安踏（纪要）：户外品牌仍将保持高增速

$安踏体育(02020.HK) 以下是海豚投研整理的安踏 FY25 H1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《安踏体育：控折扣，清库存，“瘦身计划” 能成功？ - 》

一、财报核心信息回顾

1、资本支出

-上半年，集团持续投入逾 10 亿元用于产品研发与创新，在新材料、新技术及新工艺领域开展前瞻性研究。

-集团还持续加强在终端和渠道方面的投入，并计划在下半年投资商品创新以构建技术壁垒、强化产品竞争力，同时将加大 AI 技术投入，推动 AI 在集团各层面的应用。

2、现金流

-集团经营现金净流入在上半年达到 109 亿元，同比增加 24 亿元，经营现金净流量同比上升 29%。自由现金净流入为 75.48 亿元，与去年同期基本持平。

-截至 6 月 30 日，集团现金及存款总额为 555 亿元，有息负债为 240 亿元，净现金达 315 亿元，财务状况稳健。

3、股东回报规划

-董事会宣布派发中期股息每股港币 137 分，同比增加 16.1%，派息率维持在 50% 以上（具体为 50.2%），旨在为股东创造持续稳定的回报。

4、人员调整计划

-上半年，集团有计划地加大了终端零售员工的薪酬福利预算，使得员工开支比率有所上升。未来，集团将进一步赋能旗下各品牌，提升其自主决策能力，以激发创新活力，保持组织的灵活性，并构建多元化、专业化的人才梯队。

5、未来指引

-下半年，集团将继续秉持单聚焦、多品牌、全球化的战略，坚定以长期主义驱动可持续发展。

-安踏和 FILA 两大核心品牌将继续聚焦其必胜之战，安踏致力于突破零售新业态，FILA 追求持续高质量增长。

-迪桑特、可隆和玛雅品牌预计将保持高增速，持续孵化优质商品并拓展多元渠道。

-新收购的狼爪品牌已组建联合管理团队，计划在今年内制定未来三到五年的复兴计划，重塑其产品与品牌体系。

-在数字化方面，集团已启动未来五年的 AI 战略布局，将持续强化 “人、货、场” 三大核心元素整合，推动高性能材料研发与颠覆性工艺创新，并加大 AI 技术投入。预计亚玛芬体育全年将实现更加稳健的回报。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

上半年，集团整体收入同比增长 14.35% 至 385.4 亿元，扩大中国市场领先优势。经营利润率达 26.3%，同比上升 0.6%，维持高水平绩效。股东应占利润同比增长 14.5%，达 70.3 亿元。

1、市场解读

a.国内经济与消费： 上半年中国经济平稳增长 5.3%，社会零售消费总额增长 5%。6 月消费者信心指数 87.9，虽回升但仍较低。运动市场长期空间大，短期增速跑赢整体消费，户外赛道高速增长。

