高通（纪要）：内存短缺，手机厂商都在缩减生产计划
以下是海豚君整理的关于高通 2026 财年第一季度财报电话会纪要，财报解读请移步《高通：“存储荒” 加码，手机股 “在劫难逃”？》
高通电话会核心信息：
1）内存短缺：未来几个季度，手机行业将面临 DRAM 内存供应与价格的双重制约。因内存供应商将产能转向 HBM 以满足 AI 数据中心需求，导致全行业内存短缺与价格上涨，这可能决定本财年手机行业的整体规模；
2）手机厂商：多家手机制造商（尤其中国厂商）正采取谨慎策略，降低芯片库存并缩减生产计划。
3）手机业务下滑：这完全与内存相关。不是短期一个季度，下下季度可以参考下季度基础上的季节性变化。
消费电子领域的内存可用性低于需求，这已在手机领域显现，游戏机等其他消费电子设备也开始出现类似情况。对汽车业务的影响较温和，因汽车对内存涨价相对不敏感。
4）数据中心进展：未披露新客户，公司专注于推理领域，面向与 5 瓦到 500 瓦的需求（针对于中小规模）。预计 2027 年开始贡献收入。
整体来看，手机是公司的最大收入来源，也是受内存影响最明显的。从公司给出下季度仅有 60 亿美元（两位数下滑）的情况看，存储 “涨价” 已经升级为 “短缺”，将直接影响了公司的备货/出货。
公司管理层在电话会里也提到，这并不是短期影响，公司业绩将在本财年面临巨大的压力。在基本盘低迷的情况下，公司在数据中心领域也未公布新客户，电话会里也没有传递出信心。在存储持续紧缺的情况下，市场对公司业绩和估值都将继续下调。
一、$高通(QCOM.US) 财报核心数据回顾
总营收：创纪录的 123 亿美元。
每股收益：非公认会计准则（Non-GAAP）每股收益为 3.50 美元，达到指导范围高端，创历史新高。
业务板块营收：
- QCT 业务：营收 106 亿美元，创历史新高。
- 手机业务营收 78 亿美元，创历史新高。
- 汽车业务营收 11 亿美元，连续季度创下新高，同比增长 15%。
- 物联网业务营收 17 亿美元，同比增长 9%。
QTL 业务：专利授权营收 16 亿美元。
盈利能力：QCT 业务税前利润率达 31%，超过 30% 的长期目标。QTL 业务 EBIT 利润率达 77%。
股东回报：当季向股东返还 36 亿美元，包括 26 亿美元股票回购和 9.49 亿美元股息。
二、高通财报电话会详细信息
2.1 高层陈述核心信息
1. 行业动态与影响
手机需求：全球手机消费需求，特别是高端机型需求超出预期，第一季度及 2026 年前几周销售势头强劲。骁龙平台设计订单储备充足。
内存制约：未来几个季度，手机行业将面临 DRAM 内存供应与价格的双重制约。因内存供应商将产能转向 HBM 以满足 AI 数据中心需求，导致全行业内存短缺与价格上涨，这可能决定本财年手机行业的整体规模。
客户策略：当前环境下，多家手机制造商（尤其中国厂商）正采取谨慎策略，降低芯片库存并缩减生产计划。这已反映在公司对下一季度的业绩指引中。公司预计当市场环境恢复正常后，QCT 手机业务收入将重回既往运行水平及增长轨迹。
2. 业务进展
手机：高端及中高端市场持续扩张，骁龙平台获广泛认可。预计在三星即将推出的高端设备系列中，骁龙平台份额将保持约 75%。
字节跳动推出首款搭载骁龙 8 精英版的 Agentic AI 智能手机，标志着向 AI 原生智能手机转型的重大里程碑。
智能可穿戴与 XR：智能可穿戴设备正演变为个人 AI 伴侣，成为下一代移动计算类别。骁龙 XR 可穿戴与音频平台为业界首选，目前与全球九大云服务商中的七家合作，已有 40 余款个人 AI 设备处于量产或开发阶段。
