Uber 3Q25 火线速读：本季 Uber 的业绩整体来看也是增长端表现强劲，但利润则并不出彩，低于预期的情况。其中增长端核心指标——订单额增速环比明显加速到近 20%，可以说相当强劲。

但费用支出也偏离了原先不超过 10% 甚至时常为负的增速，本季大幅拉升到 26%，导致本季 adj.EBITDA 同比 33.5% 的增长虽也不俗，但略微跑输预期。

而对下季度的指引，预期总订单额增速中值近 20%，较本季继续提速且小超预期。但隐含 adj.EBITDA 同比增长中值的 33.6%，虽也仍不错，但同样低于市场更高的预期。

整体上也属于业绩实际相当不俗，但在较高的股价和预期下，同样显得有些"跛脚"。具体来看：

1）首先本季核心订单额（外卖 + 打车）增速环比提速，主要是归功于活跃用户数（+17% yoy）和下单频次的走高（+4.3% yoy）。据公司解释，生鲜日用配送业务的发展，对获客和增强用户粘性有明显的贡献。结合客单价是走低的，公司在低价产品上的供给增加（尤其是在网约车业务），应当也是促进订单量增长明显提速的另一原因。

2）分板块看，配送业务的表现更强于网约车业务。很可能由于产品结构下行的影响，虽然网约车业务订单额增速环增了 4pct，收入增速却仅环增约 1pct，变现率环比走低 0.1pct。相比之下，配送业务的收入则和订单额类似，环比加速近 4pct。且收入增速比订单额更高。清晰体现出在生鲜配送和广告变现这两项利好下，配送业务的良好发展趋势。

3）然而虽然业务增长强劲，且高毛利广告收入应当继续走高，实际毛利率却仅是环比持平。同时费用支出也随着业务增长再提速，也重回了扩张趋势，（虽然本季有近 5 亿的一次性法律费用支出）。

但即便是剔除这些一次性影响的 adj.EBITDA 口径下，网约车板块利润率（占订单额）提升幅度收窄，配送业务的利润率更是环比下滑了 0.1pct。利润率扩张的趋势有所停滞。