富途（3Q25 纪要）：Crypto 交易飙涨，香港仍是新客主力

以下为海豚君整理的$富途控股(FUTU.US) 3Q25 财报电话会纪要，当季度详细业务数据可前往长桥 APP-个股 - 全景 - 业绩构成查看。

一、财报核心信息回顾

1. $富途控股-W(03588.HK) 公司本季度总收入达到 64 亿港元，同比大幅增长 86%，主要受经纪业务、利息业务及其他服务收入全面增长推动。

2. 经纪佣金及手续费收入增至 29 亿港元，同比增长 91%，环比增长 13%，受交易量提升带动；

3. 利息收入大幅增长至 30 亿港元，同比提升 79%，环比增长 33%，得益于证券借贷、保证金融资及存款利息收入增加；

其他收入同比上升 111% 至 4.41 亿港元。

4. 成本费用方面，总成本上升至约 7.8 亿港元，同比增长约 25%，与业务规模扩大相匹配；

其中，经纪佣金及手续费支出同比增长 97%，利息支出同比上升约 17%，处理及服务成本同比增长 12%。

本季度毛利升至 56 亿港元，同比增长 100%，毛利率显著提升至 87.8%。

5. 公司经营费用同比增长 57% 至 17 亿港元，研发费用同比增长 49%，销售及营销费用同比增长 86%，管理费用同比增长约 40%，主要因技术投入增加、新开户扩张及人员扩充所致。

受营收强劲增长和运营杠杆拉动，本季度营业收入增至 39 亿港元，同比大增约 127%，营业利润率显著提升至 61.3%。

6. 公司净利润同比增长 143% 至 32 亿港元，净利润率扩大至 50.1%，本季度实际税率为 16.7%。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1）平台运营指标方面，截至季度末，公司拥有 313 万个有资产账户，同比增长 43%，环比增长 9%，客户资产总额达到 1.24 万亿港元，同比增长 79%，环比增长 27%，受持续强劲的净流入与持股升值共同拉动；同时，各市场平均客户资产均录得两位数环比增长并创历史新高。所有市场的客户获取速度均加快。

2）香港市场创下自 2021 年第一季度以来最高的季度净客户增长，并连续四个季度保持着所有市场中新增资金账户的最大贡献者地位。在股市强势与 IPO 繁忙带动下，公司成功把握本地投资者交易活跃度提升的机遇。

3）新加坡市场新开立资金账户保持稳健增长，日活跃用户领先优势进一步扩大；马来西亚业务连续七个季度快速增长，公司推出衍生品及期货产品并强化 AI 本地化能力，同时通过大型线下活动显著提升区域品牌影响力。

4）美国业务本季度再度取得高质量增长，新开户数环比录得两位数增长；期权交易活跃度提升，交易者数量及合约量均录得两位数环比增长。

5）交易活跃度显著提升，总交易额达到 3.9 万亿港元，同比增长 105%，香港股票交易量环比增长 43% 至 1.19 万亿港元，美国股票交易维持在 2.6 万亿港元的高位，加密货币交易量环比激增 161%，以太坊季度交易量翻四倍，成为平台最受欢迎币种。

6）财富管理规模扩大，截至季度末财富管理资产环比增长 8% 至 1,756 亿港元，客户对固定收益基金与货币市场基金的配置持续走强；同时，公司推出结构化产品自助询价功能，以进一步提升专业投资者体验和交易效率。

7）企业服务业务保持增长势头，截至季度末公司拥有 561 家 IPO 承销及投资者关系客户，同比增长 22%，平台参与的多项 IPO 项目认购额均突破 1000 亿港元，并首次在步通集团 IPO 中担任总协调人，反映企业服务能力持续提升。

2.2 Q&A 问答

Q：第三季度客户资产强劲增长，可否拆分市值变动与净资产流入？第四季度以来净流入表现如何？此外，三季度客户获取成本（CAC）较二季度上升但仍低于全年指引，在近期市场回调下，四季度客户获取趋势与 CAC 预计如何变化？

A：三季度客户资产增长中约三分之一来自净流入，三分之二来自市价波动。进入四季度以来，市价计价为负，但净流入依然强劲，没有任何放缓迹象。三季度 CAC 约 2,300 港元，环比略升，但仍低于全年目标区间 2,500–3,000 港元。截至目前四季度，客户获取势头与 CAC 均保持健康，管理层对全年 CAC 达成年初目标更加乐观。

Q：第三季度利息收入环比强劲增长，其核心驱动力是什么？能否拆分来自客户闲置现金、保证金融资和证券借贷的收入贡献？证券借贷业务在二、三季度的大幅增长是市场因素还是公司主动推动？此外，第四季度证券借贷利息收入的趋势如何？

A：三季度利息收入由三部分构成——客户闲置现金、保证金融资及证券借贷，三者占比大体均衡。证券借贷在二、三季度增长强劲，主要由 市场驱动：三季度出现更多 “难借股票” 的借贷机会，而非公司层面的特别动作。至于四季度趋势，公司目前 没有证券借贷利息收入的高频追踪数据，将在下季度财报提供进一步更新。

