CRM 2QF26 火线速读：本季度 SaaS 龙头 Salesforce 的业绩表现依旧平稳，也能说平淡。

增长平稳、略微好于预期，费用增速近 5%，经营杠杆释放下，本季经营利润比预期高约 5%。

主要缺陷则是对下季度的指引偏弱，指引收入增速中值低于预期，而指引的 EPS 则比预期显著低 11.5%，暗示着下季度的费用支出会显著扩张。

具体来看：

1）本季总营收增长 9.8%，较上季的 7.6% 是有一定改善。但恒定汇率下两季增速都在 9% 左右，改善主要是汇率的利好。

各细分业务线的增速也因此普遍环比有所提速，没有明显亮眼之处。

2）本季短期未履行合约余额同比增长近 11%，环比上季降速略高于 1pct。恒定汇率下降速幅度一致。

即便公司宣布 8 月提价，导致有部分用户提前续约的情况，但新增合约看起来也并不强劲。

3）公司本季 AI 和 Data Cloud 贡献的年化收入约 12 亿，比上季披露的 10 亿提升幅度有限，目前仅占总营收的约 3%。AI 对公司收入的拉动效果仍非常有限。

4）近期软件股普遍表现不佳（担忧 AI 对软件的替代），而 Salesforce 的主要问题是传统业务近乎熟透后，AI agent 的故事迟迟没被验证，而本季的业绩依旧没有回应这个问题，因此股价依然在弱势走势内。$赛富时(CRM.US)