Lululemon（纪要）： 未来新品将重点倾向于社交休闲方向

$露露乐蒙(LULU.US) 以下为海豚投研整理的 Lululemon 2025 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《Lululemon：戴维斯双杀！“小黑裤 “撑得住？》

一、财报核心信息回顾：

1. 综合业绩表现

总收入：25 亿美元，同比增长 7%（固定汇率下增长 6%）。

可比销售额：增长 1%。

净利润：3.71 亿美元，摊薄后每股收益（EPS）为 3.10 美元（包含 0.15 美元的股权激励 reversal 影响；若不包含，EPS 为 2.95 美元，超出指引区间 2.85-2.90 美元）。

2. 渠道与品类

门店渠道：销售额增长 3%，全球门店数达 784 家，净新增 14 家，完成 6 家门店优化。

数字渠道：收入增长 9%，贡献 10 亿美元，占总收入 39%。

品类表现：男装增长 6%，女装增长 5%，配饰及其他增长 15%。

3. 财务指引更新

全年收入：108.5-110 亿美元，增长 2%-4%（剔除 53 周影响为 4%-6%）。

三季度预期：收入 24.7-25 亿美元，EPS 为 2.18-2.23 美元。

资本开支：下调至 7-7.2 亿美元，反映更谨慎的支出管理。

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息

1. 业绩总结与挑战

每股收益超预期，但收入低于指引，主要因北美市场表现疲软。

面临行业结构性挑战：关税税率提升、de minimis（低价值货物免税）政策取消、消费者支出更谨慎。

美国市场核心问题：休闲服（Lounge & Social）产品老化，消费者对经典款式（如 Scuba、Softstreme）反应疲软。

2. 产品策略调整

问题诊断：休闲服占比约 40%，其中经典款式生命周期过长，缺乏新意。

解决方案：提升新品占比：从当前 23% 提升至 2026 年春季的 35%。重点推出新系列：Loungeful、Big Cozy、Scuba Waffle 等。增强供应链敏捷性：通过快反设计、供应商协同、AI 技术（新设首席 AI 与技术官岗位）缩短上市周期。

设计团队升级：全球创意总监 Jonathan Cheung 带领团队注入新活力。

3. 国际业务亮点

中国大陆：增长强劲，但一线城市出现宏观压力迹象；全年预期增速下调至 20%-25%。

其他市场：增长稳健，新进入意大利、土耳其、比利时等市场，印度计划 2026 年下半年开店。国际业务仍处于早期增长阶段，市场份额和客群扩张空间大。

4. 关税与成本管理

关税影响：全年毛利率预计下降 300 个基点，其中 220 个基点来自关税和 de minimis 取消。

de minimis 影响：约 2/3 美国电商订单原通过加拿大发货享受免税，政策取消后带来显著利润压力。

应对措施：战略调价、供应链优化、费用节约；2

2.2、Q&A 分析师问答

Q：我们想了解更多关于产品品类调整的计划。首先，下半年会有哪些具体措施？市场对明年上半年的期待较高，那么下半年的预期是什么？另外，休闲类产品在销售中占比多少？你们如何确定这部分需要调整？

A: 产品方面，我们团队聚焦三个重点领域：维持运动品类的增长势头，设计休闲社交类新品，以及为经典款注入新元素。下半年将推出 Loungeful 和 Big Cozy 等新品，新款式占比将从当前的 23% 提升至明年春季的 35%。休闲类产品约占 40%，其中部分核心系列如 Scuba、Softstreme 等面临消费者审美疲劳，而运动类产品持续增长，因此需要调整休闲品类的创新节奏。

Q: 关于关税影响，目前价格调整的效果如何？近期关税上调是否改变了明年的定价策略？

A：我们对小部分产品实施了适度提价，目前效果符合预期，未来会继续将定价作为成本缓解的手段之一，但会谨慎评估消费者弹性，避免影响品牌定位。

Q：休闲类产品占比 40% 是否为理想比例？不同地区是否存在差异？为何休闲类产品出现疲态，而运动类产品表现更持久？

A：60% 运动类与 40% 休闲类的比例是历史基准，但会根据新品反馈动态调整。休闲类疲态主要因核心系列迭代不足，消费者更倾向选择创新款式；而运动类通过持续的材料创新和功能优化保持了吸引力。

Q：在休闲类 40% 的品类中，下滑的核心系列占比有多大？春季新品的创新规模何时能完全抵消现有休闲系列的压力？

A: 新品占比提升至 35% 后，将重点覆盖休闲社交类的创新需求，如 Daydrift、BeCalm 等新品已获积极反馈，加上 Big Cozy 等后续款式，预计 2026 年春季能有效改善品类结构。

Q：供应链方面，目前的 lead time 是多少？目标缩短到多少？如何推动供应链流程的变革？

A：通过与供应商提前锁定面料、优化生产排期，已缩短部分款式的 lead time 达两个月。未来将通过技术投入和流程再造进一步提升敏捷性，新上任的首席 AI 与技术官将推动数字化工具的应用。

Q：营销投入是否会增加以提升品牌热度？

A：营销费用将维持在营收的 5%，重点通过社区活动和精准营销触达高价值用户，目前品牌健康度和客群增长数据良好，无需额外增加预算。

Q：关税和最低免税额取消对毛利率的年度影响有多大？定价和促销策略如何平衡？

A：2025 年关税相关影响约 220 个基点，其中最低免税额取消占 170 个基点。定价措施将覆盖约一半的成本压力，同时通过季节性清仓消化库存，但不会改变长期定价策略。

Q：关税应对措施是否仅针对美国市场？

A：目前定价调整主要在北美市场，国际市场将根据当地情况逐步评估。

Q：库存管理在 2026 年调整前有哪些应对措施？最低免税额取消对电商业务的具体影响如何？

A：通过加快新品迭代和灵活补货机制调整库存，部分款式的追单周期已缩短。约三分之二的美国电商订单通过加拿大仓库发货，原享受最低免税额优惠，取消后将增加关税成本，未来将优化仓储布局以缓解影响。

Q：美国和中国市场的最新流量趋势如何？为何下调全年预期？

A：美国市场 5 月表现较强，7 月有所放缓，电商和门店流量均有下降；中国市场增速在预期范围内，但一线城市受宏观影响略有压力。下调预期主要因北美复苏慢于预期及关税成本超预期。

Q：加拿大市场是否出现类似美国的疲软趋势？中国市场的门店盈利能力如何？新品占比提升是否会增加 markdown 压力？

A：加拿大市场受宏观影响出现消费谨慎迹象，但调整措施将同步惠及该市场。中国门店盈利能力随规模扩张逐步提升，电商贡献主要增长。新品推广将通过精准营销控制折扣率，避免过度 markdown。

Q：电商增速超过门店，是否反映消费者购物习惯变化？还是清仓活动的影响？

A：部分因季节性清仓活动集中在电商渠道，同时消费者行为也存在线上购物偏好提升的趋势，电商转化率有所改善。

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