中国移动（纪要）：维持 “收入稳健增长，利润良好增长” 指引不变
以下为海豚投研整理的中国移动 2025 年上半年的财报电话会纪要，财报解读请移步《中国移动：赚钱能力在线，“现金奶牛” 底色不变》
一、$中国移动(00941.HK) 财报核心信息回顾
1. 盈利能力：净利润实现 842 亿元，同比增长 5.0%，盈利能力继续保持全球一流运营商的领先水平。EBITDA 达到 1860 亿元，同比增长 2.0%。EBITDA 率为 34.2%，同比提升了 0.9 个百分点。
2. 现金流：现金流保持健康充沛，经营活动现金净流入 838 亿元，自由现金流达到 255 亿元。
3. 未来展望：公司的资本结构持续稳健。下半年，将着力强化提质增效、经营管理和风险防控，持续增强价值创造能力，确保公司实现高质量、可持续的发展。
二、$中国移动(600941.SH) 财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 发展质量：
a. 在年轻客户、商客、国际漫游等细分市场拓展成效显著。
b. 客户规模与价值：移动客户总规模超过 10 亿。中高端客户价值保持稳定，留存率高。
c. 产品创新：客户规模过亿的产品总数达到 17 个。AI+DICT 签约项目达 1485 个，智慧城市签约项目近 1300 个。
2. “三大计划” 成效：
a. 资本开支： 上半年完成资本开支 584 亿元。
b. 新型信息基础设施：
- 5G 网络： 累计开通 5G 基站超过 259 万个，实现全国县级以上区域连续覆盖，并部署了 RedCap（轻量化 5G）。
- 千兆宽带： 覆盖住户超过 5 亿户。
- 算力网络： 总算力规模达到 61.3 亿 FLOPS，其中自建算力达 33.3 亿 FLOPS。
- 能力中台： 上架能力超过 1300 项，上半年能力调用总量超过 8000 亿次。
c. 新型信息服务体系：发布了的 “三个亿的服务承诺”，推出 10 项具体服务承诺，并开通服务监督平台。中国移动 APP 月活跃客户数超过 2.7 亿，同比增长近 50%
3. 科技创新：AI+ 行动计划
a. 成立中移九天人工智能科技公司和人工智能九天研究院。
b. 前沿技术： 建成全球首个 6G 小规模试验网；牵头的 5G-A 和 6G 国际标准立项数在全球运营商中领先。
c. 大模型进展： 完成万亿参数大模型的先导实验，推出具身智能模型。九天通用大模型矩阵全新升级，布局超过 50 款 行业大模型。
d. 生态构建： 发布 “人工智能焕新社区”，聚合央企和产业链力量，打造国家级 AI 开源开放平台。
e. 应用成效： “灵犀” 智能体月活客户超 6000 万，AI 直接收入实现高速增长。
4. 股东回报：
a. 中期股息： 决定派发中期股息每股 2.75 港币，同比增长 5.8%。
b. 全年派息承诺： 2025 年全年以现金方式分配的利润占股东应占利润的比例，将在上一年的基础上进一步提升。
5. 机遇与挑战：公司正处于 战略机遇期、改革攻坚期、动能转换期 “三期交织” 的关键阶段。
a. 挑战与压力：传统通信需求趋于饱和， 市场竞争有所加剧， 新旧增长动能亟需加速转换。
b. 广阔的机遇：AI 发展日新月异，技术演进与产业落地同步加速，正在重塑社会。“碳硅融合” 等新发展理念为行业带来广阔前景。
6、 四大市场（CHBN）具体表现
a. 个人市场 (C)：上半年收入 2447 亿元，保持平稳。移动客户规模达 10.05 亿户，5G 网络客户净增 4691 万户。移动 ARPU 值达 49.5 元，保持行业领先。灵犀智能体在个人场景的智慧服务调用次数超过 10 亿次。
b. 家庭市场 (H)： 上半年收入 750 亿元，同比增长 7.4%。家庭宽带客户达 2.84 亿户，净增 623 万户；综合 ARPU 值同比增长 2.3%。
千兆宽带客户数增长 19.4%，FTTR 客户数更是实现了 264% 的爆发式增长。
c. 政企市场 (B)：上半年收入 1182 亿元，同比增长 5.6%。政企客户数达 3484 万户，净增 225 万户。移动云收入增长 11.3%，5G 专网收入增长 57.8%。AI 行业模型签约项目数达 130 个，市场影响力持续提升。
d. 新兴市场 (N)： 上半年收入 290 亿元，同比增长 9.3%。国际业务收入达 140 亿元，增长 18.4%。产业链金融业务规模增长 24.5%，股权投资收益达 72 亿元，增长 17%。
7. 运营亮点：
a. 重点细分领域增长强劲。商客客群收入增长 15.4%，个人市场的特定细分领域收入增长更是高达 54.2%。
