可口可乐 4Q25 火线速读：Q4 公司的业绩一般，营收没达到市场预期，利润端由于 2021 年收购的高端运动饮料 BODYARMOR 当季计提 9.6 亿美元的减值损失，也出现了大幅下滑。

1、Q4 可口可乐内生增长 5%，其中浓缩液销量同比增长 4%，超出市场预期，但如果和单位箱销量 1% 的增速结合一起去看，海豚君推测主要是瓶装商提前备货所致。

价格端同比仅增长 1%，不及预期，主要受亚太和 EMEA 地区的拖累，说明由于消费者对价格敏感度的提升，四季度可口可乐通过高端化主动调整产品结构进行价格传导并不顺畅。

2、毛利率上，虽然可口可乐的核心原料和包材（玉米糖浆、PET 切片）价格逐步走低，但海豚君推测由于低毛利产品占比的提升对冲了原材料价格的下滑，最终毛利率基本持平。

费用端，如果剔除 BODYARMOR 带来的一次性减值影响，公司的费用率整体小幅下滑，反映出在 AI 的辅助下，可口可乐内部经营效率以及费用投放效率的提升。

公司对 2026 年的指引为 4%-5%，略低于 5% 的市场一致预期，反映了在政策压力和宏观逆风下公司相对谨慎的态度，更多详细信息，欢迎继续关注海豚君对公司的具体点评和电话会内容。$可口可乐(KO.US)