富途 1Q25（纪要）：除开户外，其他下季还能涨
长桥海豚君整理的$富途控股(FUTU.US) 业务数据可前往长桥 APP——个股——全景——业绩构成查看，以下是一季度富途财报电话会纪要：
一、财报核心信息回顾
1、$富途控股-W(03588.HK) 收入表现
（1）经纪佣金及手续费收入：23 亿港元，同比大增113%，环比增12%；同比增长驱动因素：交易量上升，但部分被佣金率下降抵消（产品结构变化及港股平均订单规模增大。
（2）利息收入：21 亿港元，同比增53%，环比微增2%；增长来源：融资融券业务、保证金利息及银行存款收益。
（3）其他收入：3.14 亿港元，同比增101%，但环比降11%，主因基金分销及外汇兑换收入波动。
2、成本与利润率
2.1 总成本：7.49 亿港元，同比增59%（去年同期 4.71 亿港元）。
a）经纪佣金相关支出：1.44 亿港元，同比增138%，环比增28%，与收入增长大致同步。
b）利息支出：4.69 亿港元，同比增50%，因证券借贷业务相关的利息支出增加 + 更高的保证金融资利息支出，但环比降9%，因保证金融资利息支出减少 + 证券借贷和放贷业务相关的利息支出降低。
c）处理及服务成本：1.36 亿港元，同比增44%（市场信息和数据费用的增加），环比降10%（系统使用费和市场数据费用优化）。
2.2 毛利润：39 亿港元，同比增86%；毛利率提升至84% vs 去年同期 81.9%。
2.3 运营开支：13 亿港元，同比增36%，环比降12%。
a）研发费用：3.86 亿港元，同比增15%，因 AI 投入，环比降3%，因人员精简。
b）销售与市场费用：4.59 亿港元，同比增57%，因获客增长，环比降1%，因客成本降低。
c）行政管理费用：4.15 亿港元，同比增38%（增加支持海外市场开发人员），环比降28%，因奖金计提减少。
3、盈利能力
（1）运营利润：27 亿港元，同比大增125%，环比增21%；运营利润率提升至57.2%（去年同期 46%）。
（2）净利润：21 亿港元，同比增107%，环比增15%；净利率达45.6%（去年同期 39.9%）。
（3）有效税率：18.6%。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1、客户增长与市场拓展：新增有资产账户：Q1 新增26.2 万（同比 +48%，环比 +22%），总资金账户达270 万（同比 +42%，环比 +11%），2025 净新增资金账户指导目标为 80 万个，进展良好。
（1）香港市场：连续两季成第一获客来源，主因中概重估 + 香港 IPO 市场活跃。品牌认知 + 用户体验 + 强执行力是在牛市中弹性更高的核心原因。
（2）美国市场：平台产品升级及纽约营销活动 “Take Charge of Your Trading” 推动增长。
（3）马来西亚：七个新兴市场中增速最快，本地化营销及 IPO 认购工具成效显著。
（4）日本：资金账户数创历史新高。
2、产品创新与升级
（1）Futubull AI：智能投顾工具，满意度90%，拟于 Q2 全球推广。
（2）桌面端平台：支持 Windows、macOS 及 Linux，新增量化策略工具及多腿期权功能。
（3）碎股交易与美股期权：日本推出碎股交易，4 月上线美股期权。
3、客户资产与交易表现
3.1 客户总资产：达8,300 亿港元（同比 +60%，环比 +12%），主要是客资净资流入；
a）香港：科技股反弹驱动流入；新加坡：AUM 环比 +11%，连续 11 季度双位数增长，因流入美股和认购财富管理产品；加拿大和澳大利亚：单客 AUM 连续五季度上行。
b）融资融券余额：503 亿港元，季末保持稳定，因 3 月去杠杆，以及市场回调。
3.2 总交易额：3.22 万亿港元（同比 +140%，环比 +11%）。
a）美股：2.25 万亿港元（环比 +8%），半导体及科技股抄底活跃。
b）港股：9,160 亿港元（环比 +21%），DeepSeek 引发市场情绪回暖。
c）美股期权：合约数量及交易人数环比双位数增长，合约数量创历史新高。
4、财富管理与 IPO 服务
4.1 财富管理资产：1,392 亿港元，同比 +118%，环比 +26%，财富客户相对有资产用户渗透率 29%。其中产品结构：货币基金主导（波动避险需求），债券基金及结构性票据需求上升（新加坡尤甚）。
（2）IPO 分销：服务客户498 家，同比 +16%，参与 Blok Group、Guming Holdings 等香港大型 IPO，并在蜜雪冰城 IPO 中位列认购金额及人数第一，7 万客户认购超 1 万亿港元。
5、未来战略重点
