Boss 直聘（纪要）：平台上的招聘需求已回暖

以下为海豚投研整理的$BOSS 直聘(BZ.US) FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《BOSS 直聘：环境仍旧反复，但不改小而美本色》

一、财报核心信息回顾

1. 增长驱动力：

a. 付费企业客户数截至 6 月 30 日的 12 个月内，达到 650 万，同比增长 10%。

b. 付费意愿： 招聘市场复苏，企业付费意愿提升，特别是中小企业（SME）的需求复苏更为明显，其收入贡献环比增加。

c. ARPPU： 保持稳定温和增长，主要受益于大客户（Key Accounts）的付费额度扩大。

2. 现金流：经营性现金流净流入 10.52 亿元，同比增长 21%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司持有现金 160 亿元人民币。

3. 业绩指引 (Q3 2025)：预计总收入 21.3 亿元 至 21.6 亿元人民币。预计同比增长 11.4% 至 13%。预计从第三季度开始，公司收入增长将重新加速。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1.运营表现：

a. 用户增长：BOSS 直聘 App 认证月活用户达 6356 万，同比增长 16.5%。2025 年 1 月至 7 月，累计新增认证用户超 3000 万。

b. 付费客户：截至 2025 年 6 月 30 日的 12 个月内，付费企业客户总数达 650 万，同比增长 10%。

c. 增长驱动力：蓝领、下沉城市及中小企业的收入贡献持续增加。

2. 平台供需：招聘市场整体复苏，平台供需关系改善，新用户 C/B（求职者/职位）比率同比显著下降。

a. 求职者端：应届生求职压力有所缓和，6、7 月新增认证应届生数量同比下降超 20%。

b. 企业端：招聘需求回暖。7 月平台新增职位数同比增长约 20%。对应届生的招聘需求增加，6、7 月新增应届生岗位数同比增长超 18%。

c. 行业洞察：

-蓝领制造业： 经历 4 月因关税短暂放缓后，自 5 月起恢复增长，增速持续领先。

- 服务业： 南方服务业 Q2 同比增长加速。

- 互联网行业： 复苏明显，Q2 活跃招聘职位数创 2021 年以来新高，以产品和技术岗为首。

3. AI 技术进展：

a. AI 赋能求职者 (AI2C)：AI 面试练习机器人开始应用于职位推荐，提升了实验用户的求职效率。AI 辅助搜索能为用户提供动态的求职策略和薪资优化建议。应用 AI 识别隐晦的违规言论和被 AI 篡改的虚假内容，保护用户安全。

b. AI 赋能企业 (AI2B)：每日辅助发布数万个职位，帮助初创企业和初级 HR。利用 AI 理解招聘者意图，推荐更合适的增值服务，提升了实验组的主动购买和复购率。

c. AI 赋能内部管理 (AI2M)：AI 辅助编码极大提升了研发效率。北京总部 30% 的代码、某新研发部门 70% 的代码由 AI 生成，加快了产品迭代速度。AI 应用于客服培训、质检和情绪识别，提升了用户满意度和员工幸福感。

4. 股东回报：

a. 香港二次增发：于 7 月 4 日完成 22 亿港元的增发，旨在提升港股流动性。增发后港股交易量显著增加，效果正面。

b. 股东回报计划：

- 年度股息政策： 公司计划未来每年派发股息，本财年将派发 8000 万美元。

- 新股份回购计划： 启动新一轮回购，计划从 8 月 29 日起的 12 个月内，回购最高 2.5 亿美元的股份。

2.2 Q&A 问答

Q：第二季度及 7 月观察到的招聘需求复苏，其驱动因素与以往有何不同？

A：与招聘市场的整体复苏相比，我们观察到两个主要特点：

• 互联网行业复苏强劲， 招聘需求已恢复至 2021 年以来的新高。
• 中小企业，特别是员工少于 20 人的微型企业，其新增岗位的增速显著超过了平台整体水平。

Q：外卖平台竞争是否推动了服务业蓝领需求的激增？

A：我们观察到，外卖平台竞争对招聘的整体影响微乎其微。因为骑手相关的职位数量占比很小，其收入增长也并未超出平均水平。

Q：管理层如何看待此轮复苏的可持续性？对第三季度的招聘需求有何展望？既然公司内部研发部门大部分编码已由 AI 生成，管理层如何看待 AI 对白领（特别是程序员岗位）招聘需求的长期影响？