b.消费者市场特点：

-对品质要求提升：高端消费者重功能科技与专业度，利好迪桑特、可隆。大众市场对价格与品质要求严格，利好安踏等国产品牌。

-愿为情绪价值、体验与生活方式付费：利好高尔夫、网球、户外等小众运动领域的中高端及垂类品牌，如 FILA、迪桑特、可隆。

c.行业特点：

-线下存量竞争：客流放缓、转化率下降，综合品牌承压，户外与垂类品牌加速开店。

-线上市场：直播平台拓展新人群，传统平台深耕高端客户、中高端品牌和垂类具优势。

2、品牌表现

a.安踏品牌：

-上半年收入 169.5 亿元，同比增长 5.4%。

-DTC 战略深化，线上增长 10%。

-推进大众定位专业突破、品牌向上战略，以科技赋能商品，巩固中国市场领导地位，并拓展国际市场。

-新业态、新店型高增长，提升高线市场贡献。PG7 跑鞋半年销量达 200 万双。

-安踏儿童线上业务双位数增长，跑赢行业，推出足弓跑鞋。

-海外市场强劲：东南亚近翻倍增长，美国线下和中东业务贡献显著，海外流水同比增长超 150%。

b.斐乐（FILA）：

-上半年收入 141.8 亿元，同比增长 8.6%。

-线上业务实现双位数增长。

-专注于专业运动、时尚生活、潮流运动及儿童四大赛道，打造高质量创新产品。

-积极推动品牌形象重塑、组织管理升级、强化商品定位与技术开发，实现稳健增长并跑赢行业。

-致力打造 “One FILA” 高端运动时尚定位，围绕中产消费者沟通。

-商品创新注重体验，Polo 衫、老爹鞋、跑鞋等品类打造出超级爆品。

-斐乐儿童定位中高端童装市场，童鞋及网球系列表现突出。

-渠道建设：重新规划零售标准，推进新形象与新店型落地，聚焦高效门店以提升单店运营效率。

c.其他品牌（迪桑特、可隆等）：

-上半年收入 74.1 亿元，增长强劲，增速达 61.1%。

-迪桑特： 作为高质感专业运动品牌，通过商品创新及高店效模式实现满意增长。店效从约 230 万提升至约 270 万，店效达 5000 万的门店从 16 家增至 33 家。线上收入增长超 50%，折扣率九折，实现高质量增长。高端跑鞋销售突破 10 万双。

-可隆： 户外生活方式品牌，精准把握中国户外市场消费升级趋势，上半年店效超 200 万，线下收入增长超 80%，线上增长近 80%，折扣 85 折以上，线上线下均高质量增长。小红书声量同比翻倍，目标客户群体心智大幅提升。

3、其他业务

a.线上业务与渠道网络

-截至六月底门店数量：安踏成人 7187 家，安踏儿童 2722 家，FILA 大货 1266 家，FILA 儿童 590 家，FILA 潮牌 198 家，迪桑特 226 家，可隆 199 家，玛雅 50 家。

-线上业务贡献整体收入的 34.8%，较去年同期增长 17.6%。

-线上业务行业领先，上半年 618 期间 FILA 在天猫和抖音成交额排名前茅。

-运动鞋服十大品牌中，FILA、安踏和迪桑特均进入前十名。

b.数字化应用（AI）

-稳步将 AI 技术嵌入集团体系，搭建 AI 技术平台，提升管理决策、生产效率及终端消费者体验。

-服务中国国家队：通过数字动作捕捉和多维传感器获取运动数据，定制个性化装备。

-产品设计：引入 AI 辅助设计系统，最快四天完成外观设计和下单，大幅提升效率。

-运营管理：推出行业首创 “安枕无忧系统”，利用 AI 实现单店零售业务自动化运营。

-营销：结合会员信息和门店商品特征，利用 AI 分析建立全链路客户监测体系，提升消费者体验和转化率。

c. ESG 表现

-各品牌推出多款可持续产品（如碳捕捉面料、无氟防水透湿材料等），销量已超 100 万件。

-可持续理念推广至零售运营：安踏零碳门店实现减排，FILA 门店推广智能能耗管理系统。

-明确高风险化学物质替代路线图，成为中国首家主动承诺淘汰 PFCs 的运动品牌。

-被纳入恒生 ESG 50 指数，成为香港上市公司中 ESG 表现最佳的 50 家公司之一。

2.2 Q&A 问答

Q：安踏集团对下半年国内消费市场及体育用品行业的发展趋势有何看法？当前 7-8 月的零售流水表现如何？

A：管理层指出，上半年宏观数据显示社零增长 5%，服装鞋帽增长 3%，而体育用品和运动鞋服赛道持续领跑。安踏集团上半年实现了双位数增长，市场份额进一步扩大。然而，7-8 月份的零售市场面临较大挑战，表现弱于第二季度及预期。管理层预计从 9 月份开始情况将有所好转，近期一周的数据已显示达成率向好趋势。集团仍坚定看好中国体育用品行业的长期发展。