（1）市场份额扩张：深化产品本地化及品牌投入。
（2）AI 全球化：推广 Futubull AI 至国际市场。
（3）产品多样化：香港及新加坡上线外汇挂钩结构性产品，马来西亚引入股票基金，日本推出美元货币基金。
2.2 分析师 Q&A 问答
Q：在二季度至今，香港和美国股市在 4、5 月波动较大的情况下，平台的交易速度、交易量和融资融券余额情况如何？
A：二季度新开户数可能会环比两位数下降，主要是因为一季度基数较高，但整体客户获取势头依然强劲，有信心完成 2025 年新增 80 万付费客户的指引。
在市场大幅波动下，客户交易仍非常活跃，按当前趋势，预计总交易量将进一步环比增长。
截至目前，客户向平台投入了大量资产，按此趋势，净资产流入将保持在较高水平，与一季度相当。
加上 4 月下旬以来市场反弹带来的按市值计价的积极影响，预计客户总资产将进一步环比提升。
Q：富途近期推出的会员计划商业模式是怎样的，有多少付费客户已订阅这些服务，从长远来看，该计划对富途有何益处？
A：会员计划主要针对财富管理产品客户，尤其是那些资产规模大、交易速度快，或对另类财富管理产品有特定风险偏好的客户。会根据客户的风险偏好、资产和产品需求对客户进行分层。由于该计划刚刚推出，会员客户在总客户中的渗透率和绝对数量占比都非常小。
Q：富途加密货币交易业务的时间线是怎样的，香港稳定币相关法规的通过对公司有何影响？
A：一季度以来加密货币价格回调影响了平台上加密货币投资者的热情，但月度交易量和交易人数仍处于较高水平。5 月以来价格反弹，投资者兴趣回升，日交易量也有所反弹。
公司持续构建加密货币相关产品能力，近期在香港推出了加密货币存款功能，反馈良好，还计划很快推出加密货币提现功能。
a. 在香港推出了加密货币模拟交易功能，是首个允许模拟交易的受监管加密平台。
b.几天前在美国多数州推出了灰度级别的加密货币交易，目前支持 30 多种主流加密货币交易，计划在近期增加加密货币的种类。
从长期看，公司看好虚拟资产这一资产类别，加密货币交易的费率高于现金股票交易。随着监管环境和准则更加明确，会有更多加密货币和功能被允许，这将为富途带来更多从该资产类别获利的方式，加密货币在资产管理规模和收入方面都有很大潜力。富途投资的 Aerostar Bank 参与了稳定币沙盒项目，正在探索稳定币托管的方式。
Q：富途证券是否会向第三方披露客户信息和数据？在近期对中国大陆客户海外投资收入征税问题引发关注后，客户留存率和客户资产管理规模情况如何？
A：和香港所有持牌券商一样，在没有香港证监会的明确要求，且符合香港相关法律法规的情况下，富途证券不会向任何第三方披露客户信息和客户数据。网上关于富途向第三方披露客户数据和交易信息的传言是毫无根据的。没有看到此问题导致大量客资流出。
Q：近期 HIBOR 大幅下降，对公司净利息收入有何影响？客户行为是否有变化？
A：上次财报电话会议曾做过敏感性分析，假设利率每下调 25 个基点，公司税前月利润将大致减少 800 万 - 1000 万港元。不过自去年美联储降息 50 个基点以来，第一季度整体利息收入环比仍持续增长，因为客户闲置现金平均余额规模很大程度上抵消了降息影响。
同时，近期 HIBOR 下降会促使更多客户进行交易，公司将从交易佣金中受益。另外，HIBOR 大幅下降可能是受香港某些大型 IPO 的影响，只是暂时现象，能否持续维持低位还有待观察。目前未看到客户行为有明显变化。
Q：本季度客户资产流入创新高，不同地区的流入构成是怎样的，尤其是非大中华地区的贡献，全年的展望如何？
A：第一季度公司在 7 个不同市场都有很强的资产流入势头，集团整体资产流入环比增长超 50%，是创纪录的单季度数据。从地域分布来看，香港和新加坡仍是资产流入的主要贡献市场。对全年的资产流入情况持积极乐观态度。
Q：有没有量化指标可以衡量公司推出的 AI 工具的采用率、用户参与满意度和客户粘性？在这方面还可以做些什么？
A：富途牛牛 AI 功能推出约 2 个月，还在分析更多数据。根据初步数据，用户对该功能反馈良好，也带动了平台上更多的参与度和活跃度。公司已将 AI 功能打包进会员计划，用户可免费向 AI 提问的数量取决于会员等级，而会员等级基于客户资产和在平台上的交易行为，这意味着 AI 功能有助于资产流入和交易活跃度提升。基于香港客户的初步反馈，公司正尝试将 AI 功能推广到更多国际市场。
Q：本季度客户获取成本大幅下降的原因是什么，未来有什么新的指引吗？
A：第一季度平均客户获取成本约为 1800 港元，低于年初目标，部分原因是牛市，包括中国资产重估、香港 IPO 市场活跃以及美国市场有波动。在这些交易窗口，营销团队抓住了机会，同时品牌影响力也带来了很好的获客效果。
