Costco 1QF26 火线速读：整体上 Costco 的业绩依然稳健，财务上的总营收和经营利润同比增速较上季小幅提速且小超市场预期，算是亮点。

不过经营指标上，本季同店客流增速仍在放缓且不及预期，看起来改善的销售增速和财务指标完全由于客单价的走高。

此外新增用户增长放缓，续费率也仍在持续下降。这些则仍是不太好的信号。

具体来看：

1）本季收入增速 8.3% 较上季略有提速，好于预期。背后原因正是在 3.2% 的同店客单价增长下（vs. 上季的 1.9%），带动同店销售增速从 5.7%，提速到 6.4%。

2）不过同店客流量增速仍是由上季的 3.7% 下降到本季的 3.5%，不及市场预期。因此剔除汇率和油价影响后的同店增速为 6.4%，和上季一致并没有真正意义上的改善。

3）用户指标上，本季环比净新增付费会员 40 万人，是自 19 年以来单季净新增最少的一季。同时全球和北美会员的续费率也继续较上季走低了 0.1pct，近 3 个季度内已累计走低了 0.8pct。

4）稍感欣慰的是，本季的经营费用率没有在显著扩张，只同比增加了 1bps，同时毛利率也继续同比提升了 4bps，带动经营利润同比增速重回双位数的 12.2%。$开市客(COST.US)