Q：面对宏观环境压力，安踏集团是否维持全年各品牌的增长指引？

A：在增长指引方面，安踏主品牌的全年指引已从高单位数调整为中单位数。FILA 品牌继续维持中单位数增长指引。迪桑特（Descente）和可隆（Kolon）等其他品牌，因上半年表现强劲，其增长指引从 30% 以上上调至 40% 以上。7-8 月期间，迪桑特和可隆等高端小众品牌也实现了接近 50% 的显著增长。安踏集团整体仍将维持双位数增长指引。

Q：安踏主品牌在第二季度面临市场压力，其上半年表现与其他大品牌相比仍有提升空间。下半年将采取哪些具体措施以改善其表现？

A：安踏主品牌上半年增速虽跑赢同类规模品牌，但未完全达成年初目标。主要落差在于加盟市场客流量下降及 618 电商活动货品调拨与平台打通不足。下半年改进措施包括：线上业务将通过产品打通和组织灵活化来提升表现，并提前准备双 11。加盟市场则通过调整激励措施、鼓励开设集合店、县城灯塔店以及下沉优质店型，以抢占存量市场份额。

Q：关于安踏的新业态，管理层对下半年的规划以及中长期发展空间有何展望？

A：安踏正通过垂类创新触达不同消费群体。安踏冠军（定位精英户外，店效超 50 万）和安踏作品集 SV（定位年轻跨界风格，店效达 60 万）均表现良好，且电效高于传统安踏店。超级安踏（定位大众市场，提供全场景购物体验）以及 PARIS、ARENA 等高级别店铺（平均电效 85 万）也初见成效。管理层对新业态的发展充满信心，并认为它们已达到预设的定位和功能。

Q：安踏主品牌上半年的利润率表现良好，管理层如何看待下半年的经营利润率走势？20-25% 的经营利润率指引是否维持不变？

A：安踏主品牌上半年毛利率虽略有下降，但通过其他方面的增效降费，经营利润率仍实现上升。展望下半年，集团计划在国际化和新业态方面进行投资。尽管有这些投资，管理层仍维持安踏主品牌全年经营利润率在 20% 至 25% 的指引。

Q：FILA 品牌上半年收入增速高于预期，跑赢市场并消除了质疑。管理层采取了哪些关键举措使其增速重新提速？

A：FILA 品牌增速提速主要得益于新任 CEO 自 1 月 1 日上任后推行的新五年增长战略。该战略回归高端运动时尚定位，强化主品牌并明确子品牌增长目标。通过对机会品类的清晰挖掘、加强渠道能力建设、纠偏过往并强化品牌心智。FILA 还聚焦中高端消费人群，投入大量资源打造好商品，包括超级 IP 和核心品类矩阵，以增强商品与消费者的粘性。

Q：FILA 上半年利润率表现出色，管理层如何展望下半年及未来的毛利率和经营利润率趋势？

A：FILA 上半年的利润率表现良好，管理层指出，零售折扣是影响毛利率的核心关键要素。尽管短期内受行业竞争、去库存及提升商品品质影响，毛利率可能有所波动，但管理层有信心通过产品调整到位，逐步提高折扣，使毛利率回到理想水平。全年经营利润率指引将维持在 25% 左右。管理层对 FILA 在中长期内实现健康可持续发展充满信心。

Q：在追求高质量发展与业务增长的平衡中，安踏主品牌是否会考虑在战略上适当放宽对利润率的要求，以加速增长，特别是在当前篮球品类整体表现不佳的背景下？

A：管理层表示，安踏集团以多品牌战略为最大优势，安踏主品牌作为核心至关重要。安踏主品牌在利润率和企业长期发展之间保持平衡。集团在创新方面投入巨大，并已逐渐显现产品优势，认为通过创新和优质商品是品牌可持续增长的基础。尽管篮球品类在全球及中国市场面临下滑趋势，安踏将持续加大在体育资产方面的投入，以确保安踏主品牌的成功。

