小米公司火线速读：小米本季度业绩整体上基本符合市场预期，其中收入及毛利率的提升都主要得益于汽车业务的带动。具体来看：传统业务承压明显，汽车业务贡献当前的主要增量。

①传统业务：公司本季度手机业务同比再次下滑，其中手机出货量出现微增，而手机均价连续下滑，这实际上是竞争加剧的表现。另一方面，此前公司传统业务中的主要推动力 IoT 业务的高增长，在本季度已然不再，增速回落至个位数。

在国补收紧后（改成抢券或抽签后），明显影响了终端市场的需求，直接影响了公司传统业务回暖的逻辑。

而当前又叠加存储涨价的影响，本季度公司手机毛利率已经下滑至 11% 附近。如果明年存储继续涨价，将直接对公司明年的业绩带来压力；

②汽车业务：小米汽车业务在财报中高增的表现，其实主要是由过往的积压订单带来。而动态的角度看，更应该将公司产能和订单结合起来看。

小米汽车 10 月交付量达到 4.8 万台，这表明公司当前已经具备了接近 5 万台的月产能。然而公司目前的周订单情况已经下滑至 4-5k 台，对应每月新增订单仅有 2 万台左右。换句话说，这意味着公司当前每个月消耗的 “囤积订单” 将有 3 万台左右。

结合公司二期工厂的爬坡情况，如果公司持续都是 4-5k 周订单的情况下，那么明年年中公司的 “积压订单” 就会消耗掉。届时，公司汽车业务的逻辑将从 “供不应求” 转向 “供过于求” 的需求导向型。

整体来看，“国补收紧”、“存储涨价” 和 “周订单回落”，都是近期对小米的利空因素，直接影响了市场对公司明年的预期。当前又处于小米公司的新品 “真空期”，手机新品已经发布而近期又没有汽车的新品。

如果不能对以上利空因素给出有力的回应，现阶段的小米很难收获市场信心。更多信息，欢迎关注海豚君后续的详细点评和管理层纪要。$小米集团-W(01810.HK) $小米集团-WR(81810.HK) $小米集团(ADR)(XIACY.US)