理想 (2Q25 纪要）：回归单一 SKU 的爆品模式

以下为海豚投研整理的$理想汽车(LI.US) 2025 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《理想: 指引拉垮，i6 能否逆风翻盘？》

海豚君提炼的纪要核心信息：

1. 产品调整：

增程车型调整：9 月起，所有增程车型的 AD Max 版本将升级为 VLA 智能驾驶系统

在纯电方面：营销上强调区域差异化，渠道方面将优化门店布局，搬迁低效门店，平衡商场店和中心店比例，并通过 “星辰计划” 轻量化门店快速进入四五线市场，降低成本和周期，提高覆盖率。

2. 自研芯片进展：

至于自研芯片，年初已完成流片并进入车规级测试，进展顺利，计划 2026 年在旗舰车型中搭载。该芯片在大模型推理时性能为现有最强芯片的 2 倍，在视觉模型上达到 3 倍，采用数据驱动的新架构，硬件与编译器、运行时和操作系统全栈协同设计，更适合大规模神经网络，并具备持续扩展能力。

3. 新品上市计划：新车发布与交付节奏未受影响，i8 已如期交付，9 月底 i6 也将按计划上市。

4. 销售体系调整：提升收入水平，通过建立独立营销部门获取更多线上线索，提供成长机会，提升效率等等。

5. 回归单一 SKU 模式：公司将减少 SKU 数量，回归单一 SKU 模式，聚焦产品竞争力最大化，确保每个 SKU 都具备足够吸引力。

6. 2026 年产品迭代速度加快：过去迭代速度偏慢，导致竞争对手在产品节奏上占优，未来将加快技术和产品迭代，以 2026 年为节点，在产品与 AI 智能化上实现领先。

7. 三季度毛利率指引：考虑到销量与价格策略，预计第三季度整体维持在 19% 左右（可能是指卖车毛利率），与前两个季度一致。

8. i6 信息：将成为五座纯电 SUV 市场中最具竞争力的产品，拥有独特外观设计、领先的空间舒适性和续航表现，同时操控表现也达到公司产品有史以来最佳，并搭载 VLA 大模型。

9. 现金流情况：预计三季度现金流状况将显著改善，若四季度销量恢复，将带来更强的现金流表现。

10. VLA 进展：预计未来两年，VLA 的安全性将达到人类驾驶员的 10 倍，公司目标在 2027 年实现 L4 级自动驾驶落地。

一、财报核心信息回顾：

（1）交付与市场表现

Q2 交付量： 超过 11 万辆。

累计交付（截至 7 月底）： 超过 136 万辆。

市场占有率： 在中国 20 万元以上新能源车市场中占有 13.4% 份额，保持中国品牌销量前三。

（2）产品与品牌进展

Li MEGA： 4 月上市，月销约 3000 台，自 2025 年 5 月起成为 50 万元以上 MPV 销量第一，6 月起成为同价位纯电车型销量第一。

Li i8： 7 月 29 日发布，8 月 20 日开始交付，测试满意度超 97%，预计 9 月底累计交付超 8000 台。

Li i6： 五座纯电 SUV，计划 9 月底发布并交付，目标年轻消费者市场。

充电网络： 已建成 3100 座充电站、17000 个充电桩，覆盖 9 横 9 纵高速路网及 260+ 城市，目标年底达 4000 座。

（3）研发与智能化投入

2025 年 AI 投入： 超过 60 亿元。

VLA 大模型： 8 月 20 日随 Li i8 交付，9 月中旬通过 OTA 推送给所有 AD Max 车型。

自研芯片： 已流片并进入车内测试，预计 2026 年搭载于旗舰车型，性能为市场领先芯片的 2-3 倍。

5C 超充电池： 支持 0-80% SOC 充电功率超 300kW，1500 次循环后健康度仍超 80%。

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息

（1）业务与市场表现

二季度公司交付超过 11 万辆，实现收入 302 亿元，在中国 20 万元以上新能源车市场占有率 13.4%，继续保持中国品牌销量前三。截至 7 月底累计交付超过 136 万辆。4 月上市的 MEGA Home 销量远超预期，月均销量约 3000 台，自 5 月起成为 50 万元以上 MPV 销量冠军，并在 6 月成为同价位纯电车型销量第一。L 系列改款车型在 6 月后因销售与服务体系调整出现波动，但依然保持市场前三，公司正加速重构销售与服务体系，包括增强销售与交付能力、建设端到端营销体系、提升团队士气，以更好地应对市场动态。

