恩捷：“2025 年全球市占率要做到 50%”（1H22 电话会）

以下内容是$恩捷股份(002812.SZ) 关于 2022 年上半年财报的电话会信息，如要参考海豚君的财报解读请移步《电池链的另类小清新，恩捷的信仰可以有》。

恩捷财报里信息量不大，不过电话会信息量还是挺大的，海豚君先给大家总结一些关键信息：

1. 为实现 2025 年全球市场占比 50% 目标，公司规划，2025 年出货量达 180 亿，其中，湿法 120-130 亿、干法 50-60 亿，海外客户占比 40%，海外市占 35%-40%，国内市占达 65%-70%。

2. 公司涂布膜产品比例快速提高，今年涂布膜占比 40%，希望未来几年能达到 50% 以上。今年在线涂布有 34 条产线，明年至少 54+ 条，以后每年投建的新产线都是在线涂布膜。

3. 预计未来湿法隔膜仍为主流，会继续大力扩产湿法隔膜，同时和合作伙伴（子公司、下游大客户）投建干法基地，在建基地预计 2022H2 投产，进一步完善公司隔膜产品结构以满足多样化应用场景。

4. 储能起步晚、基数小，而未来 10 年新能源汽车电池仍为主流，并远远高于储能电池数量。且储能并不绝对要用干法，初期注重成本所以应用干法，未来几年中高端储能领域，应该逐步倾向于使用湿法隔膜。

一、管理层讨论关键信息

下游需求强劲，供不应求，公司以加大产能为主

【1】2022H1 回顾

虽受芯片短缺、电池原材料价格上涨和上海等地疫情影响，但新能源车销量达 260 万辆，YoY+120%；新能源车销量带动动力电池需求快速增长，国内动力电池出货量超过 200GWh，YoY+140%。受益于此，隔膜行业供不应求，疫情期间需求不弱，价格稳定，中国锂电池隔膜出货量达 54 亿平方米，YoY+55%，湿法占比不断提高。

【2】2022 全年展望

随着疫情逐步恢复，预计全年新能源车销量超 600 万辆，拉高隔膜需求。公司满产满销，依然无法满足行业需求，因此会以加大产能为主。

【2.1】国内外产能建设稳步推进：

现有 5 大生产基地，未来 4 年将新增 110+ 条生产线，分布于中国、欧洲和美国。

【a】国内基地建设进展顺利

国内新建基地：重庆恩捷、苏州捷力（二期）、江苏恩捷、玉溪恩捷、湖北恩捷、厦门恩捷。

H1 重庆恩捷已完成第一期 4 条生产线的建设，正在进行二期建设。
苏州捷力（二期）2 亿平米头部产能项目已完成基础的钢架结构施工，预计年底前投产。
江苏恩捷已取得相应审批和土地，正在土建施工。
玉溪恩捷已取得土地，正在积极准备后续工作。
湖北恩捷处于基建阶段，年底完成部分厂房和仓库建设。
厦门恩捷公司已成立，积极准备后续建设。

【b】海外新能源扩产浪潮来袭，公司坚定布局海外市场

1. 匈牙利：

进展：基础部分厂房已接近完工，预计 1Q23 建成投产。

对公司业务发展的贡献：（I）顺应海外新能源产业链本土化趋势，巩固与欧洲电池厂商和新能源整车客户的合作关系；（II）凭借匈牙利的地缘优势及税收优势，进军欧洲市场。

2. 美国俄亥俄州

1）进展：

作为公司第 2 个海外基地，标志公司国际化进程。凭借充足的市场调研、项目准备工作和欧洲建厂经验，美国工厂的建设将更加完善。
今年 5 月，项目启动；目前即将破土动工；预计 2024 年产品开始供应。

2）对公司业务发展的贡献：

助力快速响应北美客户需求，提升海外市场份额。

3. 公司在海外市场的优势

1）与欧洲、北美客户签订长期保供协议，公司本土化建设匹配客户未来需求。

2）今年新增某大型海外车企、ACC 等客户，叠加 LG、松下、三星、LG 和通用合资厂以及国内电池企业的海外工厂等客户，海外竞争力增强，公司力争 2025 年实现全球 50% 市占率目标。

【C】龙头强者恒强，抓住机遇发展向好

1.公司自身优势公司产能和出货量多年位列全球第一，规模成本、市场、客户、专利和技术研发等各方面遥遥领先。此外，前瞻性布局海外，拓展业务圈至国产设备，扩充产品矩阵，如钢化隔膜，并推出全球首创在线涂布工艺技术，规模化量产助力降低成本，前沿性开发半固态电池隔膜项目。行业竞争虽加剧，但公司未来行业地位稳定。

