亚马逊：宏观经济的不确定性是最大的风险（电话会纪要）
以下是亚马逊 2022Q3 的电话会纪要，财报点评请见《“渣烂” 亚马逊的背后：“两宗罪” 和 “一口锅”》
一、财报增量信息
1、线上零售业务方面，3Q 内 Prime Day 为零售额的增速贡献了 4pct。在三季度后期，我们看到许多业务增速开始放缓，宏观经济的不确定性影响了消费者的购买力，和企业在技术和广告上的支出。为了刺激增长，公司将将开启 Prime Early Access（青春版 Prime Day）这一新的促销季。
2、AWS 云业务方面在 Q3 后半期增速维持在 mid-20% 左右，预测此趋势延续至 Q4。由于经济不确定性增加，客户期望节省资金，某些行业如金融服务领域的抵押贷款、加密货币对云服务的需求下降。未来我们会继续加大对 AWS 的投入，增加开发和销售人员，帮助客户更好的向云端过渡。
3、成本费用方面，三季度公司在 Prime 视频内容上的投入有所增长，主要是《指环王：权力之戒》和 NFL 决赛导致公司的支出有所上升。
二、分析师问答
Q：Q4 指引中美国线上零售业务和 AWS 云业务低于季节性趋势的原因
A：Q4 指引包括外汇 4.6% 的同比不利影响； Q3 中 7 月表现不错，Prime Day 在全球范围得有很好的反响，库存水平和交货速度开始恢复并在整个季度延续。但三季度后期增速开始放缓，一方面北美洲开始减速；另一方面国际业务因宏观经济衰弱而受影响最大。与美国相比，欧洲受俄乌战争和能源危机影响更严重。
AWS 云业务上，面临市场不确定性，客户正在削减预算并努力在短期内降低支出。反映在财务上
Q：预计今年自由现金流仍为负，公司恢复自由现金流的办法；数据中心和 AWS Ramp 的资产开支是否会减少
A：有多重因素影响自由现金流：
1 是运营成本的增长：我们的（物流）覆盖网络成本在过去 2.5 年内翻了一倍。虽然在效率和网络优化上有很大改进，但运营成本还是高于疫情前的水平。
2 是库存与应付账款周期：由于疫情导致的供应链问题，公司和卖家库存周数增加也影响了现金流，但我们预计 2023 年可以恢复正常。
3 是资本开支，过去 2 年，公司的资本开支非常高。目前，已逐年降低资本开支，2022 年资本开支比预算减少 1/3。公司未来的资本开支会专注于 AWS 云业务满足用户需求的能力上。
总的来说，预计随着收入恢复、库存与应付账款周期恢复正常、资本开支效率提升，自由现金流会得到好转。
Q：AWS 云业务利润率低于预期，此利润率是源于今年早期发放员工股票补偿对 Q3 的影响，还是将会是 AWS 云业务的新常态；国际业务损失高于预期的原因，是否会成为新常态
A： AWS 云业务利润率低于预期的原因一方面是股票补偿，今年工资通货膨胀严重。 另一方面是，电力和天然气定价导致能源成本高于疫情前水平。相比 2 年前，价格提升 2 倍多。 公司正在努力抵消这些因素对 AWS 云业务的不利影响，并优化运营以减少能源使用。
国际业务的盈利主要来自于欧洲和日本等比较成熟的国家和区域，同时会被新兴国家和对 Prime 的投资抵消。Q3 环比亏损增加主要源于欧洲运营成本中的燃料成本上升，甚至高于美国。
此外 Prime Day 期间的利润率总是较低，期间公司会销售很大硬件设备（比如亚马逊的电视终端）。而公司不通过销售设备赚钱，而通过用户使用设备赚钱，这也会损害本季度的盈利能力。
总的来说，公司现在努力地改进北美和国际的资本效率和运营模式，以确保目前的盈利水平不会成为常态。
Q：在成本优化和效率提升方面，近期客户需求大幅回调原因；AWS backlog 增速达 60+%，与收入增速有较大分歧原因是什么？
A：Q3 末 AWS Backlog 为 1040 亿美元，同比增长 57%。新签客户合约的量也很健康。AWS 收入的放缓主要还是客户在优化他们的支出。
就客户的支出优化，之前提到过如金融服务领域的抵押贷款和加密货币公司都在缩减支出。而亚马逊对这些公司的敞口较大。
不过长期来看，云计算的好处就是，帮助客户把固定成本转化为可变成本，并对冲通货膨胀和电力等费用波动，使客户可以以高度安全的方式进行自身的业务。
Q：控制成本举措及其影响何时能反映至利润；节假日季节需求相比去年如何
A：就节假日季节需求的预期，公司已为节假日季节作了充足的准备，存货水平非常高、交付速度也接近预期水平。Prime Early Access 也能刺激消费者的需求。但不确定节假日季节消费需求相较去年会是什么水平。好的一面是，公司确定消费者在寻找便宜实惠的商品、而广告商在寻找有效的广告投放渠道。
成本管控上，运营成本主要存在 3 个影响因素：效率、固定成本杠杆和通货膨胀：
1）公司在配送效率的提升已取得良好进展，但 Q4 的订单量很大，因此 Q4 的配送效率仍会压力较大。
2）固定成本，在资本开支方面，公司在任何特定年份所投入的资本开支是为了满足未来几年的能力，目前已经收紧资本开支。
3）在通货膨胀下，公司尽力节省资金。确保卡车被充分利用，并减少长距离运输。
总的来说，公司正在非常努力地解决这些问题，这些挑战会一直持续至年底，期望在 2023 年上半年可以得到解决。
Q：零售业务经营利润率多久可以恢复至历史水平
A：零售业务的目标是 Q3 环比改善 15 亿美元。但实际与目标差距约 5 亿美元，主要源于履约效率上的问题。由于 Prime Day 和 Prime Early Access 的筹备，公司的库存非常高，在这种情况下履约物流的压力会很大。公司会持续在这方面做出改善。
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