b. 新增长曲线被成功激活。固定连接收入增长 8.8%，互联网及信息服务收入增长 23.9%。
c. 数字化运营成效凸显。家庭设备的数字化连接增长 17.1%，公司权益平台的客户活跃率提升了 16.9 个百分点。
2.2 Q&A 问答
Q：上半年公司通信服务收入仅实现小幅增长，管理层如何评价上半年的整体经营表现？对于全年及中长期的业绩增长，公司有怎样的展望和信心？
A：上半年，面对复杂多变的环境，公司发展依然稳中求进。我们的核心业绩稳健，净利润保持了 5% 的增长；数字化转型成效显著，收入占比已超三分之一；公司价值也得到了资本市场的认可。
当然，我们也清醒地认识到，传统通信需求饱和、市场竞争加剧、宏观经济传导等多重因素，导致我们的通信服务收入增速放缓。同时，以 AI 为代表的新增长动能尚在培育期，而我们主动追求高质量发展、放弃低效业务的举措，短期内也对收入规模产生了一定影响。
尽管压力重重，但我们对未来依然充满信心。这份信心来源于向好的宏观经济环境、公司自身坚实的战略与执行力，以及最关键的——AI 与数字经济为我们行业带来的历史性发展机遇。
因此，对于全年及未来两到三年，我们维持 “收入稳健增长，利润良好增长” 的目标指引不变。我们将通过更深度的市场创新去挖掘新需求，在挑战中把握机遇，确保公司实现高质量、可持续的发展。
Q：上半年资本开支占全年计划的比例不足 40%，请问下半年近千亿的资本开支将主要投向哪些领域？上半年移动云业务增速相较以往有所放缓，这是否与资本开支的投放节奏有关？管理层如何展望未来移动云和 AI 业务的增长趋势，有哪些具体的收入增长机会？
A：上半年的执行进度符合行业规律，我们通常是上半年进行项目论证储备，下半年加快建设落地。因此，我们有信心将全年资本开支控制在 1512 亿元的预算内。
至于下半年的投向重点，我们的投资重心已明确从 “连接” 转向 “算力”，特别是以 AI 为核心的算力领域。去年我们的 AI 投资已超百亿，今年还会进一步增加投入。这是公司的核心战略，旨在打造新的增长曲线，为未来发展构筑核心竞争力。
Q：公司已连续四年在央企考核中名列前茅，成绩斐然。面对国资委对提升上市公司质量和加强市值管理的新要求，请问公司未来将采取哪些具体措施，以继续保持领先地位并进一步提升公司价值？
A：市值管理至关重要，我们始终高度重视。我们在国资委的市值管理考核中取得了优异成绩，这得益于我们在市场表现、股东回报、科技创新和公司基本面等方面的综合实力。未来，我们将继续从以下几个方面做好市值管理：
- 夯实基本面： 这是根本。我们会全力以赴把公司发展好。
- 提升股东回报： 持续提供有吸引力的分红，上半年分红同比增长 5.8%，股息率极具竞争力。
- 善用资本工具： 在必要时，果断采取增持、回购等措施维护公司价值。
- 加强市场沟通： 通过高质量信披和多层次交流，增进投资者对公司的了解。
- 重塑估值逻辑： 我们希望市场认识到，中国移动已转型为一家兼具 “高股息、高科技、AI 赋能” 三重属性的信息服务科技创新公司，其估值应超越传统电信运营商的范畴。
我们正在积极引导市场用新的估值模型来审视公司的价值。
Q：公司如何定义 AI 的 “直接收入”？它主要包含哪些产品或服务？目前的收入体量和未来的增长趋势如何？ 除了直接收入，AI 如何赋能公司的传统业务（to C/H/B），以及在公司内部运营方面带来了哪些具体的降本增效贡献？
A：精确拆分 AI 的直接收入确实有难度，因为它与各项业务深度融合，就像当年很难单独核算 5G 收入一样。
不过，AI 的收入贡献主要来自四大板块：AI 算力服务、数据服务、模型与平台服务（如 “九天” 大模型和新发布的 “MoMA” 平台）、以及面向 C/H/B 各市场的 AI 应用。
我可以透露一个数量级：目前，与 AI 强相关的收入已达到几十亿元人民币的规模，考虑到 AI 商业化才刚刚起步，这个增长势头很强劲。
公司的 AI 战略非常清晰，定位为 AI 能力的 “供给者、汇聚者和运营者”。当前的发展重点是 “一核两化”：一核： 打造以 “九天” 大模型为基础的核心技术能力。两化： 推动 AI 应用的规模化和商业化，这是我们当前的核心任务，也是实现 AI 价值变现的关键。
Q：上半年家庭宽带业务在用户数（增长 9.3%）和收入（增长 7.4%）上实现了 “量价齐升”，表现亮眼。请问这块业务增长强劲的主要原因是什么？公司未来的市场策略和增长驱动力又是什么？
A：家庭业务是我们收入增长的 “主力军” 和价值增长的新引擎。