未来，公司会将客户增长作为首要任务，同时进一步强调品牌建设投入。从谨慎角度出发，会维持全年客户获取成本的指引，但会在接下来的季度重新评估这一假设。
Q：公司宣布进入新西兰市场，能分享一下这个市场的情况吗？
A：Nimble 是澳大利亚第二大券商，公司积累了很多品牌资产，进入新西兰市场是自然的拓展。澳大利亚股票和美国股票是新西兰投资者最受欢迎的两类资产，公司在澳大利亚已为这两类产品建立了强大的产品能力。
拓展到新西兰市场在牌照、人员或研发方面不会有太多投入，可以大量复制在澳大利亚建立的 IT 基础设施、营销资源和品牌资产，增量成本可控，新西兰业务有望带来良好的投资回报率。
Q：第一季度有效税率升至 18%，背后的原因是什么，富途未来中长期的有效税率水平会怎样？
A：第一季度有效税率约为 18.6%，原因一是随着越来越多海外市场开始盈利，历史累计的税收抵免已充分利用，从而提高了集团整体有效税率；二是 OECD 在不同市场实施 Pillar 2 之后（OECD 的 Pillar 2 是国际税收改革的核心内容之一，旨在确保年收入超过 7.5 亿欧元的大型跨国企业，无论在全球何处运营，均需缴纳不低于 15% 的有效税率。其核心机制是通过 “全球反税基侵蚀”（GloBE）规则，允许母公司所在国对低税率地区的子公司利润补征差额税款，从而防止企业通过转移利润至低税国避税。），公司整体有效税率也会受到一定影响。预计接下来几个季度整体有效税率将维持在 17% - 18%。
Q：第一季度综合佣金费率稳定且略有上升，背后的原因是什么，未来趋势如何？
A：综合佣金费率环比略有上升，主要原因是产品组合变化，更多集中在某些衍生品如美国期权等。未来随着推出更多新产品，如加密货币交易等，预计综合佣金费率将保持稳定。
Q：富途此前设定香港市场份额目标约为 40%，意味着约 100 万付费客户。从第一季度数据看，付费客户数已接近 90 万，按此获客速度，未来几个季度有望实现 40% 的市场份额目标。在此背景下，管理层对香港市场的最新看法如何？考虑到近期竞争格局变化，若突破 40% 的市场份额，进一步提升香港市场份额的空间还有多大？
A：绝对客户数量适用于大中华区业务，而 40% 的市场份额目标是针对香港本地业务，二者不可直接比较。过去两个季度，香港市场在七个市场中贡献的付费客户数量最多，作为香港领先的券商，有信心从有利的市场条件中获得巨大收益。香港业务在客户数量和客户资产方面都有很大的增长空间。
香港市场竞争一直存在，过去几年有不少同行进入。但富途持续进行产品创新和迭代，产品能力为业务构筑了强大的进入壁垒，在每个进入的市场都打造定制化产品体验和创新产品功能，结合卓越的用户体验和有竞争力的定价策略，不断赢得用户心智并夺取市场份额。
品牌是金融服务平台最重要的无形资产之一，富途已与客户建立了相当程度的信任，平台客户粘性持续保持在 98% - 99%。如果新进入者不能提供高度差异化的产品体验和服务，很难影响客户的选择。随着品牌建设的推进，香港高净值客户数量增加，推动了净资产季度环比大幅流入。
Q：第一季度闲置现金余额显著增长，能否拆分一下利息收入？其中来自闲置现金的收入和来自保证金融资、借贷等的收入分别是多少？
A：本季度与闲置现金相关的收入约占总利息收入的 35% - 40%。闲置现金收入的强劲增长有两个原因：一是现有客户带来大量净资产流入，以及第四季度获取了很多新客户；二是之前第四季度市场波动较大，很多客户倾向于增加现金头寸、降低股票头寸，富途从中受益。
Q：富途的 AI 产品策略和投资规模是怎样的？
A：富途组建了自己的 AI 团队，密切关注行业发展并紧跟创新趋势。AI 在富途有两种应用方式：
一是在内部用于提高运营效率，已在包括客户服务、开户、文件验证等多个场景中应用，提升了运营效率；
二是利用 AI 为客户开发新的产品和功能。对于活跃交易者而言，AI 的一个关键好处是降低投资门槛，帮助他们更高效地收集信息以做出明智的投资决策，例如很快会推出算法训练功能，此前算法训练几乎只面向成熟的机构投资者，现在零售客户只需告知 AI 感兴趣的股票、想要监控的配对以及条件，AI 就能为客户生成算法交易，未来会围绕此目标继续创新，推出更多 AI 驱动的功能。文中未提及投资规模相关内容。
Q：富途虚拟资产交易（VATP）牌照业务的发展情况如何？
A：第一季度 VATP 牌照业务没有新进展。富途和其他机构一起在第二阶段的流程中获得了香港相关方面关于 VATP 牌照的短期许可，但仍有很多验证工作需要由第三方独立顾问进行，还有很多流程需要获得最终批准，后续有进展会及时告知。
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