PC：推出骁龙 X2+ 平台（第二代平台的升级版）。Hexagon NPU 在推理速度上领先竞争对手。本季度在 CES 上，OEM 厂商推出了 18 款搭载骁龙处理器的笔记本电脑。公司仍按计划推进今年 150 款骁龙 PC 的商用化进程。
汽车：骁龙数字底盘解决方案需求持续强劲。已与大众集团签署长期供货意向书，为其多品牌车型提供解决方案，并成为大众与 Rivian 合资企业的软件定义车辆架构主要技术供应商。
与丰田（RAV4 车型）、现代摩比斯、小鹏、理想、极氪、长城、Neo 及奇瑞等达成新合作或深化合作。骁龙精英平台的设计项目总数达到 10 个。
物联网与边缘网络：持续拓展先进计算、连接及 AI 解决方案。收购 Orgentx 增强了视觉产品组合。推出新款 Dragon Wing 处理器及进军工业 PC 领域的 Dragon Wing QX 系列。
先进机器人：正式进军该领域，推出包括 Dragon Wing Q10 系列在内的全套机器人技术与解决方案。已与研华科技、Figure、库卡机器人等多家企业合作，为其平台定义计算架构。
数据中心：与超大规模企业、云服务提供商等深度协作。新一代推理数据中心专用 CPU 及创新 AI 架构获得积极反馈。完成对 Alphawave Semi 的收购以强化高速连接技术，并收购 Ventenna Microsystems 以开发高性能 RISC-V CPU。
3. 公司指引（Q2）
总营收：预计 102 亿至 110 亿美元; 每股收益：非 GAAP 每股收益预计 2.45 至 2.65 美元。
分业务指引：
- QTL 业务：预计营收 12 亿至 14 亿美元，EBT 利润率 68% 至 72%。
- QCT 业务：预计营收 88 亿至 94 亿美元，EBITDA 利润率 26% 至 28%。
- 手机业务营收预计约为 60 亿美元（主要受内存短缺影响）。
- 物联网业务营收预计同比增长低个位数百分比。
- 汽车业务营收预计同比增长将加速至 35% 以上。
运营支出：预计非公认会计准则运营支出约为 26 亿美元，环比增长源于员工成本年度重置及完成对 Alphawave 的收购。
2.2Q&A 问答
Q：除了内存价格，还有哪些因素导致手机业务前景疲软？重申三星份额是积极的，但最重要的是应如何看待全年市场规模（TAM）？您是否认为此次库存调整将在三月季度基本结束？
A：这完全与内存相关。宏观经济指标一直强劲，手机需求也很强劲。通过我们的许可业务和对销售数据的观察，需求非常旺盛。
但不幸的是，第一季度到第二季度的变化完全是因为内存。众所周知，由于 HBM 在数据中心的优先供应，用于消费电子（尤其是手机）的 DRAM 可用性同比下降。市场将受此制约。我们立即看到客户正在根据可用内存来调整他们的生产计划。
Q：QCT 指引中汽车业务环比大幅加速，这是否源于之前提及的 ADAS 项目开始贡献？请谈谈这一更高水平的驱动因素及其可持续性。
A：我们在汽车领域的业务订单持续转化为收入，特别是随着新车量产和发布。增长主要源于我们的份额提升，而非行业波动。我们对增长轨迹感到兴奋，对实现 2029 财年营收目标的预测充满信心。设计订单持续增加，行业地位因平台优势而加强。Flex 平台在整合 ADAS 与数字座舱方面获得进展，一些主要量产项目已进入 SOP。
我们已宣布与大众集团广泛合作，并且随着 OEM 厂商看到我们与 BMW 推出的技术栈方案，ADAS 业务正获得更多牵引力，这些进展都非常顺利。
Q：数据中心业务客户进展如何？当前内存波动是与客户推进合作的干扰因素，还是反而因为 BOM 成本关注而加快了讨论进程？