Q：安踏集团在完成狼爪收购整合后，面对市场上可能出现的其他优质并购机会，是否会延续以往 “做好一个再做下一个” 的路径，还是会考虑在机会极佳时同时进行多个并购项目？

A：关于并购战略，管理层指出安踏过往并购的成功率很高。未来并非必须遵循 “做好一个再做下一个” 的路径，因为某些并购标的属于 “可遇不可求” 的机会。集团将继续坚定战略方向，并结合多品牌内部互补性来评估合适的标的公司。管理层强调，安踏在并购方面的经验和综合能力已比以往更为成熟，因此将根据机会进行考量。

Q：迪桑特（Descente）和可隆（Kolon）两大高端户外品牌上半年增长均高于预期，具体是哪些因素促成了这一显著增长？

A：迪桑特和可隆品牌上半年增长强劲，迪桑特增速超 40%，可隆增速超 90%，全年指引已上调至 40% 以上。其增长主要源于：高质量增长策略，迪桑特上半年同店销售增长超 30%，店效达到 270 万元，预计今年有望突破 300 万元，在低扩张下实现增长。产品表现卓越，迪桑特的 “高级感” 运动形象和符合中国人版型的高端运动产品深受认可。可隆店效突破 200 万元，并成功将市场拓展至华东、华中、华南地区，实现了高达 90% 的增长。此外，精准的品牌定位、圈层运营和优秀的团队也是其成功关键。

Q：面对市场上众多新晋户外品牌以及其他运动品牌拓展户外品类，管理层如何看待日益加剧的市场竞争？同时，户外市场的高速发展势头预计能持续多久？

A：管理层承认市场上涌现了许多新的户外品牌，竞争日益激烈。然而，管理层对可隆和迪桑特在未来两到三年内，于高端户外领域继续跑赢整个行业充满信心。他们认为，在全球范围内，一个品牌要脱颖而出并取得成功并非易事。

Q：狼爪（Jack Wolfskin）品牌于六月完成收购并进行了股权重组，安踏集团对其未来的发展有何具体规划？

A：安踏集团收购狼爪，是基于其多品牌战略，并看重该品牌深厚的户外资产基因及其在中国市场的价值。目前，狼爪的管理层已进行重组，并计划于今年内制定到 2035 年的复兴计划。集团有信心重塑该品牌，并计划在明年 9 月在全球范围内重塑狼爪的品牌形象。管理层相信，通过一系列计划，狼爪尤其是在中国市场将迎来良好的发展。

Q：安踏集团投资了韩国 Musinsa 公司的核心业务，管理层能否详细介绍此次投资的战略考量？

A：安踏集团投资 Musinsa 公司 40% 的股权，并非控股，主要聚焦运动鞋服赛道。Musinsa 作为一家从电商拓展至线下的多品牌平台，其经营模式为安踏提供了洞察时尚产业与体育产业融合边界的启发。此次合作旨在让 Musinsa 受益于安踏集团在中国的供应链、零售和品牌管理优势。同时，Musinsa 的经验也将为安踏集团旗下体育品牌的发展带来启示。Musinsa 将作为全球管理主体，安踏则提供赋能。

Q：亚玛芬集团上半年表现强劲，特别是 Salomon 在海外市场势头良好。请问管理层如何看待 Salomon 在中国和海外市场的发展，以及其增长背后的原因和驱动力？

A：亚玛芬集团上半年保持强劲增长势头，得益于其独特的专业高端品牌矩阵。Salomon 鞋服的加速增长、始祖鸟的持续强劲以及球类器材业务的稳健发展共同驱动业绩。Salomon 增长核心在于创新产品的广受欢迎，特别是在运动潮流（户外 Sneaker）和户外性能两大核心品类。在中国和亚太地区实现高速发展，上半年大中华区新增 38 家门店，总数达 234 家，预计全年达 290 家。欧洲市场通过与 JD Sports、Foot Locker 等零售商的战略合作，成功进入主流渠道，并在巴黎、伦敦、米兰开设独立门店，表现优异。公司在全球市场首创 “Modern Outdoor Sneaker” 品类，尤其受年轻女性消费者青睐。

