理想 2Q25 火线速读：整体来看，理想二季度业绩表现基本符合预期，但是三季度的指引非常之差。

从二季度业绩本身来看，先从市场最关心的卖车业务来看，由于理想已经提前给过指引，二季度因为 L 系列做了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，所以公司指引的二季度毛利率会环比下滑到 19% 左右，而实际的卖车毛利率 19.4%，基本和预期持平。

而在卖车收入上，卖车单价同样也在环比下滑，仍然由于 L 系列二季度清老款做的促销，但整体的下滑幅度低于预期，所以卖车收入上呈现出略超预期的状态。

而在 bottom line 净利润上，本季度净利润 10.93 亿，和 11 亿的预期持平，研发费用由于智能化投入仍在环比上行，但销售费用控制比较合理。

但真正的问题出在三季度指引方面，三季度销量指引和收入指引双双大幅低于市场预期，最核心的问题出在销量指引上。

三季度销量指引仅 9-9.5 万辆，相比二季度的 11.1 万辆甚至还环比下滑 14%-19%，而市场的预期还在 13.8 万辆，这样的市场预期显然太高。

由于理想 7 月 3.1 万销量已公布，而 8 月销量根据目前的周销走势预计也在 2.9 万辆上下，三季度的这个销量指引隐含的 9 月月销在 3.1-3.6 万辆。

去除掉 i8 和 mega 的销量预期（理想之前预计 i8 三季度要交付 8000 辆左右），三季度销量指引隐含 9 月的 L 系列基本盘的销量已经下滑到了 2.2-2.7 万辆，而 7 月/8 月 L 系列基本盘销量在 2.9 万/2.3 万辆左右（预计值），L 系列基本盘销量压力非常大。

9 月下滑的 L 系列基本盘的核心原因在于直接竞品问界新 M7 即将在 9 月上市，预计对理想基本盘 L6+L7 继续产生冲击，以及理想在 i6 上市之前，为了力保纯电战略的成功，预计不会对 L 系列进行降价。

回看理想股价，自 i8 上市订单量不及预期之后，理想股价已经从 i8 发布前的 32 美元高点回撤到目前仅 22.6 美元，回撤幅度达到 30%。而此次发布不及预期的财报后，海豚君预计理想股价还会继续再回撤到偏安全价位后（20 美元上下），资金再会对理想 i6 能否成功进行再博弈，因为对 i6 的博弈风险会更大，需要更强的安全边际。$理想汽车(LI.US) $理想汽车-W(02015.HK)