A：数据中心业务按计划推进。已有公开客户宣布，进展良好，已开始发货并合作进行第三方工作负载验证。路线图执行顺利，获得积极反馈，正与主要超大规模和云服务商广泛洽谈。我们的差异化平台在特定负载上表现优异。当前重点是执行既定里程碑，在两条战线推进：一是在 ARM 兼容的 Orion 之外新增 RISC-V CPU 路线图；二是执行采用新内存架构的 AI 250。
预计 2027 年开始贡献收入，我们对此感觉良好。关于内存波动：预计其对汽车等其他业务的影响较温和，因汽车对内存涨价相对不敏感。手机业务受冲击最大。回顾历史，高端市场对涨价更具韧性。
当前核心问题是内存可用性而非仅是价格，它将决定整个手机市场规模。OEM 很可能优先保障高端机型，其受影响可能较小。消费者对终端产品涨价的反应有待观察。整个财年手机市场规模将由内存可用性决定，我们将持续监测市场动态。
Q：在高端细分市场中，OEM 厂商是否会为了管理整体成本并转嫁给消费者，而选择降级所采用的芯片组或 SoC？
A：作为普遍趋势，尽管存在内存短缺，但当有内存可用时，本季度的结果非常好，消费需求非常强劲。多年来我们看到，在相对平稳的手机市场中，高端细分市场持续扩张，其占比正在增长。这很可能推动 OEM 厂商继续聚焦高端市场。
我曾在准备好的发言中提到我们采用的双旗舰策略，市场反响也很好。你可能会看到不同 OEM 厂商推出诸如 “Ultra” 等不同类别，在高端市场中进行多层级布局。我预计这将发挥作用。总体而言，我们希望高端市场更具韧性，前提是可用的内存就是那些可用的内存。
Q：考虑到您提到中国尤其受影响，您认为贵公司手机业务有多大比例在中国？三月季度下滑后，正常的季节性规律是否还会出现？
A：关于第一个问题，我们不按地区细分业务。但如果考虑中国 OEM 厂商驱动的出货量占比，并按其所在市场层级进行调整，我们的实际风险敞口将低于仅基于出货量单位的估算。
关于季节性，消费者需求的季节性应与过去一致。消费者会等待高端产品发布，届时将发生大量购买。正如之前所述，核心问题在于供应如何与需求匹配。我们不存在需求问题，需求依然强劲，设计订单渠道也很强劲，关键是在未来几个月内供应能否跟上。
Q：运营支出在三月季度有所上升，之后是否会因内存情况而调整？还是公司会持续投资？
A：三月季度的指引可作为思考全年支出的合理参考。我们的重点仍是遵循既定框架：减少成熟业务投资，将资金用于多元化优先事项。
收购（如 Alphawave）会带来数据中心等领域的增量支出与投资。我们过去数年极其自律，运营支出增速远低于营收与毛利增长，这一运营计划框架未来不会改变。
Q：通常六月季度营收会季节性下降。三月季度手机业务指引为 60 亿美元，同比下降约 13%。鉴于当前内存市场状况及供应能力，六月季度是否预期出现类似的同比下降？还是说在当前供应限制下，60 亿美元这个水平已是合理数字？考虑到内存形势，应如何基于三月的情况来预测六月？
A：鉴于市场不确定性，我们目前不提供第二季度之后的指引。但需求基本面强劲，核心问题是供应如何匹配需求。供应将决定本财年剩余时间的财务预测。具体到季度间，你可以将三月季度的情况作为建模六月季度的合理参考，其季节性特征与其他年份类似。
Q：在需求存在但手机生产数量不确定的背景下，如何看待全年各季度典型的 QTL 运行率？您的指引似乎与往常持平或略低于三月季度的典型水平？
A：十二月季度表现强劲，手机出货量超预期。进入下一季度，我们给出的 QTL 指引略低于去年同期，但基本符合趋势。当然，这取决于供应情况。考虑到供应问题，我们对全年出货量持负面偏向，但具体如何发展还需观察未来几个月的情况。