2.隔膜行业发展机会：近 2 年隔膜行业供需格局偏紧，受限于产能新增较慢，主流湿法隔膜长期供给紧张，预计价格持续保持强势，叠加全球新能源行业进入高速发展期，公司迎巨大时代机遇。

二、问答环节

Q：排产情况；产能扩张速度；国产替代进展

A：【1】排产情况

隔膜产品需求强劲，价格保持稳定。
3、4 月疫情最严重时，上海工厂依然没有停工；6 月起上海等逐步解除控制，产业链和物流加快修复，隔膜需求强劲，7、8 月排产创新高，订单充足，供不应求；9 月后排产有所增长，特别是涂布膜需求增长迅速；4Q 订单旺盛，产能依然不足。
H2 逐渐释放新增产能；目前产能依然无法满足需求，会加快新增产能释放与挖掘现有产能潜力，保证客户交付。
预计今明两年需求依然强势，供不应求。

【2】产能规划

今年新增产线 23-25 条，年底产能达 70-80 亿平米；明年至少增加 30 条，明年年底产能达 100 亿平米；2025 年底前，总体增加 100 多条产线。

【3】国产替代进展

1. 捷胜科技

捷胜科技（设备厂）进展顺利，它有 3 家子公司巨兴（100% 供应公司设备）、富强科技（位于苏州，自动化，负责公司电控部分）、JOT（位于芬兰，自动化）。2 家公司的自动化有差异也有重叠，因此公司对这 3 家子公司进行管理整合，如更换 JOT 懂得 CEO，目前子公司都已进入很好的状态。

3. 家子公司对公司有以下贡献：

（1）生产整线的 3 个单元（1 条整线有 7 个单元）

补充日本个别厂商产能不足。
为整线国产化奠定基础，预计很快实现 80% 国产化。
降低成本。

（2）联合改造工艺配方和设备以挖掘公司已有设备产能。

（3）提升公司已有设备的自动化和智能化水平

提高品质和效率。
海外劳动成本较高，自动化很重要。

此外，设备厂除原有的苹果、戴尔、微软业务外，还进入了新能源领域，如 JOT 进行新能源锂电池测试（回收自动化、太阳能逆变器自动化）。

2. 设计院和研究院

成立研究院和设计院以推出更多围绕新领域的新产品。如，自动化立体操控、自动化浆料系统、自动化 MAX 系统等。
研发都是在各自原有厂房进行，新建厂房上月封底，大型设备 9 月底安装，研发和自动化生产车间年底入驻，宿舍 11 月竣工预计 23 春节前入住，大锅炉 1Q23 入驻。

Q：对隔膜产业竞争格局的看法

A：从 2021 年起，产业迎来爆发；2022 年，保持高爆发速度。在目前供不应求的极度繁荣市场中，参与者获得经营和盈利提升是正常现象。而公司作为龙头，具有以下优势：

1. 新进入者还处于从 0 到 1 的阶段，其他行业参与者则仍未跟随者，而公司已从跟随者变为龙头。

2. 受限设备、技术、工艺、验证周期（超过 20 个月），产能不足，但下游海内外需求都很旺盛，供不应求。未来 5-10 年，特别是海外电池厂商扩产，需求依然旺盛，公司会扩产以提高供应能力，最大限度满足需求。

LG 在加拿大和美国新增动力电池工厂和圆柱电池工厂，2022 年目标达到接近 200GWh 产能，2025 年达到 500GWh 以上。
SK 在匈牙利等欧洲地区扩产，目标达到接近 100GWh，2025 年提升至 200GWh 以上，2030 年提升至 500GWh 以上。

3. 隔膜产业的竞争不是简单的成本层面的竞争，而是综合实力（技术、工艺改造、新产品开发、与客户的稳定关系等）的竞争。

储能电池基数小，增速快，预计 3-5 年后才会成为市场主力；未来 2-3 年增长主要来源于动力电池。公司已与所有下游头部动力电池厂商建立稳固客户关系。如，与主要客户以战略同盟、合资工厂等形式建立紧密供应关系，客户结构优异；拥有与客户联合开发的技术实力，保证稳定的合作关系。
在专利方面做了充分布局，这特别利于发展海外市场。专利布局是长期过程，截至 2022H1，公司拥有 560+ 件专利（100+ 是国际专利）和海外前辈厂商独家授权技术，领先于同行。
隔膜产业具有重资产、高技术的壁垒，对行业参与者要求很高，公司具有充足的资金、技术和人才储备。

实际上，2021 年扩产的产能要到 2024、2025 年才能释放，且并不是所有产能都是有效产能（即能满足下游需求）。因此未来 2-3 年，公司没有来自产品价格的压力，预计价格持续保持稳定，某些具有特殊要求的产品价格可能会有所提升。公司作为坚定扩产者，相信 2025 年能实现全球市占达 50% 的目标。综合而言，公司综合优势突出，发展未受威胁，未来会保持并扩大优势。