A：我们对复苏的可持续性持积极看法。一方面，关键的 “求职者与招聘者比例” 自去年 11 月起已持续改善，并在第二季度出现更明显的复苏，表明市场供需关系正逐步恢复健康。另一方面，从日常运营来看，我们非常有信心第三季度的业务增速将超过第二季度。

Q：今年的利润率已经达到了很高的水平，考虑到这个高基数，我们应如何看待未来几年的利润率趋势？在利润和现金流都稳健的情况下，公司未来最重要的投资方向是什么？

A：我们利润率的持续改善，根本上得益于在线招聘平台模式带来的显著规模效应。过去几个季度，我们通过有效的成本控制，使成本增速低于收入增速，从而在收入稳步增长的同时，利润率也得到了明确的提升。我们认为这是一个长期、循序渐渐进的过程，而非短期内的急剧拉升。

至于未来的投资，我们将继续聚焦于研发、创新和新业务等核心领域。同时，我们拥有非常健康的现金流——已连续两个季度产生超 10 亿元的经营性现金流。这些充裕的现金储备将主要用于人才发展、潜在的海外扩张，以及更重要的，未来的股东回报计划。

Q：最近一些初创公司似乎在加大广告投入，这对我们的市场营销和获客成本有影响吗？您如何评估这对于蓝领招聘领域乃至整个在线招聘市场的竞争格局，以及对我们自身护城河的影响？

A：关于市场竞争，我们确实注意到同行在增加营销投入，但这对我们的影响有限。尽管我们的营销费用占收入比例在下降，但投入的绝对金额仍是行业最高。更重要的是，凭借强大的双边网络效应，我们能以极低的成本高效获取用户，并维持行业最高的留存率。因此，我们认为在当前阶段，单纯发起营销战的意义不大。

关于 AI 对程序员招聘的影响，我们观察到招聘确实在向更高端的岗位倾斜。虽然我们对初级程序员的招聘有所放缓，但并未停止，而是更侧重于招聘那些更具潜力和大局观的优秀人才，并且愿意为此支付更高的招聘成本。

未来的团队结构可能会从 “一个高级带多个初级” 转变为 “一个高级带领资深团队与 AI 协同工作”。不过，考虑到初级程序员在整个白领群体中占比极小（我们估计不到 2%），这一变化对整体招聘市场的影响非常有限。

Q：公司能否更详细地介绍 AI 在企业端的具体应用场景和未来可能推出的商业化产品？在公司最近利用 AI 开发的众多功能和应用中，您认为哪些最具商业潜力？

A：我们在 AI 产品开发上已有良好进展。例如，我们开发了 AI 招聘助理，帮助我们内部约 500 名招聘顾问通过对话完成大部分工作。另一个更进取的例子是为大型国企设计的 AI 面试系统，该系统支持定制数字人、AI 追问和情绪识别等功能，已为超过 10 家国企举办了 20 多场面试，吸引了近 3 万名毕业生参与，反响积极。

我们认为，目前 AI 与业务的结合仍处于早期探索阶段，其过程就像 “布朗运动”。我们有足够的耐心和资源去进行各种尝试，并等待革命性的 “杀手级应用” 从中诞生。我们相信 AI 终将融入日常生活的方方面面。

Q：公司最近在香港进行了融资，并宣布了股票回购和年度分红政策，管理层对未来的资本市场策略有何考量？具体来说，公司有什么计划来提升港股的流动性？对于分红，是否有更详细的计划？

A：我们拥有超过 160 亿元人民币的现金储备和每季度超 10 亿元的经营性现金流，财务状况非常健康，本身并无融资需求。7 月份在香港公开发售的目的，纯粹是为了解决之前因介绍上市导致的港股流动性差的问题，这次成功的发行也确实带来了突破性改善。

我们始终将股东回报视为重中之重。过去，我们已通过四期回购累计返还超 4 亿美元。如今，我们不仅更新了 2.5 亿美元的股票回购计划，还首次宣布了 8000 万美元的年度分红政策，并计划将其常态化。我们宣布的回购与分红总额（3.3 亿美元）已超过了此次融资金额（2.8 亿美元），彰显了我们的承诺。此外，我们也积极回应股东关切，持续降低股权激励费用占收入的比重，未来将继续致力于为股东创造价值。

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