中芯国际 3Q25 火线速读：公司本季度收入和毛利率都好于指引预期，其中收入端增长来自于晶圆出货量和出货均价都有提升，12 寸晶圆占比回升对均价有所带动。公司本季度均价回升幅度大于单位成本的增加，带动了本季度毛利率的回升。

虽然本季度毛利率回升明显，但公司对下季度的指引依然相当平淡。公司预计下季度收入环比增长 0-2%，低于市场预期（环增 2.7%）；公司下季度毛利率指引依然给在 18-20% 的区间，相对保守，但也透露着公司下季度可能面临单位成本增加的压力。

具体分业务来看：公司的客户主要集中在中国地区，国内收入占比达到 86%。各下游市场中，消费电子类、工业及汽车和智能家居的需求有所回升，手机业务占比再次回落至 2 成左右。

公司本季度资本开支达到 23.9 亿美元，创出季度新高。公司此前透露 2025 年全年资本开支将与 2024 年持平，借此推测四季度资本开支为 16.4 亿美元。由于四季度往往在全年中有着不低的资本开支表现，海豚君预期公司全年资本开支有望超过去年的 73.3 亿美元。

整体来看，虽然传统半导体行业还未真正回暖，但中芯国际依然维持着较高的资本开支和扩产节奏。虽然公司毛利率仅有 20% 左右，低于联电和格芯等同行公司，但公司享受着更高的估值水平，这里主要还注入了公司持续成长和制程突破的长期信仰。

而在当前的情况下，只要公司依然保持较高的资本投入和稳步扩产，短期的业绩扰动并不会影响投资者的 “长期信心”。每当科技摩擦、地缘风险等因素升级时，公司及本土产业链的价值会进一步显现。更多信息，欢迎关注海豚君的后续点评和管理层交流纪要内容。$中芯国际(00981.HK) $中芯国际(688981.SH)