Block 2Q25 火线解读：本季 Block 业绩整体来看是向好的，多数核心指标好于预期，且有改善的趋势。剔除比特币业务后的营收、毛利润和经营利润都跑赢预期。

但也有少数瑕疵，最主要的是对下季度的调整后经营利润指引不及预期，指向利润率又要下滑。

具体来看：

1）整体业绩上，本季总营收乍看依然同比下滑，明显跑输预期。但主要是 BTC 交易业务的拖累。

剔除该业务后，核心营收同比增长 10%，小幅跑赢预期。

2）市场最关注、也是本季表现最亮眼的指标，整体毛利润$25.4 亿，比预期多出$0.74 亿，同比增长 13.6%，明显跑赢市场预期的 10%。

与此同时，虽然本季费用支出也稍高于预期，但仍仅同比增长了 6.5%，低于核心营收增速。

因此调整后经营利润率环比继续走高 1.3pct，实际利润额也比预期多出$1 亿。

3）分板块毛利来看，Square 板块毛利符合预期，主要是 Cash App 表现强劲的贡献。

剔除 BTC 业务后 Cash App 板块毛利收入同比增长 15%，较上季的 12% 有所提速。

不过预期差角度，造成实际表现好于超预期，更多是因为预期偏低了。

本季 Cash App 板块实际毛利率是环比持平在 83% 左右，但市场预期仅 81%（同比持平、环比明显下降）。

4）核心运营指标上，Square 板块总支付额 GPV 同比增长 10%，小幅跑赢预期。

Cash App 的活跃用户数连续两个季度环比零增长，换言之 Cash App 板块的营收增长，更多归功于从单用户处创造的表现更多了。

5）对下季指引上，公司预期毛利润额同比增长 15.6%，较本季继续提速且好于预期。

但因为投入也对应增加，指引下季调整后经营利润$4.6 亿，环比本季下滑，也跑输预期的约$5.1 亿。$Block(SQ.US)