华住（纪要）：体验式消费显著增长

一、财报核心信息回顾

以下为海豚君整理的关于华住 3Q25FY$华住集团-S(01179.HK) $华住酒店(HTHT.US) 业绩电话会纪要，财报点评可回顾《华住：深蹲起跳！华住还是业内顶流》

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1）中国酒店行业长期仍存在巨大增长空间。当前行业虽供应充裕，但优质供给明显不足，中国酒店连锁化水平远低于成熟市场。随着交通网络完善、旅行从可选转向必需，住宿需求正从大城市加速渗透至县级市场，供给侧改革将成为推动行业升级的长期趋势。

2）中国消费者正在重新定义消费理念与东方美学，体验式消费——包括旅游、展览、音乐会与体育赛事——呈现显著增长，但现有酒店供给尚无法满足不断升级的需求，为本土品牌带来长期而确定的增长机遇。

3）在第三季度，整体市场出现复苏迹象，铁路、航空及游客流量持续回升，双节期间的国内旅游需求强劲。在此背景下，集团通过精细化收益管理提升旗舰酒店、新开业酒店及成熟酒店的定价策略和促销体系，使 ADR 实现同比增长，并在保持入住率稳定的情况下推动 RevPAR 与去年同期基本持平。

5）特许经营业务保持强劲增长，带动集团整体营业利润的显著增长。华住将继续以经济型与中端品牌为核心，满足大众市场对高性价比住宿产品的需求，通过持续升级核心产品与服务，优化品牌组合并强化市场定位。

6）中高端品牌矩阵在本季度实现快速扩张，华美达世界品牌酒店数量突破 1,600 家，同比增长 25.3%。公司在二十周年推出全新中高档品牌 G Icons，通过租赁美学与文化元素强化品牌溢价，并借助集团供应链、模块化建造体系与直销能力，实现低成本、高效率与高品质的运营模式。

7）华住持续强化会员体系与直销能力的重要性，将不断优化会员权益、拓展积分使用场景并推进跨行业合作，以进一步提升会员粘性和直销占比，支撑长期增长。

2.2 Q&A 问答

Q：今年中国市场第四季度营收指引同比增长 3%–4%，这一预期对应怎样的 RevPAR 假设？第三季度 RevPAR 跌幅趋平背后，主要是哪些需求在支撑？对 2026 年 RevPAR 和需求趋势的展望如何？
A：第三季度 RevPAR 同比基本持平，较前两季不再下滑，背后主要由休闲旅游需求驱动——暑期出行、9 月出行以及国庆与中秋假期贡献明显。与此同时，根据第三方数据，行业供给增速已有所放缓，有利于 RevPAR 企稳；公司过去半年通过旗舰店、新店、成熟店的分级定价策略和收益管理优化，也对 RevPAR 稳定起到重要作用。展望第四季度，由于进入淡季且宏观环境仍具不确定性，按当前营收指引，公司预计 RevPAR 将大致持平或小幅增长：商务差旅需求尚未强劲复苏，但休闲出行与演唱会、马拉松、体育赛事等新型休闲消费持续强劲。至于 2026 年，管理层认为目前判断为时尚早，RevPAR 和供需平衡能否持续稳定仍需观察，将在第四季度财报中提供更详细展望。

Q：从 ADR 和入住率来看，ADR 近期表现更突出，背后的原因及可持续性如何？此外，混合 RevPAR 与同店 RevPAR 的差距未来是否有望缩小，公司会采取哪些措施？

A：提升 RevPAR（尤其是房价维度）是 2025 年的核心管理任务，公司在收益管理和分级定价方面投入了大量精力：一方面针对不同层级酒店和产品持续优化定价策略，并为一线销售团队提供激励，推动前端销售；另一方面，多年来坚持的产品升级、品质提升和卓越服务带来了更多客户推荐，使公司在部分区域形成了明显的产品与服务领先优势，从而具备更强的定价能力，这也是第三季度 ADR 提升的关键原因。对于混合 RevPAR 与同店 RevPAR 的差距，管理层解释称，过去一年半在一、二线城市新开了大量高品质酒店，短期内对成熟酒店存在一定 “蚕食效应”，但通过实施差异化、多层次定价体系，并持续推进存量酒店的升级改造，成熟酒店的同比降幅已明显收窄，业绩正在改善。公司希望通过持续的产品升级和价格体系优化，带动同店 RevPAR 进一步修复，从而逐步缩小与混合 RevPAR 的差距。

Q：关于新高端品牌 G Icon，公司如何规划其定位与发展？是否披露门店扩张、资本支出与投资回收等指标？与同业相比优势何在？

A：G Icon 的推出体现了 H World 通过多品牌战略在中高端市场实现突破性发展的坚定决心，品牌将成为公司在中高档细分市场中的核心品牌之一，并力争成为 “最受中国顾客青睐的顶级品牌或酒店”。G Icon 的诞生也顺应了当前中国文化自信的提升以及消费者对本土文化、服务和生活方式偏好的强化，为品牌发展提供了有力支撑。至于您提到的门店扩张节奏、资本支出与投资回收期等经济指标，管理层表示将待首批酒店开业后再对外披露，目前尚未提供具体数据，也未就特许经营商反馈做更多延展说明。

Q：第三季度酒店新开业进度如何？全年 2300 家开业目标是否会超额完成？同时，公司在中高端市场的长远规模与定位是什么？

A：受益于 2023–2024 年后疫情时期签约加速及供应链能力提升，项目储备向开业项目的转化率明显提高，前三季度新开业酒店已略超 2000 家，全年新开业数量有望略高于此前 2300 家的指引。但公司在签约与开业上始终坚持 “质量优先而非单纯规模扩张”，强调高质量、可持续增长。高端与中高档板块目前已形成约 1600 家酒店的储备与运营规模，增速强劲；不过从更长期（如 2030 年）来看，公司仍将聚焦经济型与中端市场的大众客群，这两条产品线预计将继续占据主要市场份额，同时力争让入门级产品线保持行业最快增速，并在 2030 年前成为中国市场的领军者。

Q：公司在成本与利润率方面有何最新展望？同时，针对已突破 3 亿规模的会员体系，未来将如何提升会员忠诚度和转化率？

A：直销和会员业务是公司核心战略之一，当前会员基数和售予会员的房晚持续增长，但公司认为 “这还远远不够”。未来将通过四个方向提升会员价值：一是推出价格保障计划，确保会员享有最优价格、优质服务和差异化酒店体验；二是让 H Rewards 从主要服务商务旅客，逐步扩展至覆盖体育赛事、入境游等在内的更广泛休闲与新兴需求；三是增强面向商务与企业客户的接待与服务能力，以扩大业务覆盖；四是积极推进跨行业合作，与顶尖垂直领域企业联手提升会员体验和参与度。对于成本和利润率本身，强调通过直销与会员体系强化长期盈利能力。

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