Q：达到全球 50% 市场份额目标的国内外拆解；今明两年海外市场份额预期；实现目标的措施

A：【1】50% 全球市占目标国内外拆解

海外市场对 2025 年以后达到 50% 全球市场份额目标很重要。

公司预计，2026-2028 年市场进入稳定阶段，届时中国将占全球锂电市场 45%，欧洲 30%，北美 15%，全球干法和湿法隔膜总需求量预计为 330-360 亿平米。基于此，公司规划，2025 年出货量达 180 亿，其中，湿法 120-130 亿、干法 50-60 亿，海外客户占比 40%，海外市占 35%-40%，国内市占达 65%-70%。

【2】措施：

1. 加快产能建设，特别是海外产能。未来 3 年预计每年增加 30 条产线，今年预计增加 23-25 条线，力争 2025 年出货量达 110 亿平米。

2. 公司拥有 LG、松下、ACC 等海外客户稳定合作基础，会继续夯实订单，优化客户结构，以增厚盈利（国内重视成本，海外客户重视质量，因此海外订单盈利更高）。

3. 技术驱动隔膜行业高质量发展，特别是海外客户对质量十分严格。公司持续投入研发，开发前沿技术，拥有充足技术储备。实际上，公司的丰富专利在布局匈牙利和美国时起到很重要的作用。（日本受限成本无海外布局，国内除恩捷受限专利亦无海外布局）

4. 隔膜是定制化产品，海外定制化要求相较国内更加明显。公司已经开始与海外客户共同研发 2024、2026 年车型电池隔膜，客户粘性增强。

5. 降低成本。

自动化：国内和海外建厂应用自动化，欧洲和美国工厂减少 30-50% 人力，国内也往这方面改造。
精细化管理：开源节流，去年下半年开始，至今取得明显效果。

Q：核心客户涂布膜占比的规划

A：公司很早开始在供应链保障、成本、质量、新产品和知识产权 5 个方面进行布局。

1. 供应链保障

目前，公司拥有全球最大涂布膜产能，并保持高产能扩张速度，保障供应。

2. 新产品

推出在线涂布膜新产品，具备效率提升、损耗降低、质量高的特点。目前已与许多客户达成合作，客户期待快速提量。
客户粘性很强，已经开始与海外客户共同研发 2024、2026 年车型电池隔膜，其中很多是涂布产品。
全球研发投入最大的隔膜公司，特别是涂布膜。其中，耐热陶瓷隔膜、PVDF 涂布膜等产品相关技术指标达到全球领先水平，获得松下、LG 等客户认可。
专注开发前瞻技术。如与卫蓝成立合资公司江苏三合，专门为卫蓝和其他客户提供定制化半固态电池专用的涂布隔膜。三合建设顺利，预计今年年底正式投产。

3. 知识产权

涂布膜 2021 年快速爆发，海外企业掌握核心专利。公司专利布局完善，拥有 560+ 件专利和 LG 等技术专利授权。
不仅公司出口隔膜，公司部分国内客户也出口电池。此类客户非常重视知识产权，因此会优先选择公司这种具有知识产权系统保护的涂布膜产品。

综合而言，公司涂布膜产品比例快速提高，今年涂布膜占比 40%，希望未来几年能达到 50% 以上。经过几年的开发努力，向韩国客户供应产品已全部从基膜转为涂布膜，日本今年开始（涉及专利等因此今年才开始），国内大部分在期待在线涂布膜。今年在线涂布有 34 条产线，明年至少 54+ 条，以后每年投建的新产线都是在线涂布膜。

Q：对干法隔膜看法；公司干法隔膜布局

A：【1】对干法隔膜的看法

1. 储能起步晚、基数小；动力电池在 2024、2025 年进入 GWh 时代。未来 10 年，新能源汽车电池仍为主流，并远远高于储能电池数量。湿法具有能量密度等优势，是新能源汽车电池的主流。

2. 储能并不绝对要用干法。初期注重成本所以应用干法，随着这几年发展，安全性和使用寿命越来越受重视，特别是在中高端储能领域，因此更倾向于使用湿法隔膜。

总而言之，干法需求量会随储能发展快速增长，但湿法仍占主流，干法仅为补充。

【2】公司干法隔膜布局

未来，公司会做以下布局：

1. 大力扩产湿法。

2. 和合作伙伴（子公司、下游大客户）投建干法基地，在建基地预计 2022H2 投产，进一步完善公司隔膜产品结构以满足多样化应用场景

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