Rivian 4Q25 火线速读：整体来看，Rivian 此次交出了一个基于 “低预期 “下不错的业绩，由于四季度美国市场受到 IRA 补贴退坡的影响，所以卖车销量上都并不乐观（包括特斯拉），但 Rivian 仍然在卖车低谷的情况下，整体业绩端都要高于预期，且还在环比改善。

具体来看：

本季度收入端略超预期，主要因为与大众合作带来的服务收入超预期，但卖车端的卖车单价 8.3 万美元，略低于预期的 8.6 万，可能因为低价 EDV 占比提升所致。

但更超预期的是，本季度的毛利率端在卖车差时还在继续环比提升 7.8 个百分点至 9.3%，大幅高于市场预期的 3.4%，仍然主要由卖车毛利率的环比上行所带来。

四季度卖车毛利率-7%，环比上季度提升 4.4 个百分点，而去除碳积分的贡献后环比提升至-11%，主要由于单车可变成本的下行（Rivian 持续降本 + 关税负面影响减弱），对冲了卖车单价下滑与单车摊折成本上行影响。

最后在收入端超预期，毛利率端还在环比上行，且三费控制合理的情况下，经调整后 EBITDA 和净利润最后都要高于预期。

而除去业绩本身，市场最关心的是 Rivian 给的 2026 年指引：

① 卖车销量指引 6.2 万-6.7 万辆，相比 2025 年 4.2 万辆环比提升 47%-60%，由于 R2 即将在 2026 年投产和发布，也是贡献 2026 年销量增量的核心原因。

而海豚君看到市场对这款车的销量预期并不太乐观，以及在 IRA 补贴退坡仍然影响 2026 年需求情况下，大行对 Rivian 2026 年整体的销量预期仅 4.7-5 万辆上下，Rivian 此次给出大超预期的销量指引，一定程度打消了市场的担心。

② Adjusted EBITDA 指引负 18 到负 21 亿（2025 年-20.6 亿），要低于市场预期的-18 亿，可能主要因为 R2 2026 年大部分都处于产能爬坡期，对毛利率可能会有负面拖累，以及 Rivian 还要加大对智驾的投入力度，所以销量上行时对利润端改善幅度有限。

③ 资本开支指引 19.5-20.5 亿，高于 2025 年的的 17 亿，主要由于乔治亚州工厂的建设所致（用于 R2 的扩产和 R3 的生产）。$Rivian(RIVN.US)