京东 4Q25 火线速读：京东本次业绩，整体属于市场在普遍调降预期后，还算平稳的表现。

1、在国补退坡下，集团总营收增长大幅放缓到 1.5%，和彭博一致预期的 1% 基本一致。具体来看，主要是通电类产品销售额同比下滑 12% 的拖累（和市场预期也大体相当）。

所幸被还算不错的一般商品销售（+12% yoy）和服务型收入（+20% yoy）托底。整体来看，各业务线的营收增长，基本都和卖方预期的大差不差。

2、利润表现则更差，从绝对角度还是相对角度都是如此。本季调整后经营亏损为 31 亿，上次亏损（调整口径下）还要追溯到 17 年，比外卖投入力度最狠的 2Q~3Q 更差。

主要就是因国补退坡，核心商城板块的经营利润已同比转跌 2.5%，仅 98 亿。比此前国补红利期间的单季 130~150 亿明显下滑。

与此同时，虽然外卖亏损有所收窄，但因京喜和海外业务的投入抬头，新业务合计亏损仍高达 148 亿，环比下降幅度并不很明显。

从预期差的角度，本季核心商城实际利润要比预期的好，只是同比微跌。更多是新业务亏损收窄幅度低于预期，可能是因京东在外卖上的” 声量 “虽已很少，但实际仍维持着补贴已保证单量规模。但也不排除是因海外投入更多的影响。具体请关注电话会。$京东(JD.US) $京东-SW(09618.HK)