（2）产品进展

7 月 29 日发布的 i8 已于 8 月 20 日开启交付，凭借多功能性、豪华轿车的操控和 MPV 的舒适性重新定义高端 SUV 体验，试驾满意度超过 97%，预计 9 月底累计交付超过 8000 辆。i6 将在 9 月底发布并交付，进一步拓展产品线，满足更广泛的用户群体。

（3）充电与能源体系

公司运营国内车企规模最大的充电网络，已建成 3100 座充电站和超过 17000 个充电桩，其中 1000 余座覆盖 “九纵九横” 高速路网，平均间隔 150 公里，另有 2100 余座覆盖 260+ 城市，平均覆盖半径 3.5 公里，年底目标 4000 座。超过 61% 为 4C 和 5C 快充桩，新建站点将全部采用新一代技术。今年 6 月成都上线国内首个穿行式超充站，同时测试自动充电机器人，进一步优化用户体验。

（4）智能化与研发投入

公司坚定推进智能化投入，预计全年 AI 研发投入超过 60 亿元。8 月随 i8 交付推出 VLA 大模型，并将在 9 月中旬通过 OTA 推送至所有 AD Max 车型。该模型融合空间、语言智能与行为决策，更贴近人类驾驶逻辑，能够显著提升防御性驾驶、平顺性、连续任务执行与泊车体验。智能助手升级为智能代理，具备记忆、情感和服务能力，可打通订餐、扫码缴费等外部应用。

（5）核心技术突破

在电驱动和 5C 电池领域，公司实现自研突破。碳化硅功率芯片和自研电机提升能效，5C 电池在 0-80% 充电过程中保持 300kW 以上功率，1500 次超充循环后健康度仍保持在 80% 以上。

（6）渠道与服务网络

公司在销售与服务网络上持续扩张，全国已有超过 550 家门店，覆盖 150 多个城市，年内新增约 50 家门店和 700 个展示点，同时通过轻量化门店模式加速下沉，提升用户触达和转化效率。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：今年以来 L 系列销量出现下滑，公司将如何通过产品和渠道策略来实现全年目标？此外，自研芯片的最新进展如何？

A：近期销售压力较大，公司从增程和纯电两个维度来应对。在增程车型方面，核心策略是通过智能化保持领先。

增程车型调整：9 月起，所有增程车型的 AD Max 版本将升级为 VLA 智能驾驶系统，VLA 大模型的体验提升幅度可类比从 ChatGPT3.5 到 4.0 的跨越，参数规模提升超过 10 倍，显著增强了平顺性、舒适性、防御性驾驶等能力，新增的泊车和召唤功能解决了用户痛点。公司认为，未来智能驾驶竞争的关键在于迭代速度，而强化学习是核心，公司已搭建基于世界模型的仿真环境，能够快速生成复杂场景，加速迭代。

在纯电方面：MEGA 月销量稳定在 3000 台以上，为纯电板块建立了基础。i8 自 7 月底上市以来试驾反馈极佳，满意度超过 97%，预计 9 月底累计交付 8,000 至 10,000 辆。i6 将在 9 月底发布，兼顾舒适性和运动性，空间体验优秀，主要面向年轻用户群体，有望成为新的销量支柱。

在营销上，公司将采取区域差异化策略，例如北方市场主推增程车型的续航优势，南方市场强调纯电的能效与智能化。同时，转变以往 “好产品自己会说话” 的理念，增加数字化营销投入，建设覆盖从流量获取到转化的全流程体系。

渠道方面：将优化门店布局，搬迁低效门店，平衡商场店和中心店比例，并通过 “星辰计划” 轻量化门店快速进入四五线市场，降低成本和周期，提高覆盖率。

自研芯片：至于自研芯片，年初已完成流片并进入车规级测试，进展顺利，计划 2026 年在旗舰车型中搭载。该芯片在大模型推理时性能为现有最强芯片的 2 倍，在视觉模型上达到 3 倍，采用数据驱动的新架构，硬件与编译器、运行时和操作系统全栈协同设计，更适合大规模神经网络，并具备持续扩展能力。

Q：销售体系的调整目前进展如何？调整背后的逻辑是什么？是否会对新车型的上市节奏产生影响？

A：8 月公司对销售体系进行了大规模重组，目前总部直接管理 23 个大区，并新设销售运营、服务运营和营销部门，重组选址团队，强化培训学院和交付团队。改革采用 “四步法”，核心目标是解决一线销售人员的三大需求：

