快手（纪要）：Kling 加速商业化，追加投入 AI

以下为海豚投研整理的$快手-W(01024.HK) FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《可灵救场，电商快手 “转性"AI 快手？》

一、财报核心信息回顾

1. 重要事项宣布：停止披露 GMV

a. 原因：电商业务已发展成熟（年 GMV 超 1.5 万亿），单一 GMV 指标无法全面反映其健康度和长期价值（如 AI 赋能、用户体验等）。与行业同行的做法对齐。

b. 2025 年 Q3、Q4 及 2025 年年报仍会披露 GMV，给予市场适应期。自 2026 年 Q1 起，将不再单独披露季度及年度 GMV 数据。

2. 现金流：现金及理财产品等总计 1019 亿元，Q2 经营性净现金流为 85 亿元。

3. 股东回报：2025 年内已回购约 19 亿港元的股票。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 总体业绩：

a. 总收入达 350 亿元，同比增长 13.1%。调整后净利润达 56 亿元，利润率 16%，创下季度盈利新高。

b. 快手 App 平均日活跃用户 (DAU) 达到历史新高的 4.09 亿（同比增长 3.4%），月活跃用户 (MAU) 达 7.15 亿（同比增长 3.3%）。用户日均使用时长为 126.8 分钟。

c. 首次派发股息：董事会宣布派发特别股息，总额约 20 亿港元，以回馈股东。

2.核心战略：AI 全面赋能：

a. 视频生成大模型 “可灵 (Kling AI)”：5 月发布 2.1 版本，提升了运动表现和物理模拟真实感。7 月推出独立 App，提供一站式创作体验。已应用于广告、营销、短剧等领域。与快手星芒短剧合作推出全球首部 AI 生成剧集，观看量近 2 亿。Q2 来自可灵 AI 的收入已超过 2.5 亿元。

b. AI 赋能核心业务：

- 内容推荐：推出 “OneRec” 生成式推荐大模型，提升了用户时长和留存率。

- 广告营销：利用大模型预测用户行为，提升点击和转化率，为在线营销收入带来低个位数增长。

- 电商：利用多模态大模型优化商品信息提取和 “人货匹配” 效率。未来目标是从满足需求升级为预测需求。

3. 在线营销服务：收入达 198 亿元，同比增长 12.8%，增速环比提升。

a. 增长驱动：

- 外部广告：短剧、本地服务、汽车行业需求强劲。

- 闭环广告（电商）：泛货架场景广告收入快速增长，全站推广解决方案渗透率提升。

b. AIGC 营销素材方案提升了转化率；UAX（一站式全能广告投放）解决方案占外部广告支出约 65%。

4. 电商业务：GMV 达 3589 亿元，同比增长 17.6%。月均付费用户达 1.34 亿。

a. 泛货架电商是核心增长引擎，GMV 占比超过 32%，增速远超整体。618 期间，商品卡 GMV 增长超 50%，搜索电商 GMV 增长超 50%。

b. 短视频电商 GMV 同比增长超过 30%。

c. 新入驻商家数同比增长 50%，通过 “百亿黄金流量” 等计划扶持中小商家。

d. 优化达人分销体系，月度可用分销商品数同比增长 30%，并积极孵化中小型带货达人。

5. 直播业务：收入达 100 亿元，同比增长 8%。

a. 精细化运营核心品类（如群聊、多主播直播），深化 “短视频 + 直播” 结合。

b. 生态建设：合作公会数量增长超 20%，公会主播数增长超 30%。

c.“直播 +” 赋能传统行业：

- 快聘：日均投递简历用户数增长超 40%。

- 理想家：日均房产线索量增长超 60%。

6. 海外及本地服务：

a. 海外业务：收入达 13 亿元，同比增长 20%。核心市场（如巴西）DAU 稳定，用户时长持续增长，电商 GMV 和订单量稳健增长。

b. 本地服务：GMV 稳步增长，运营亏损同比、环比均收窄。策略是通过控制到店餐饮补贴，支持高 ROI 品类增长。

- 日均可售商品量同比增长超 55%。

- 广告收入同比增长近 120%。

7. 未来展望

a. 下半年将继续坚定地投资 AI，探索其在提升创作者、客户效率和发掘新商业机会中的价值。

b. 持续推动内容生态与商业生态的协同发展。

c. 以用户需求为本，提升运营效率，与各方伙伴共同实现长期可持续增长。

2.2 Q&A 问答

Q：可灵 AI 在二季度收入加速增长，请问目前其主要的用户画像和核心使用场景是什么？未来在哪些应用场景上还有望实现突破或深化？公司对可灵 AI 长期的增长策略和商业化路径是如何规划的？

A：目前，可灵 AI 的用户覆盖了从大众爱好者到专业创作者的广泛群体，其中专业创作者（如自媒体、设计师、电商广告从业者、影视工作室）是当前最主要的付费用户。他们利用可灵 AI 高效、低成本地生成内容、广告素材或进行前期概念设计，以提升经营和创作效率。

展望未来，我们的战略核心是推动可灵 AI 进入游戏制作和专业影视等工业级应用场景。目前我们已通过与《逆水寒》手游的合作以及制作全球首部 AI 短剧《新世纪加载中》验证了其潜力，未来目标是深度参与到游戏开发和影视制作的核心环节，突破传统制作的限制，创造更高的商业和艺术价值。