我们的核心策略是全力打造 “移动爱家” 品牌，目标是在 1-2 年内成为行业首选。我们为此推出了 “五个新” 的运营举措：
- 新产品： 围绕 “一根线（极速全光）、一张网（家庭智算）、一个家（丰富场景）” 提供一站式家庭解决方案。
- 新运营： 通过 “移动爱家全家桶” 模式，实现家庭成员间的权益、设备、服务共享。
- 新入口： 将 “灵犀 AI” 融入家庭服务，提供覆盖通信、教育、康养等多场景的智能服务。
- 新服务： 组建专业的 “移动爱家工程师” 队伍，提供高品质、安心的上门服务。
- 新生态： 成立 “移动爱家合作联盟”，已汇聚超 600 家合作伙伴，共同丰富产品与服务。
Q：上半年公司的折旧摊销和资本开支均呈下降趋势。随着公司资本开支进入下行周期，我们应如何看待未来折旧摊销的变化趋势？这对于公司利润的释放会产生多大的积极影响？
A：首先，关于成本管控。 上半年利润增长，一方面是收入质量提升，另一方面就是成本得到了有效管控。管理层高度重视 “抓成本就是抓利润”，我们主要通过六项措施实现降本增效：推行零基预算、严控人员和资本开支两大源头、强化项目全过程管理、聚焦重点成本项、建立标杆体系以及深化 AI 赋能。其次，关于折旧。 上半年折旧微降，不是因为政策调整，而是因为资本开支下降，导致新增资产小于到期资产。
对于未来，有两点需要明确：① 我们绝不会把折旧当作调节利润的工具。有效的投资虽然短期增加折旧，但会带来更长远的回报。②上半年资本开支较少，是因为部分大型项目（如智算中心）在准备期。下半年建设和转固会加快。因此，我们预计全年及未来几年的折旧额将保持基本平稳。
Q：公司在应收账款和经营现金流方面可能面临一定的压力。请问公司采取了哪些具体的管控措施和策略来应对这些挑战？
A：上半年应收账款（1058 亿元）确实有所上升，主要有三个原因：
- 业务结构变化： 高增长的政企业务普遍采用 “先服务、后付款” 模式，拉长了账期。
- 季节性因素： 政企项目回款多集中在年底，导致年中余额较高。
- 宏观环境影响： 部分企业客户的回款周期有所变长。
对此，我们已采取了一系列强有力的管控措施，核心包括：坚持只做有现金流的业务、加强客户信用源头管理、强化过程催收、严格绩效考核等。这些措施已见成效，年中应收账款增幅已比去年同期明显收窄。我们有信心在下半年继续改善，并预计到今年年末，应收账款规模将显著低于当前水平。
Q：上半年公司的权益投资收益实现了 17% 的良好增长。请问增长的主要来源是什么？未来公司在投资板块的战略布局是怎样的？
A：关于权益投资收益的增长，主要来自于我们投资的浦发银行等企业所贡献的利润。这笔收益是按照会计准则确认入账的。
Q：当前似乎是进行股票回购的绝佳时机。请问管理层如何看待这个观点，是否会认真考虑启动回购以提升股东回报？
A：公司年初就已明确，会综合考虑市场情况，择机实施回购，以保护股东利益。对此我们内部已有预案。下半年，我们会根据市场变化采取相应行动，最终目标是提升公司价值和股东回报。
Q：上半年移动云收入增长了 11.3%，在当前 AI 时代的大背景下，公司计划如何进一步发展云业务？
A：移动云与 AI 是共生关系，我们的发展策略可以总结为以下几点：
移动云在上半年实现了 11.3% 的增长，在千亿级的大基数上保持了两位数增长，动能强劲。AI 直接收入正以倍数级高速增长。AI 调用量和 GPU 利用率均大幅提升，显示市场需求非常旺盛。我们认为，AI 是云业务的第二增长曲线（约 75% 的云增收由 AI 带动），而云和 AI 的本质都是算力服务。基于此，我们的策略是 “抓两头，带中间”：
- 抓算力： 发挥政策优势（国企优先使用运营商算力），通过 “电算协同” 模式降低成本，并优化 “训推” 资源配比，为市场提供高性价比的集中化算力服务。
- 抓应用： 把握市场从 “大模型” 转向 “智能体” 的趋势，将自身数字化经验赋能给政企客户，用 AI 解决实际业务问题。
- 带中间： 通过算力和应用的发展，自然带动我们最具优势的网络连接业务增长。
未来展望： 客户需求正明显地向 “大规模、集中化” 的算力服务转移，这与我们的战略高度契合。我们预计下半年，移动云将保持良好增长，AI 直接收入将维持高速增长。
Q：作为长期投资者，我们欣喜地看到公司上半年分红继续增长了 5.8%。请问管理层，未来公司有信心维持这样持续增长的分红势头吗？
A：公司的目标是在今后两到三年内，继续推动公司收入和利润实现 “稳中求进” 的良好增长。 至于具体能增长多少，这取决于我们全体员工的共同努力。
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