Q：那么，基于当前所知，略低于类似三月季度的水平似乎是合理的？
A：是的，这正是我们思考的框架。
Q：QCT 业务利润率指引下降幅度超过 1%，除了收入下滑，是否还有其他原因？比如晶圆成本上涨，或者竞争因素？
A：没有其他原因。预计毛利率与十二月季度基本一致。利润率变化主要是收入规模和我们提供的运营支出指引所致。这与行业内其他公司看到的连续季度趋势一致，是手机市场根据新的生产现实进行调整的结果。
此外，一如既往存在季节性因素：许多高端机型在中国新年期间发布，中国厂商通常会在之后季节性减少生产。
Q：关于华为许可是否有更新？谈判的难点是什么？如果没有与华为签署许可，是否存在风险？
A：关于华为的讨论没有更新，谈判仍在进行中。无法透露谈判的具体难点，因为是保密讨论。这两组谈判路径明显不同。对于另一家公司，我们会在续约日期临近时提前很久开始讨论。目前讨论正在进行中，没有其他更新。
Q：DRAM 制造商称仅能满足 50%-70% 的需求，短缺可能持续至 2028 年。在此情况下，高通如何规划？中国客户是否考虑设计采用 CXMT 等内存？高通是否已获得认证？考虑到三星有内部 DRAM 供应以及您对台积电的晶圆承诺，您的业务是否会因此受益？您如何管理这种不确定性？
A：需要澄清的是，对于手机业务，我们并不采购内存（部分模组堆叠内存除外），内存主要由客户直接采购。以我们的规模，我们很可能率先获得所有内存供应商的认证。包括 CXMT 在内的所有内存供应商，我们均已获得认证。我们的平台在设计上具有灵活性，支持新旧版本内存，并配备多代内存控制器，因此我们能与任何可用的内存合作。
关于更大趋势：数据中心增长持续，内存供应商已优先建设 HBM 产能。目前消费电子领域的内存可用性低于需求，这已在手机领域显现，游戏机等其他消费电子设备也开始出现类似情况。
我们无法预测这种情况是否会持续至 2027 或 2028 年，这取决于数据中心增长趋势。可以合理假设，本财年手机市场规模将由 DRAM 的可用性决定。关于先进制程晶圆：领先制程的晶圆供应也受限，但我们与供应商关系良好，有信心获得足够晶圆来满足需求。
Q：如果产品组合转向更高比例的 Snapdragon 但总体出货量下降，应如何考虑这对 QCT EBT 利润率的影响？
A：正如你所知，我们在高端市场表现优异。因此，当产品组合上移时，这通常对我们有利。
Q：考虑到苹果可能获得不成比例的 DRAM 供应份额，您如何与所有合作伙伴应对这种情况？这是否会增加可能持续到下一财年的不确定性？
A：很难做出预测，但需要提醒的是，我们也有另一个拥有内存部门的大客户。一般而言，规模较大的 OEM 可能更有能力获得足够的内存，并会优先于规模较小的 OEM 做出决策。但这个问题可能是全行业性的，没有 OEM 能够幸免。总的来说，我们在行业内看到的普遍观点是，这不是需求问题，而是供应问题。
Q：关于数据中心业务，近期有哪些事件验证了您解决方案的解码优势？自从与英伟达合作以来发生了什么？目前的讨论进展如何？这些讨论是否超越了人类的范畴？以及整体趋势和你们在其中扮演的角色是怎样的？
A：首先，目前很多公司认可高通的技术能力和技术执行的成功记录。凭借我们广泛的知识产权路线图，我们是从 5 瓦到 500 瓦全功耗范围内少数能提供解决方案的公司之一。
我们进入市场时将专注于推理，特别是解码领域。例如，在解码应用方面，我们在功耗以及整体 TCO 计算密度和内存密度上极具竞争力。我们专注于执行，从技术到产品层面都获得了许多大公司的积极反馈。现在关键在于我们执行并展示成果。
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