325，一季度整体需求良好，一家大型基础模型公司大量采购。未来，我们预计 Instinct 产品组合的客户数量和现有客户的搭载量都将持续增加。

Q：记得你曾称人工智能加速器潜在市场规模约 5000 亿美元。这其中中国市场大概占多少呢？毕竟如今美国公司在中国市场这方面受限。此外，该如何看待 5 月 15 日生效的《人工智能扩散框架》？我想了解你掌握的情况。所以，想知道这些中国市场限制及技术传播规则，从长远对你们潜在市场机会有何影响。

A：关于中国的出口管制，我们早有预期前沿 GPU 对华出口会受限，所以 5000 亿美元潜在市场规模（TAM）的预估已将此因素纳入，不会大幅改变 TAM。在《人工智能扩散框架》方面，我们正积极与政府协作。他们在制定规则，而我们需要把握好平衡。美国人工智能公司掌握前沿技术，我们希望世界将我们作为主要平台。因此，从长期 TAM 角度看，落实相关规则至关重要。我们也在全力让各方认识到整个生态系统的重要性，凭借自身优势，推动世界采用美国生态系统。

Q：聊聊你们的客户端业务。单看一季度实际数据，客户端业务增长约 30%，你们对抢占份额信心满满，还提到平均销售价格（ASP）带来极大利好。但我好奇，综合考虑上半年可能的提前采购情况，该如何看待下半年业务受传统季节性因素的影响呢？

A：我们要明确，客户端业务表现主要靠产品组合实力，也受一些台式机渠道产品拉动，而这类产品以往未被国际数据公司（IDC）等机构很好地统计。由于上半年开局强劲，预计下半年业务低于季节性波动水平，这已纳入内部规划。所以不会出现典型季节性波动，因为上半年表现出色。

尽管如此，从消费层面看，数据有支撑。一季度台式机业务销售和消费很强劲，二季度已过四周，良好态势仍在延续，目前处于产品升级周期。新游戏 GPU 推出时，游戏 CPU 常被回购，我们在 CPU 和 GPU 两方面都因此受益，对此很满意，正提升产量保证渠道库存充足。

Q：展望明年，您能否讲讲 MI400 系列和机架级解决方案的上市销售策略？您提过要找合作伙伴，有无具体的目标合作数量？另外，与原始设备制造商（OEM）合作推进机架规模项目时，克服学习曲线带来的挑战，您打算如何应对，以在 2026 年实现业务增长？

A：我们需要尽早行动，充分利用机架级解决方案的学习周期。目前正与超大规模合作伙伴紧密协作，确定解决方案，全面考量各不同的工作领域；也在和 OEM 合作伙伴合作，他们在过去几个月、季度里，随着其他机架级方案上线积累了不少经验。我们正全力推进学习进程。此外，MI350 系列相对易于改进，所以机架级产品的重点是 MI400。

Q：鉴于二、三季度中国数据中心 GPU 业务面临的不利影响，您认为这两个季度 GPU 业务能实现同比增长吗？我明白您对全年业务的看法，但在二、三季度这些逆风因素下，业务真能同比增长吗？

A：二季度不会同比增长，这是因为我们之前提到二季度营收会减少 7 亿美元以及业务发展情况。但我们坚信，后续三、四季度能同比增长，这样全年才能实现两位数的强劲增长。

Q：您说数据中心 GPU 业务一季度如预期略有下滑。但再看您提到的同比两位数增长，一季度数据中心 GPU 业务营收估计不超 14 亿美元，甚至可能更少，这意味着环比至少降 20%，或许更多。这也表明一季度服务器 CPU 业务环比增长，且增幅远超季节性水平，类似客户端业务。我想问，这些趋势判断对吗？另外，在当前环境下，一季度服务器 CPU 业务增幅远超季节性水平，这种情况会带来什么影响呢？

A：我觉得看一季度数据中心业绩，其下降了 5%。从服务器角度，情况稍好，因只是环比下降。就如之前所说，GPU 业务确实下滑了。这就是数据中心整体业绩表现。我不清楚你的分析模型，但这是我们对这些数据的真实看法和理解。

Q：我想说说嵌入式领域。我知道它并非最大业务板块，但其他方面都已详谈过。下半年业务将同比增长，似乎要达成这一目标，两个季度都需实现两位数的可观的环比增长。是什么让您对这种增长势头有信心呢？

A：在嵌入式业务上，我们已看到业务逐步复苏。从订单模式和订单出货比等方面可见端倪。航空航天、国防及测试管理领域情况在改善，工业领域也有明显好转。尽管不同客户间改善情况不同，库存状况各异，但整体需求模式呈向好趋势。 我们预计第二季度环比基本持平。而且我觉得我们会在第三季度开始看到变化，尤其是在第四季度，你会看到同比增长，第四季度的增长尤为明显。

Q：你们预计二季度运营支出总额为 23 亿美元，称其中 5000 万美元来自 ZT Systems 相关事项。这是 ZT Systems 相关的全部费用吗？对于全年或下半年的运营支出，我们该如何看待呢？

A：对于 ZT 设计团队，我们认为每个季度由此产生的新增运营支出约为 5000 万美元。那 23 亿美元的运营支出包含了来自 ZT 相关的所有费用，因为我们在 3 月 31 日完成了相关交易。我认为，当你从整体来看，我们的运营支出同比有所增加，但我们持续推动营收增长，且营收增长幅度超过了运营支出的增长幅度。

看看第二季度，按照我们预计的中间值，营收将增长 27%，而且我们确实预计每股收益的增长速度会远快于营收总额的增长速度。所以在运营支出方面，我们会继续严格把控管理。

Q：你们的云客户一直在讨论推理成本增长问题，即大量使用推理计算的模型及其局限性。从 AMD 的角度看，你们业务中是否存在这种情况？这会改变未来工作重点吗？

A：总体而言，新推理模型让推理愈发重要，分布式推理趋势也在显现，这与我们的优势相契合。MI300 已证明我们的推理解决方案出色，MI325 和 MI350 系列同样如此，尤其是公司在内存带宽和容量方面的优势。随着深入该领域，总体工作负载数量不断增加，训练和推理都至关重要。从趋势看，人们会使用多个模型，我们正通过 ROCm 软件对其进行优化。

Q：请更新下您对 AMD 在 AI 领域与定制 ASIC 竞争的看法。你们多数大客户也有定制 ASIC 产品，他们会同时投资 AMD 产品和 ASIC 吗？又如何分配投资呢？

A：我认为两者截然不同。谈到 5000 亿美元潜在市场规模及机会时， ASIC 有用武之地，但 GPU 能占据更大份额，毕竟模型变化频繁。对我们而言，具备有竞争力的 TCO（总体持有成本）至关重要。人们希望有更多选择，尤其在推理成本关键的当下，我们也在努力提升整体推理能力。

这并非二选一，关键是提供最佳解决方案。我们坚信公司在推理领域极具竞争力，在训练领域也正成为更优之选。

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