Applovin 2Q25 火线速读：二季度业绩依旧是强势高增长，但和预期相比基本符合，尤其是对 Q3 的指引上，部分机构财报前略有上调预期。

这对于一贯超预期的 Applovin 来说，inline 的成绩反而不合格，更难以去提振 Q1 财报后已经上涨近 30% 的股价。

这预示着 Applovin 辉煌远去、走过巅峰了吗？海豚君认为，还不能下定论。

二季度仍然是电商封闭测试期，碍于人员配置不足，目标客群渗透并不快，电商广告自动化系统也还没完全上线。

在已过去的上半年，Applovin 的电商广告渗透主要集中在中大型商家，公司正计划降低 GMV 门槛，扩大中小电商客户的参与。

因此在中小商家和自动化投放系统上线初期，很可能还会有一个增长小高潮。目前绝大多数预期该系统将于下半年，尤其是三季度末、四季度初上线。

1、本季度自有 App 业务完成剥离出售，至此公司收入基本就由广告组成，总营收 12.6 亿，同比增长 77%。

2、由于自有 App 业务中含有大约 0.25～0.3 亿的内部买量费，因此剥离后这部分费用就成为了增量的广告收入。

剔除这部分，代表 Applovin 广告的内生增速为 73%，环比 6%，基本贴合公司指引的环比 4-5% 增速预期。

3、只剩广告收入后，很快提升到了 76% 的经营利润率，以及超 80% 的 EBITDA 利润率水平。

4、三季度指引显示，广告增速将从本季度的 77% 放缓到 59%，环比 5.7%；81% 的 EBITDA 利润率则环比保持稳定，但考虑到电商广告相关的研发、销售费用要随业务扩张，预计未来利润率提升有限。$AppLovin(APP.US)