Palantir 2Q25 财报火线速读：二季度业绩不错，包括当期以及对 Q3 和 2025 年全年指引的上调。

但同样是出色的业绩 beat，这次市场的反应较往常相比，似乎不算激动（盘后仅上涨 4%）。

1、反应 “平淡” 的原因——对增长巅峰临近 + 费用高增的预期。

市值大、估值高固然是绩后拉涨无力的关键原因之一，除此之外，海豚君认为业绩本身的一些 “瑕疵” 可能也是重要的影响因素。

（1）按上调后的指引中位数来算，预计在 Q3 增长巅峰之后，Q4 增速开始出现放缓迹象。

“增长何时减速” 是对当下估值影响最大的因素，Q1 财报后 PLTR 又上涨了 30%，目前 3800 亿市值隐含 26 年 PS 近 67x。高估值下容错率较低，因此市场对增速放缓的信号，短期会更关注、也更介意。

（2）同时，指引也隐含了 Q3 经营利润率，因为人员补充而导致环比下降。不过指引也同时表明，利润率在 Q4 会有一些恢复。

但海豚君认为，Palantir 管理层的指引一贯不算激进，反而可能会留有余地。因此这种略微放缓的信号，其实并不够强烈。因此相对平淡的反应，本质上还是畏高心理的影响。

2、但基本面仍然健康，体现行业景气度和自身产品竞争力：

（1）从运营指标来看，无论是客户数、新增订单额都是非常漂亮的加速增长状态，体现当下需求相当强劲。

（2）增长主要靠的是商业收入，尤其是美国本地的 ToB 企业订单，同比暴增 92%。国际企业需求下滑有所收敛，但结合新增订单情况，预计后续会很快恢复增长。

（3）政府收入同样不俗，三季度增速也有 43%，只是环比看略微减速。

不过政府收入并非线性趋势变化，因此短期波动是常态。根据当下政府对 AI 态度以及对国防开支的重视度，未来增长有一定保证。

（4）当期费用增长克制，使得经营利润率环比提升 5pct，至 49%。$Palantir Tech(PLTR.US)