港股的流动性牛，还能走多远？

去掉去年 924 的政策底，港股从今年到现在一共是两波大的机会：

a. DeepSeek 带来的中国资产认知重估；

b. 港币泛滥的流动性重估。而第二波港股就是在这样的背景下出现了新消费/创新药 +A/H 股溢价两个方向。

作为联系汇率的港币相对美元的兑换汇率应该是 7.75-7.85 的狭窄区间波动，可以看到 4 月 3 日（也就是解放日）之前，汇率还在 7.78，也就是官方规定区间的中枢附近位置交易，但从那之后快速下行很快到 5 月初，很快就升值到了强方保证 7.75 附近位置。

接着香港金管局开始大举释放港币流动性，导致香港银行隔夜拆解利率 HIBOR 直接从 4% 附近跌到了 0% 附近，与美国基准利率大幅偏离。

港币流动性倾盆而下，几乎一口气又把港币汇率压到了弱方保证的边缘。这个时候对应的就是泛滥的港元流动性 + 几乎可以忽略的港币借贷利率。

但港股当前面临的状态仍然是整体孱弱的个股基本面，超低的成本、泛滥的流动性 ，加上孱弱的基本面，最终个股的选择就是：

a. 求稳端：白马分红股，而目前很多赴港上市的 A 股白马类型资产、港股流通股少；一些分红型资产，南下机构买的时候，还能少 20% 的股息税；此外，赴港上市的 A 股一般在定价的时候，相对 A 股还有小幅折价。

而接下来，A 股白马股除了海天味业，还有三花智控等接连上市；只要 HIBOR 持续低，不排除这些公司在港股首秀中上演宁德时代 H 股估值高于 A 股的 “戏码”。

b. 成长端：成长性资产，把成长性的资产使劲往上拉，对应的就是新消费和创新药的上拉。

而如果后续如果港币的借贷成本仍然维持在如此低的水平的话，泛滥的流动性下，可以想象资金还会持续推动港币报价资产的重估。

但要注意的是，海豚君目前仍然很难找到理由相信同一资产，港股相对 A 股会有所谓结构性的重估溢价。因此大家在这样的资金狂热中，还是要对接下来港币的流动性留个心眼，而最能体现供需就是通过资金定价——也就是 HIBOR 来观察流动性变化，来决定短期参与程度。$恒生指数(00HSI.HK)