为实现这一目标，我们的策略是：

技术上，持续迭代模型以提升生成结果的可控性；

产品上，我们将分层运营，一方面通过提供行业解决方案来攻坚游戏、影视等产业级用户，树立标杆案例；

另一方面，通过推出 “可灵画布” 等创新玩法来吸引大众用户，实现用户破圈增长。我们对视频生成大模型的商业化前景充满信心，并致力于保持可灵 AI 的市场领先地位。

Q：除了明星产品可灵 AI（Kling AI）之外，请问 AI 在其他方面对快手核心业务的赋能体现在哪里？

A：内容生态与推荐：我们推出了端到端的生成式推荐大模型 “OneRec”，它已在部分核心内容场景和本地生活服务中应用，并成功带来了用户时长和留存的提升。

在线营销（广告）：AI 的赋能是全方位的。我们推出了更贴合行业的 AI 方案，例如服装行业的 “数字人双人直播间”，帮助某男装客户的营销消耗增长了近 2 倍。通过大模型优化出价策略和用户行为预测，我们实现了更精准的广告推荐，这为在线营销服务收入带来了低单位数的增长贡献。

电商业务：我们正利用多模态大模型赋能搜索、推荐和内容生成。例如，通过 AI 智能优化商品图文素材，相关商品的成交转化效率提升超过了 10%。

总之，我们已经看到 AI 对快手内容生态和商业生态的赋能价值正在逐步释放，未来我们相信 AI 能为电商业务带来更深远的变革。

Q：展望下半年，我们预计哪些广告主行业的需求将保持强劲增长？公司将采取哪些策略来抓住这些高增长行业的机会？

A：下半年，我们有信心通过提升广告加载率和 eCPM，并抓住高增长行业的机会，实现线上营销收入超大盘的增长。我们预判下半年增长强劲的行业主要有三个：

（1）区域线索行业（本地生活、汽车）：我们将通过深耕医疗、家居等子行业，并推动汽车主机厂和经销商入驻来扩大客户供给，同时优化私信、表单等转化产品。

（2）内容消费行业（短剧、小游戏、小说）：我们将把过去一年在短剧行业已验证的高速增长模式（原生内容经营 +AI 动态付费节点调整）复制到小游戏和小说领域，以带来新的营销增量。

（3）内循环电商：这是我们的重点。我们将加强营销与电商的协同，通过扶持新商家、推广 AIGC 等智能营销产品降低投放门槛、优化流量分发策略来提升商家经营意愿和效率。特别是在泛货架场域，尽管其内循环广告收入上半年已实现高速增长，但其货币化率仍远低于内容场，存在巨大的提升空间，这是未来变现的核心增长点。

Q：未来将采取哪些策略，来继续保持 GMV 高于行业的增长水平？特别是，货架电商目前的具体进展如何？其未来的商业化（变现）节奏是怎样的？

A：我们第二季度电商 GMV 的超预期增长，得益于我们在供给和需求两侧的共同发力，并加速了货架场的商业化。

供给侧来看，我们通过差异化赋能激活了商家活力。例如，我们帮助内容型商家将其直播素材复用于泛货架场，目前 “经营托管” 工具已覆盖超 20% 的商家；我们还通过 “超级链接” 模式由平台整合货盘并调度达人分销，这些举措带动了商城日均动销商家数同比增长 30%。

需求侧来看，我们聚焦于提升用户规模和复购率。通过精准获客，电商月活买家已达 1.34 亿，同时借助心愿清单、万人团等工具提升转化，用户复购频次稳步提升。

货架电商进展与商业化：这是增长的关键。我们正通过两种方式提升其商业化水平：

一方面通过 “超级链接” 模式下的分销，以及为商家提供 AI 智能素材优化等增值工具，直接为佣金收入带来新增长。

另一方面我们将商家的优质内容引入泛货架场，并通过算法优化投放，已显著提升了泛货架的广告货币化率。

展望未来，我们将持续赋能商家在直播、短视频、分销和货架这四大场域的经营，并通过 AI 挖掘确定性的增长空间，以保持高于行业的增速。

Q：请问公司对 AI 相关的资本开支（CapEx）和费用（OpEx）的规划，是否有新的更新或变化？公司 2025 年全年的调整后净利润率目标是多少？AI 投入对全年利润率的负面影响，是否仍维持在之前给出的 “1 到 2 个百分点” 的指引？

A：由于可灵的商业化进展迅速，我们已将其 2025 年全年收入预期目标较年初上调了一倍。基于此，我们决定追加投入，相关的资本开支（CapEx）预算也相应翻倍，主要用于推理算力。在 OpEx 方面，目前预计与年初预算相比变化不大。

尽管我们显著增加了资本开支，但 AI 投入对利润的影响依然可控。这主要得益于可灵 AI 在推理层面已经实现了毛利率转正，且毛利率保持稳定。因此，我们维持之前的判断：AI 整体投入对 2025 全年调整后净利润率的负面影响，仍然在 1 到 2 个百分点左右。这也意味着，我们有信心在增加 AI 投入的同时，实现 2025 全年经调整净利润率同比保持平稳的目标。

中长期看，我们相信随着技术优化，AI 的单位成本会继续下降，而其为业务带来的增量价值将为公司创造可持续的业绩增长。

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