海豚看到了一份$微软(MSFT.US)最新的业绩后交流，核心内容与大家分享一下：

1、Azure 增长超预期的主要来源：AI 贡献 “符合预期”，有新产能上线的利好。剩余超预期的增长，主要来自非 AI 的核心业务。

2、客户来源：本季没有提及与 OpenAI 有签订大单（实际上，有传言 OpenAI 近期在向 Oracle 和 CoreWeave 迁移部分算力需求）。更多是非 AI 领域内企业客户的合同。

3、资本支出：可以把 Q1 的$300e * 4 = $1200e 作为 2026 财年全年 Capex 预算的一个参考值。节奏上，预期上半财年会高于下半财年。

新增支出并非全部投在 GPU 等短生命期资产上，仍有相当部分会投在数据中心和能源基础设施上。

4、预计 M365 企业版的坐席同比增速会继续放缓，目前 Copilot 所有用户约为 1 亿，包括 M365 企业版，M365 消费版，Github 和 Chat Copilot 等各业务线。该数字包涵付费&非付费用户。

5、折旧以及其他对毛利率影响的因素：26 财年折旧总额会继续增长，但未必会加速增长。造成毛利率下滑压力的主要因素是部分数据中心的效率较低（电力和空间利用率不足）。

6、预计折旧和对毛利率压制的因素，不会导致经营利润率的明显波动。上下半年和各季度间经营利润率的波动预计比较温和，不会大幅波动（下降）。