第一，提升收入水平。通过建立独立营销部门获取更多线上线索，同时优化门店选址以提升到店流量，并赋予销售团队在淡季制定策略的权限。

第二，提供成长机会。建立双轨制职业发展通道，既有专家路径也有管理路径，同时强化店长培训，帮助团队长期稳定。

第三，提升效率。通过扁平化管理减少汇报层级，建立反馈与质控机制，快速解决前线问题。这次改革不是被动应对，而是主动调整，以进一步强化直营模式的优势。短期可能会带来适应，但长期有利于用户体验与团队稳定。

新车发布与交付节奏未受影响，i8 已如期交付，9 月底 i6 也将按计划上市。

Q：未来在产品 SKU 和毛利率上的策略是什么？

A：公司将减少 SKU 数量，回归单一 SKU 模式，聚焦产品竞争力最大化，确保每个 SKU 都具备足够吸引力。过去迭代速度偏慢，导致竞争对手在产品节奏上占优，未来将加快技术和产品迭代，以 2026 年为节点，在产品与 AI 智能化上实现领先。毛利率方面，考虑到销量与价格策略，预计第三季度整体维持在 19% 左右，与前两个季度一致。

Q：能否更具体介绍 i6 的产品定位与营销策略？

A：i6 将成为五座纯电 SUV 市场中最具竞争力的产品，拥有独特外观设计、领先的空间舒适性和续航表现，同时操控表现也达到公司产品有史以来最佳，并搭载 VLA 大模型。

营销上将采取更用户导向的方式，用更易理解的语言传递产品价值与使用体验。

同时，销售与服务团队将进行更有针对性的培训，确保转化效率。在公关层面，公司会加强 “防御”，及时回应和解决潜在的负面舆情，确保品牌与用户认知一致。

Q：海外市场拓展的最新情况和长期策略是什么？

A：公司将 2025 至 2027 年视为全球化战略的起点。研发方面已在德国和美国建立中心；渠道方面正在搭建海外售后和 IT 系统；产品方面，2026 年推出的新车将全面符合全球法规。在市场策略上，公司将重点拓展中东、中亚和欧洲市场。由于海外品牌认知度低，渗透需要时间和耐心，公司会采取 “先直营、后加盟” 的方式逐步建立品牌。全球化已被确立为中长期核心战略，公司将投入持续资源与精力推进。

Q：二季度经营现金流为何出现较大净流出？未来现金流情况如何？同时，辅助驾驶团队是否受到人事波动的影响？

A：二季度经营现金流净流出主要因为去年底至今年初的供应商账期集中支付，公司此前账期为 3-4 个月，导致一季度至二季度需要集中支付大量应付款。目前已将账期调整至 60 天，符合监管与行业趋势，预计三季度现金流状况将显著改善，若四季度销量恢复，将带来更强的现金流表现。辅助驾驶团队近期确实有小幅人员流动，但比例不大，核心团队稳定。新任领导具备国际背景与年轻化优势，公司品牌吸引力也持续吸纳行业优秀人才。VLA 功能将在 9 月推送包括驾驶、泊车和召唤在内的完整版本，10 月还将有一次大更新。监管趋严有助于真正有技术能力的公司脱颖而出，公司始终将安全与合规放在首位，并持续优化验证和质控体系，确保产品安全可靠。

Q：公司充电网络是否计划对其他品牌开放？如果开放，是否会影响本品牌用户体验？

A：公司充电网络在覆盖、速度、体验和成本四方面都具备优势。目前已覆盖全国高速和城市核心区域，是国内规模最大的超充网络。用户仅需 10 分钟即可补能 500 公里，体验上配备智能规划、预约、即插即充等功能，结合轻量化设计，尤其适合女性用户使用。在价格上，本品牌用户享有专属优惠电价，并可使用积分抵扣，充电成本显著低于其他品牌。部分桩已向其他品牌开放，但最佳体验依赖车桩一体化，因此专属于本品牌用户，公司会始终确保本品牌用户优先。

Q：在 VLA 之后，公司如何规划智能驾驶技术的迭代方向？

A：2025 年初是智能驾驶最艰难的阶段，技术进展与监管压力叠加，但 VLA 已经展示了清晰路径。通过大模型与世界模型结合，公司能够生成海量复杂场景，例如现实中稀缺的施工区、突发障碍等，从而训练代理更快速提升。预计未来两年，VLA 的安全性将达到人类驾驶员的 10 倍，公司目标在 2027 年实现 L4 级自动驾驶落地。未来自动驾驶需要同时具备 “更强的大脑和更有力的心脏”：大脑指模型规模，从目前的 40 亿参数继续扩展；心脏指车端算力，需要大幅增强以支撑更大模型。随着强化学习、模型扩展和算力提升，公司有信心在未来快速超越既有路线，实现行业突破。

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