Q：第三季度加密货币业务收入表现如何？未来推动加密业务增长的关键因素是什么——代币扩张、衍生品、质押业务等是否会成为主要驱动力？

A：加密货币业务在三季度呈现 指数级增长，并覆盖香港、新加坡、美国三大市场：

香港加密资产管理规模与交易量均实现三位数环比增长，Solana 是本季度新增并最受欢迎的资产之一；

新加坡交易量三位数增长，加密在资金账户中的渗透率持续提高；

美国推出市价单功能、新增 10 种加密货币，带动交易量和资产规模上升。

加密业务当前对整体收入贡献仍小，但管理层认为增长空间巨大，未来增长驱动力包括 拓展代币产品线、发展高抽成率衍生品等，但部分业务需视监管批复而定。整体上对长期增长保持乐观，同时强调新业务增长路径不会呈线性。

Q：美联储若降息，公司利息收入将受到怎样的影响？此外，研发与管理费用同比、环比均显著提升，主要投资方向是什么？未来规划如何？

A：美联储每降息 25 个基点，公司每月税前利润约减少 370 万港元。但降息也会带来交易活动提升、客户资产流入增强等积极效应，可部分对冲利息收入下降。

在费用方面，管理费用的上升主要来自 为未来两年新市场拓展而提前投入，以及人员扩充；研发费用增长则来自加密货币与人工智能能力建设。公司正在为香港及其他市场的加密相关牌照进行系统建设投入。

AI 方面，对外将持续升级客户 AI 代理服务，对内将深化 AI 在流程优化与运营效率提升上的应用，以支撑长期增长。

Q：本季度客户增长强劲，新增与现有有资产客户在区域上的分布如何？另外，公司在美国市场的最新进展、战略重点及相较同业的核心优势是什么？

A：第三季度新增有资产账户中，香港与马来西亚合计贡献约 50%；除加拿大、新西兰等新进入的小市场外，其余市场贡献均在 5%–15%。

截至季度末，存量客户结构上，大中华区客户占 46%，海外市场客户占 54%。

美国业务方面，公司指出，新开户资金规模强劲、现有客户活跃度显著提升，期权交易用户数及期权交易张数均实现两位数环比增长。增长主要来自两个方面：

一是品牌影响力不断提升，例如在纽约市中心启动大规模品牌推广；

二是产品力强，聚焦活跃交易者。公司持续以此为核心客户群优化产品体验，从而形成差异化优势。

Q：Airstar Bank 收购后的投资进展如何？其在富途业务中的战略定位在短期、中期及长期分别是什么？此外，本季度客户资产净流入的区域构成如何，香港占比与高净值客户占比有何变化？

A：Airstar Bank 的持股比例已在第三季度获批提升至 68.4%，富途成为控股股东。

短期将专注于丰富银行产品和服务、提升客户体验，并推进与经纪业务的协同整合；

中长期来看，银行业务有助于提升客户粘性与客户钱包份额，让客户在富途生态中完成存款、投资、贷款、消费等全流程，强化 “一站式金融服务平台” 定位。

富途目前仍是香港唯一整合数字银行能力的在线经纪平台，该牌照的稀缺性与可提供的服务广度被视为重要的竞争护城河。

Air Star Bank 后续会整合入富途的财报报表。未来 2–3 年仍会持续投资 Airstar Bank，但随着更多市场盈利改善，其亏损对富途整体损益的拖累预计有限、会逐步收窄；注资后富途也将继续与小米集团保持深度合作。

客户资产流入方面，香港占比环比略降，之间占比 70%，最近两个季度持续下滑，主因新加坡、马来西亚等海外市场录得强劲流入，目前香港市场仍然贡献了大约 2/3 的净资产流入额（NAI）；

同时，在香港高净值客户的渗透率比例持续提升，管理层预计未来几个季度仍将延续这一趋势。

Q：加密货币与代币化产品在未来一至两个季度有何规划？从长期来看，公司希望通过代币化向客户提供什么价值？公司是否考虑通过并购加速加密能力建设？

A：在新产品线与代币化方向，公司已进行了大量准备与内部讨论，并已在部分相关产品上展开布局。但代币化仍是新兴概念，受到不同监管体系的审查，未来产品的推出高度依赖监管进度，因此当前无法给出明确路线图。

对于是否通过加密领域并购来加速能力建设，管理层强调对此保持开放态度，认为加密业务是公司长期战略的重要组成部分，将持续保留相关战略选择。

Q：香港地区连续四个季度领跑新增客户，其新增客户在资产规模、年龄、交易行为和产品偏好上，与早期客户是否有显著差异？此外，新加坡和马来西亚等海外市场的毛利率呈现怎样的趋势？

A：香港，今年第三季度新增客户的平均资产继续上升；加上老客户强劲资金净流入，使香港客户平均资产录得环比双位数增长。随着品牌影响力提升，公司预计将吸引更多优质客户，并深化客户一站式资产配置需求。

至于交易行为，新客户与存量客户并无结构性差异，主要受市场表现驱动——今年三季度香港市场跑赢大盘，因此客户由此前集中交易美股，转向更积极参与港股交易，属周期性变化而非结构性特征。

在海外市场毛利率方面，所有市场的交易与保证金业务利润率本身都极高，毛利率健康；经营杠杆效应主要体现在运营支出端。随着国际市场规模扩大，经营杠杆加速释放，例如，新加坡的营业利润率已连月突破 60% 且仍在提升，充分体现业务模式的强盈利弹性。

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