小鹏汽车 1Q25 火线解读：整体来看，小鹏此次业绩表现还可以，收入基本和市场预期持平，毛利率略超预期，主要卖车收入和其他业务收入毛利率上表现都还不错。

拆分到最重要的汽车业务来看，因为管理层之前给过指引，说一季度汽车业务毛利率会呈现环比改善趋势，且能站上双位数。虽然单价因为车型结构下沉在下滑，但受益于规模效应拉动，最终本季度实际卖车毛利率走的确实如指引般略超预期。

在下季度指引方面，销量指引 10.2-10.8 万辆，隐含 5/6 月平均月销 3.35 万-3.65 万辆，相比 4 月销量 3.5 万辆基本无变化，也在市场预期之内。主要还是由于改款 G6/G9/X9 订单量表现相对一般（目前周订单 7000 辆左右，但表现平平的周订单已经把股价砸下去过了），而在二季度即将上市且交付的新车上，也只有 Mona M03 智驾版本，所以准确来说，小鹏大新车周期要等到三季度才能开启，二季度这个销量指引也在预期之中。

但在收入隐含的单价指引上，确实也在边际向上的趋势，收入指引隐含的单价预期在 15.8 万元，环比提高 0.5 万元，基本符合预期。但整体而言，小鹏走过二季度的相对平淡期（但仍然也在边际改善），走到三季度及之后的大产品周期，还是非常具备继续再向上的潜力。$小鹏汽车(XPEV.US) $小鹏汽车-W(09868.HK)