Lululemon1Q25 火线速读：由于上个季度公司给出的指引本来就低，因此 LULU 这个季度的业绩收入端勉强达标，接近公司的指引上限，但费用投放上有所提升，使得利润端没达到市场预期。从市场的反应看，盘后暴跌 22% 最大的问题还是在于 LULU 成长性受损，进入低速增长期后所面临的估值下修。

1）营收端，分品类看，女装业务刚刚达标，和整体收入增速相近，而男装作为 LULU 大力发展的第二增长曲线，占比本来就低，但营收端仅增长了 8%（比女装高了 1%）显然是不及预期的，这还是在公司扬言大力发展男装业务，投入资源的基础上。从地区上看，无论是大本营北美、还是中国都如期降速，从预期差的角度看，除了中国以外的其他地区由于公司放缓了拓张步伐，叠加宏观环境压力，增速不及市场预期。

2）毛利率上，由于美国加征的关税从 4 月开始生效，不影响一季度业绩，LULU 通过产品结构的优化，毛利率同比小幅提升 1%。费用投放上，海豚君推测 LULU 国际业务的扩张，前置投入费用加大，导致三费占比提升到近 40%，这也使得无论是核心经营利润还是净利润都不及预期。$露露乐蒙(LULU.US)