可口可乐（纪要）：未来将深化全链路数字化
以下是海豚研究整理的可口可乐 FY25 四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《可口可乐：押注 AI，“肥宅快乐水” 在下一盘大棋？》$可口可乐(KO.US)
- 核心财报数据回顾
二、 管理层核心论述
1. 十年战略成果复盘与领导层交接
2017 年制定的四大战略（消费者中心型品牌组合、强化体系能力、企业数字化、激活人才价值）均完成落地，核心成果包括：品牌组合新增 120 亿美元价值，总规模达 320 亿美元，75% 的十亿美元级品牌来自非碳酸饮料；可口可乐主品牌零售销售额增长超 600 亿美元，为全球估值最高的食品饮料品牌；与装瓶商合作效率提升，特许经营战略接近完成；数字化体系实现消费者、客户的精细化触达；建立了勇于试错、以增长为核心的企业文化。
2. 全球各区域经营业绩回顾
北美：核心品牌（可口可乐、雪碧零卡等）均实现销量增长；Sprite Chill、可口可乐节日奶油香草味等创新产品表现优异；加速冷饮设备布局、扩大平价产品供给、提升终端可见库存占比
拉美：可口可乐零卡、雪碧零卡表现强劲；墨西哥乳制品品牌 Santa Clara 成为新晋十亿美元级品牌；芬达绑定万圣节营销；聚焦可重复灌装包装、平价产品及有吸引力的定价
EMEA：绑定假日、冬奥会开展营销；英国借力英超合作推出定制产品；意大利举办冬奥会火炬接力音乐节，可口可乐卡车跟随火炬巡展
亚太：日本销量增长抵消其他区域下滑，核心拖累为消费支出疲软、行业表现不佳、去年高基数；实施精细化渠道执行策略，优化品牌价格、包装体系，聚焦平价产品
3.下一阶段三大核心战略方向
· 深耕年轻消费群体：将营销活动与终端商业执行深度结合，美国市场已有 10 个品牌跻身年轻消费者最喜爱的 20 大饮料品牌，可口可乐主品牌位列第一，未来将进一步提升该群体触达效率。
· 贴近消费者，提升市场响应速度：尽管创新成功率有所提升，但仍未达预期，未来将基于深度消费者洞察，预判饮料行业增长机会，引领品类创新。
· 打造数字化核心的 RAD 体系：将数字化融入消费者、客户及全体系的每一个连接点，目前与装瓶商的协同仅为起点，未来将深化全链路数字化。
品牌发展目标：继续增加十亿美元级品牌数量，推动现有十亿美元级品牌向数十亿美元级升级，依托 320 亿美元的品牌基础和全行业领先的渠道覆盖能力，实现长期增长。
三、Q&A
Q：2026 年有机增长中价格 / 组合与销量的平衡？
A： 2025 年四季度价格 / 组合的 1% 是短期扰动，核心 4 个点提价被 3 个点不利组合抵消，过去四个季度组合影响持平。2026 年将回归价格与销量 50:50 的平衡增长，偏谨慎因印度、中国、东盟、欧洲部分市场需复苏，墨西哥消费税带来短期销量逆风，公司将通过执行推动上述市场销量回暖，整体仍坚定增长导向。
Q：2026 年宏观环境假设？发达与新兴市场增长贡献？
A： 宏观环境仍维持 “小雨” 判断，未达市场担忧的恶劣程度；增长贡献上，印度、中国、东盟等是长期销量增长核心，预计 2026 年逐季复苏；墨西哥消费税逆风主要影响一季度，后续将通过举措抵消；全年节奏上，年初价格贡献更多，年末价格与销量趋于平衡，核心目标是实现更多市场、更多品牌的增长。
Q：北美营业利润率达 30% 的可持续性？是否存在过度盈利？
A： 北美是利润率提升的核心板块，充分挖掘了上述三大杠杆，未来仍有提升空间，将持续通过 “每日精进” 实现边际改善，长期仍将保持温和扩张，并非过度盈利，也无需大幅再投资。
Q： 2025 年高波动市场（中、印、墨）2026 年应对策略？
A： 中国：消费信心和支出仍低于疫情前，但公司持续获取份额，核心采取长期建设策略，聚焦核心品牌品质领导力，2026 年或仍有小幅波动；
印度：2025 年受行业格局、天气影响，公司持续超前投资，2026 年有望重回增长轨道；
墨西哥：依托拉美区域成熟的收入增长管理（RGM）体系，结合过往税务逆风应对经验，抵消消费税影响，同时借力 2026 年世界杯营销、百年体系纪念活动实现增长。
Q： 北美 2026 年增长预期（fairlife 产能、世界杯、西裔消费者）？
A： 2026 年 fairlife 新增产能将持续贡献增长，世界杯营销带来显著提振，西裔消费者板块将修复 2025 年一季度的负面影响，整体延续 2025 年四季度的增长势头，低收入消费者承压的环境下仍将实现全区域覆盖增长。
Q： 2025 年四季度不利组合的具体原因？权益收入下滑对 EPS 的影响？
A：四季度 3 个点不利组合由三大因素各贡献 1 个点：新兴市场增长快于发达市场（新兴市场利润率偏低）、发达市场低毛利品类表现优于高毛利品类、年末营销投资及全球开门红计划的时间性影响，为一次性扰动，非趋势性变化；
权益收入下滑核心因 2025 年 11 月剥离 Coca-Cola Consolidated 股权，为 EPS 主要拖累，其他因素影响较小，暂未披露具体 EPS 拖累数值。
Q： 2026 年现金流改善后的资本配置？是否加码四大战略？
A：资本配置优先级：1）业务投资（25% 投向自有装瓶商，75% 用于浓缩液、成品产能建设，含 fairlife 等品牌）；2）持续提升股息（63 年增长记录）；3）并购和股票回购保持灵活； 2026 年将加码四大战略，核心因需等待 IRS 税务纠纷判决，保持现金灵活性，同时聚焦核心业务驱动现金流，保障长期战略投资。
Q： CEO 转任执行董事长的职责？创新的核心机会与落地策略？
A：执行董事长职责：区别于传统非执行董事长，核心两大板块：1）应新任 CEO 要求，协助业务运营，衔接领导层过渡，分担利益相关方沟通等工作；2）作为董事会代表，聚焦资本配置、风险、长期人才管理，保障董事会与管理层的高效沟通，最终经营决策权仍归 CEO；
创新机会与策略：过往从 400 个品牌精简至 170 个，提升了创新成功率，未来核心机会在本土化创新；将贴近本地消费者洞察，挖掘可规模化的本土创新机会，培育本土十亿美元级品牌（如墨西哥 Santa Clara、innocent）；同时提升创新的市场响应速度，将本土化创新与全球规模化结合，实现创新的增值贡献。
Q：印度市场是否会加码营销创新投资？印度数字化布局与需求履约愿景？
A： 印度市场将持续超前投资，不仅是营销创新，还包括史无前例的产线建设，因印度仍处于行业建设阶段，采用 “建产能、引需求” 的长期策略，特许经营回笼资金也将重新投入印度市场；
数字化布局：印度数字基础设施完善，已推出 Coke Buddy B2B 平台，目前覆盖 1/4 终端，已实现数字化下单、AI 推荐 SKU；未来将打造端到端数字化平台，打通消费者、客户、体验全链路，实现从数字触达到交易转化；
需求履约：依托数字化平台和产能建设，实现精细化的终端执行和需求响应，成为印度市场数字化布局的标杆。
本文的风险披露与声明：海豚君免责声明及一般披露