Q：管理层如何展望 Salomon 在全球范围内的长期发展空间？

A：管理层对 Salomon 的全球长期发展空间充满信心。预计在中长期内，门店拓展将持续有效推进。Salomon 在全球 Sneaker 市场，特别是通过其首创的 “Modern Outdoor Sneaker” 品类，已开启良好的拓展发展道路。该品类尤其受到年轻女性消费者的热烈欢迎。公司相信未来将继续推动 Salomon 在全球 Sneaker 市场实现更好的发展。

Q：安踏集团自由现金流稳定且净现金维持在 300 亿港元以上，公司对未来的派息比例有何具体规划？

A：管理层表示，为股东创造长期稳定可持续回报是集团核心理念。鉴于全球宏观环境不确定性，保持充裕流动性至关重要。集团仍处于高速发展阶段，需持续投入现有品牌业务并把握潜在并购机会。因此，维持 50% 以上的派息率被视为最优且负责任的政策。特别提出，自 2025 年末期派息起，派息计算基数将不包含亚玛芬（Amer Sports）的利润，直至其开始派息后再行修订，以更好地反映集团实际现金创造能力并保障资金稳健性。

Q：公司去年宣布的股份回购计划进展如何？未来将以何种节奏继续进行股份回购？

A：截至六月底，安踏集团已回购并注销了近 20 亿港元的股份。未来的回购计划将取决于集团整体资金使用的优先顺序。公司坚持清晰理性的资本配置逻辑：首先是持续投入现有业务与品牌（如商品、数字化、创新、零售转型），提升盈利能力。其次是积极寻求合作与潜在并购机会，巩固多品牌矩阵。在此基础上，保持稳定的派息率，并在市场条件合适时推进回购方案，以进一步优化资本结构。

Q：安踏品牌在海外业务方面有哪些具体表现和未来的发展目标？

A：安踏品牌的海外策略清晰，东南亚作为出海首站，上半年增速已超 100%，并逐步建立完整的商业模式、团队和零售布局。中东市场经过上半年筹备，已形成未来几年的发展战略，有望成为第二增长点。欧美市场也已通过零售渠道和线上销售进行布局，PG7 等产品在海外广受欢迎，销售价格甚至略高于国内，展现了产品竞争力。未来计划在洛杉矶开设首家安踏专卖店，并开展营销活动，以发挥全球影响力支持海外业务目标达成。

Q：除了在零售业态上的创新，从产品维度来看，管理层认为安踏品牌未来哪些品类将有更好的表现，进一步推动市场份额的扩大？

A：在产品维度，管理层认为跑鞋品类将有更佳表现 。目前安踏已构建了丰富而完整的跑鞋矩阵，包括 C 家族、马赫系列（面向年轻人、校园体测）以及 P77 缓震跑鞋等，能够触达更广泛的消费群体 。此外，超级安踏店铺的推出也促进了品类拓展 。这类店铺定位全场景购物体验，能够提供传统安踏店铺较少覆盖的各类专业运动产品，通过品类与店型的结合，更好地触达消费者 。

Q：安踏旗下高端户外品牌（迪桑特、可隆）上半年营业利润率创新高，管理层对其中期盈利水平有何展望？其背后的主要驱动力是什么？

A：管理层对高端户外品牌的盈利水平展望乐观，指出迪桑特和可隆不仅销售增长高，折扣率也高 。目前，这些品牌的总平均折扣已达到九成 。因此，管理层预计未来的利润率将保持在当前水平，并与规模增长保持一致 。

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