泡泡玛特 25H1 火线速读：整体上，和此前公布的预增公告相比，收入基本持平的基础上，重点在于利润同比增长接近 400%（预增公告显示不低于 350%），超出市场预期。

而让海豚君比较惊喜的是尽管 LABUBU 二季度在海外出圈爆火，但 THE MONSTERS 系列整体的占比环比去年下半年也仅增长了 6%，达到 35%，IP 矩阵相对健康。

1、国内线下门店超预期。25H1 泡泡玛特共实现营收 138.8 亿元，同比增长 204%。拆分来看，国内实现营收 82.8 亿元，同比增长 135.2%，超出市场预期。

核心在于伴随公司品牌知名度的提升、多元化产品品类&IP 的推新，线下零售门店的客流量大幅高于去年同期水平。

而海外地区由于 LABUBU 的爆火，市场预期比较高，而上半年是欧美等发达国家的消费淡季，因此表现没有预期亮眼。

2、各 IP 对业绩的贡献度较为良性。由于 Labubu 在欧美等发达国家爆火，THE MONSTERS 系列成为上半年全球最热门的 IP 之一，占比进一步提升至 35%。

另外，其他 IP 通过形象的演变和迭代也保持了比较强的生命力，共有 13 个 IP 收入过亿，整体 IP 矩阵较为良性。除此之外，星星人系列成为公司成长最快的 IP，当前占比接近 3%。

3、毛绒玩具晋升为第一大品类。从品类上看，以盲盒为代表的手办占比持续下降，取而代之的是毛利更高的毛绒玩具系列爆发式增长，除了 THE MONSTERS 系列销量激增外，可以看到公司旗下很多别的 IP 也逐步采用了毛绒玩具的设计，整体占比从去年同期不到 10% 飙升到 44%。

4、毛利率创历史新高。由于高毛利海外业务占比的提升，叠加公司上半年进行供应链优化，公司 25H1 毛利率达到 70%，创历史新高。

5、经营杠杆释放，利润大超预期。销售费用上，由于公司加大了海外线上平台（Ins，TikTok 等）的引流，渠道获客成本远低于传统渠道，销售费用率明显下降，而管理费用率由于公司投入克制，叠加内部决策效率的提升也明显走低，最终核心经营利润超出市场预期。$泡泡玛特(09992.HK)